a16z：街機代幣 最被低估的代幣類型

作者：a16z, Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin, Miles Jennings, Tim Roughgarden

前言

我們最近整理了一份全新的、全面的代幣類型分類體系，其中包括網路代幣、收藏代幣和模因幣。在我們確定的七種類型中，街機代幣是最不爲人知、最被低估的：一種在特定軟件或產品生態系統中價值相對穩定的代幣，通常由發行方（如公司）管理。

從本質上講，街機代幣是基於區塊鏈的資產形式，類似於人們已經熟悉的某些資產：例如航空裏程、信用卡積分、遊戲內的數字金幣等等。它們的共同之處在於，它們都是市場經濟內部流通並支撐其運作的貨幣：例如，飛行常客裏程和獎勵積分可以增強品牌忠誠度，並可用於購買機票和升艙；數字金幣則可以讓你在電子遊戲中買賣物品。

雖然企業使用此類資產已有數十年之久，但幾乎所有以往的案例都存在於中心化數據庫中，這限制了所有權、可轉讓性和用戶選擇權。而基於公共區塊鏈的街機代幣則不同，它們具有開放性、互操作性和可組合性，這賦予了它們一系列全新的市場設計優勢。

本文旨在回答我們收到的關於街機代幣的最常見問題：它們是什麼，它們的作用是什麼，它們爲什麼有價值，開發者如何使用它們，它們所涉及的設計權衡，以及它們帶來的機會。

什麼是街機代幣？

從技術層面來說，街機代幣本質上就是用於其相關應用生態系統的數字貨幣——其供需關係經過靈活管理，以維持價格穩定。你可以首先將它們視爲數字經濟中的貨幣。

那麼，“街機代幣”這個術語從何而來？無論你是否去過遊戲廳，你可能都熟悉這個概念：你走進去，用現金換取代幣（通常是實體代幣），然後用這些代幣玩幾局《小蜜蜂》（Galaga）、《鱷魚恐慌》（Gator Panic）或其他你喜歡的遊戲。這些代幣讓你參與到遊戲廳的經濟體系中。

遊戲廳的比喻清晰地闡釋了這些代幣的運作方式：街機代幣在其所屬的經濟體系中具有相對穩定的價值——無論是在單一服務內部，還是在多種服務之間。街機代幣價值的相對穩定性使其區別於其他類型的代幣，例如那些價值來源於底層資產（如資產支持型代幣或收藏型代幣）、去中心化網路市場運營（如網路代幣）或對特定實體進行投機性投資（如公司支持型代幣或證券型代幣）的代幣。

盡管名稱聽起來很滑稽，但街機代幣是一種功能強大的可編程經濟原語——它們是開啓加密貨幣設計空間新領域的關鍵。

什麼不是街機代幣？

再次強調，街機代幣與其他類型代幣最實質性的區別在於，街機代幣並非用於投資或投機。與人們通常希望通過購買網路代幣或證券型代幣來獲得投資回報不同，街機代幣是用於消費的。

人們有時將街機代幣稱爲“實用代幣”，因爲它們旨在提供實用功能。我們避免使用這個標籤，因爲它暗示其他類型的代幣缺乏實用性，而事實並非如此。街機代幣的其他名稱包括“積分”（盡管在日常用語中，這通常意味着相關記錄保存在私有帳本而非公共區塊鏈上）和“忠誠度代幣”（這僅指一種特定應用）。

這並不意味着街機代幣的價值永遠不會變化——正如我們下面所述，購買街機代幣的價格有可能隨時間小幅變化。但街機代幣通常以當前價格無限供應，它們不提供、承諾或暗示財務回報。這意味着它們通常不適合作爲投資產品，因此通常不在美國證券法的管轄範圍內。

這並不意味着街機代幣的價值永遠不會改變——正如我們將在下文詳述的，街機代幣的購買價格可能會隨着時間推移出現小幅波動。但街機代幣通常以當前價格無限供應，並且它們不提供、承諾或暗示任何財務回報。這意味着它們通常不適合作爲投資產品，因此通常不受美國證券法的管轄。

街機代幣有什麼用？爲什麼開發者應該考慮使用它們？

街機代幣使開發者能夠在數字經濟中印制和分配價值。至關重要的是，這種創造和分配價值的能力可以激勵用戶行爲，促進早期增長，並產生網路效應——而無需依賴外部資本或投機需求。

這個道理很簡單，也和遊戲廳的例子很吻合：如果你經營一家遊戲廳，你肯定希望能夠控制代幣的供應量，使其發行量與顧客需求保持一致。例如，如果某天顧客數量翻了一番，那麼發行大約兩倍數量的代幣可能更有幫助，這樣所有顧客都能玩到他們想玩的遊戲（當然，前提是沒有容量限制）。既然可以發行足夠的代幣，爲什麼要把顧客拒之門外呢？

你可能還需要能夠調整價格：如果你對遊戲廳本身進行重大改進——例如遊戲數量翻倍、引進更高級、功能更齊全的機器，或者提供更豐厚的獎品——你可能會提高每個代幣的價格。簡而言之，你需要靈活地控制你的經濟體系，以便更好地平衡供需關係（此外，還能向顧客展現你遊戲廳的價值）。

除了優化日常運營，這種經濟控制還有助於與最忠實的顧客建立長久的聯繫。例如，你可以向最活躍的玩家發放獎勵代幣。更重要的是，當人們一天結束時口袋裏還剩下一些代幣，這就激勵他們再次光顧你的遊戲廳，因爲這些代幣可以在那裏使用。

更正式地說，街機代幣支持：

• 動態定價與促銷：街機代幣發行者可以調整代幣價格、調整以代幣計價的購買價格，或兩者兼顧。這使他們能夠在需求低迷時期對商品或服務進行折扣促銷，或在高峯期獎勵消費。
• 網路效應： 與航空裏程和信用卡積分類似，獲得或持有代幣的用戶更有可能對品牌保持忠誠。而這種已建立的用戶羣的價值，會促使商家、開發者和其他服務提供商更多地參與合作，進而提升用戶價值——這就是典型的平台網路效應。
• 激勵與忠誠度獎勵：街機代幣發行者可以向完成指定操作的客戶提供獎勵和其他福利。他們還可以利用發行權，在網路參與者接受或兌換代幣時給予獎勵。所有這些都強化了前面描述的網路效應。
• 經濟控制：街機代幣發行者可以在兌換時銷毀代幣、在鏈上跟蹤負債，並實施類似於中央銀行的貨幣政策——同時將供應和定價保持在可預測的範圍內。

街機代幣如何運作？

經濟動態解析

街機代幣的經濟動態使其區別於其他類型的代幣。街機代幣並非賦予持有者對底層生態系統的所有權，而是賦予持有者訪問或使用特定應用程序或服務的權利；至關重要的是，其市場價值被設計成可通過程序進行限制。這並不意味着街機代幣必須像穩定幣那樣與法定貨幣的價格掛鉤；它僅僅意味着發行者可以使用某些機制來設定價格下限，以及通常更重要的價格上限。

街機代幣通常以預先設定的價格自由購買。想想海濱長廊街機廳裏的代幣自動售貨機：你走過去投幣一美元，機器就會給你四個代幣，每個代幣的價格是 25 美分。這種代幣自動售貨機，通常被稱爲“水龍頭”或“閥門”，實際上設定了一個價格上限，市場價值永遠不應超過這個上限。因此，街機代幣不具備投資價值：它們是用來消費的，而不是用來投機的。

代幣的價值可以根據其通過任何“消耗機制”（即代幣退出流通的機制）的可兌換價值來評估。在街機遊戲中，“消耗機制”指的是遊戲的“投幣口”——也就是投幣才能玩的那個。如果玩一局遊戲需要一枚代幣，那麼它的價值就應該是 25 美分。或者，遊戲廳也可以設定一個略低於代幣初始價格的回購價格；這樣，發行者就可以保證始終以每枚 20 美分的價格回購這些價值 25 美分的代幣。這便設定了一個價格下限，代幣價格不應低於這個下限。

考慮這些參數對市場的影響：如果你知道隨時都能以四分之一的價格從水龍頭（或自動售貨機）買到同樣的代幣，你還會花一美元從投機者那裏買一個價值 25 美分的代幣嗎？絕對不會——這根本不合理！（或者說，這根本不劃算。）一個要搬到別的城市的人可能會站在遊戲廳門口，試圖以每個 22 美分的價格出售他剩下的 25 美分代幣，但沒人會花超過 25 美分的價格買走它們。因此，雖然有些人可能會選擇打折出售他們的遊戲廳代幣（例如，如果他們要徹底離開這個生態系統），但代幣的價格在任何特定時間點都應該保持相對穩定。

所有這些非投機性因素使得街機代幣特別適合作爲可控市場經濟的基礎。需要注意的是，這並不取決於街機代幣的使用範圍是狹窄的（僅限於單個應用程序或服務），還是更廣泛——它們僅僅是街機代幣的“水龍頭/兌換”設計所帶來的結果。（繼續以街機爲例：即使當地的雜貨店老板是電子遊戲愛好者，並選擇接受當地街機遊戲的代幣而不是現金付款，但如果你只要走到街機廳就能以 25 美分的價格買到代幣，那麼就沒有任何理由爲每個代幣支付超過 25 美分的價格。）

爲什麼不直接接受穩定幣作爲支付方式呢？

街機代幣在概念上與穩定幣有一些重疊之處——兩者都旨在促進經濟交易，同時保持相對穩定的價值。但街機代幣能爲開發者提供更大的靈活性。發行者可以按需印制街機代幣（盡管發行者仍需在資產負債表上追蹤這些代幣的“影子”價值——即街機代幣兌換時的價值）。發行者隨後可以使用這些代幣向用戶、開發者和其他網路參與者提供資助和補貼。此外，這些代幣鼓勵參與者留在特定經濟體系內，而不是將資金用於其他地方。（航空公司發放“裏程”而非直接向常飛旅客發放現金返利是有原因的，這些裏程必須用於購買未來的航班。）

街機代幣還能爲開發者提供更多盈利選擇。發行者可以直接向用戶出售代幣（價格固定或動態），也可以將其打包成訂閱套餐，或通過促銷活動進行分發。當合作夥伴網路同意接受某種街機代幣時，他們就可以建立交叉推廣和聯盟營銷模式——這些策略無需外部資金即可擴大每個合作夥伴的覆蓋範圍。

至關重要的是，街機代幣還可以讓發行者對經濟體系內的價值流動進行精細控制：

• 限制可轉移性（例如，僅限應用程序內或白名單地址之間），
• 設定折舊或到期日（鼓勵及時使用並減少囤積），以及
• 將兌換與特定商品或服務掛鉤（使實用性與經濟意圖相一致）。

這些特性有助於強化代幣作爲交換媒介而非投機資產的價值，並且可以通過鏈上編程方式進行編碼。簡而言之：街機代幣可以幫助啓動增長、鼓勵用戶參與並管理內部經濟的運作，同時賦予其維護者一定程度的控制權。

互操作性的力量

正如我們已經描述的那樣，在公共區塊鏈上發行的街機代幣類似於忠誠度積分或航空裏程——但它們有一個主要區別：它們是鏈上的，這意味着它們可以是開放的、可互操作的和可組合的。

與將價值禁錮在封閉生態系統內的傳統忠誠度系統不同，基於區塊鏈的街機代幣無需許可即可在多個參與者之間共享、接受和兌換——理論上甚至可以在競爭對手之間使用。可移植性是一大優勢：在這種模式下，用戶可以將忠誠度轉移到不同的服務，並且狀態也可以輕鬆轉移（例如，不像如今航空公司繁瑣的“等級匹配”流程）。這種可移植性鼓勵市場參與者在產品和服務質量上展開競爭，而不是單純地追求用戶鎖定，並且可以將分散的忠誠度計劃轉化爲公共產品。

迄今爲止，由 Resy 和 Eater 創始人創立的 Blackbird 公司發行的 $FLY 代幣，堪稱鏈上最佳街機代幣案例之一。該代幣爲餐廳創建了一個類似星巴克星享卡或麥當勞會員獎勵計劃的忠誠度計劃。這聽起來或許有些熟悉，但它卻別具一格：同一個代幣可以在多家不同的餐廳使用。顧客在 Blackbird 網路內的餐廳消費後即可獲得代幣，然後可以在任何參與活動的餐廳兌換折扣和其他優惠。由於底層協議基於區塊鏈，所有這些操作都無需餐廳之間直接交互即可完成。正如單個餐廳的獎勵計劃能夠增強顧客忠誠度一樣，$FLY 則能夠同時提升整個餐廳網路的忠誠度。

消費者受益於更廣泛的實用性；企業受益於共享的網路效應。

其結果是合作競爭（而非傳統的競爭）：例如，你家附近的咖啡店和星巴克都可以從接受同一種代幣中獲益。雖然乍聽起來兩家咖啡店似乎都不希望這種情況發生，但通過街機代幣實現的共享會員計劃實際上可以使雙方都受益。街機代幣可以讓星巴克和當地咖啡店的體驗相互補充，這樣一來，光顧任何一家都能獲得提升雙方價值的優惠。例如，如果其中一家用街機代幣兌換免費摩卡咖啡，那麼顧客在兩家店購買咖啡所獲得的價值都會提升。這樣的優惠可以增強顧客對咖啡連鎖網路的忠誠度，並促使顧客在咖啡上的支出佔其預算的更大比例。

這種合作競爭能爲網路帶來更多總盈餘，這些盈餘可以按各供應商的銷售額比例進行分配。換句話說，與其爭奪蛋糕的份額，不如把蛋糕做大。

設計上的權衡（和機遇）

街機代幣並非適用於所有項目。在需要投機性資產的情況下，街機代幣就顯得不合適。例如，擁有自身網路代幣的一層區塊鏈網路通常不需要街機代幣就能正常運行。

但對於許多項目——尤其是那些以消費爲核心經濟模式或與實體世界融合的項目——街機代幣可能是一個極具吸引力的選擇。它們具有以下優勢：

• 價格穩定：通過價格上限和下限機制以及控制發行量來實現。
• 易用性：直觀且穩定的價值，幫助用戶了解他們的消費情況。
• 會計上的清晰性：它們在資產負債表上的成本是它們可以兌換的機會成本——不多不少。
• 控制：發行者可以以類似於中央銀行的方式管理它們。

我們還看到，街機代幣正逐漸成爲網路代幣的補充或先導。Blackbird 的 $FLY 代幣允許用戶在任何合作餐廳兌換，而這種兌換行爲由一個專門構建的區塊鏈層管理，該區塊鏈層由網路代幣驅動。例如，一個去中心化計算網路可以使用網路代幣來保障計算提供商之間的安全和激勵，同時使用街機代幣在用戶羣中建立網路效應。或者，一個市場平台可以使用街機代幣來引導用戶參與，然後在運營協議去中心化的過程中逐步引入網路代幣。在這些情況下，街機代幣可以作爲一種入門途徑，催化早期需求並幫助網路獲得初始用戶增長，之後網路才會長期轉向更加去中心化的系統。

監管展望

早期街機代幣的一個例子是 Quarters，它來自基於區塊鏈的遊戲平台 Pocketful of Quarters。玩家可以使用 Quarters 代幣在參與的遊戲中獲取功能和獎勵。關於街機代幣並非投資資產的觀點，Pocketful of Quarters 在 2019 年 7 月收到了美國證券交易委員會（SEC）的無異議函。SEC 在函中表示，他們認可人們使用 Quarters 僅用於參與遊戲，而非投機或投資。

盡管有此積極先例，但 Quarters 的無異議函以及許多州的監管機制仍存在缺陷。例如，他們對互操作性持懷疑態度，將其視爲漏洞而非功能。他們的理由源於一個錯誤的觀點，即互操作性一旦存在，資產就更容易交易，從而具備金融工具的特徵。這種觀點忽略了一個事實：交易需求仍然取決於資產是否具有投機性漲空間——正如我們之前解釋的，街機代幣通常不具備這種空間。與此同時，互操作性是鏈上街機代幣最令人興奮的優勢之一，它能爲消費者帶來諸多益處，包括降低交易摩擦和增加選擇。

巧妙的設計可以緩解監管方面的擔憂。街機代幣無需局限於封閉網路。諸如價格上限、水龍頭-水槽模型以及與使用量掛鉤的贖回機制等，使發行者能夠以程序化的方式抑制投機活動。消費者也能從互操作性中受益，因爲它能提升用戶體驗、促進競爭並創造更廣泛的網路效應——最終促進創新，並在不依賴金融投機的情況下爲用戶帶來更大價值。

盡管街機代幣並非適用於所有場景，但它們是加密網路演進過程中至關重要的組成部分。正如穩定幣開啓了新的商業模式，網路代幣實現了去中心化的價值共享和治理一樣，街機代幣也能大規模地推動數字經濟的發展。

隨着監管政策的日益明朗，我們預計會有更多開發者和用戶認識到街機代幣的優勢，因爲會有更多項目（包括那些非加密貨幣原生項目）探索其用途。