拋售美元資產標志着長期轉變的開始 大機構動手了？

來源：金十數據

投資者拋售美國資產、轉投歐洲復蘇市場的舉動**，標志着養老基金等大型機構投資者開始長期削減對美元資產的巨額敞口。**華爾街投行報告稱，管理數萬億美元的投資者正開始縮減美股頭寸，原因包括特朗普政策的反復無常、對聯準會主席的攻擊以及對等關稅衝突的餘波。

盡管美股已基本收復自上月特朗普加稅聲明引發的跌幅，但年內仍爲負收益且跑輸全球同類資產。美元指數年內下跌逾7%，部分投資者指出存在從美國流向德國國債等資產的“資本外逃”現象。

瑞士百達資產管理首席策略師盧卡·保利尼（Luca Paolini）表示：“這正在發生，過程緩慢但不可避免。”他補充稱，估值優勢及德國主導的國防開支激增等歐洲經濟增長催化劑，使歐洲成爲“最合理”的投資目的地。

美銀調查顯示，3月投資者對美股的配置出現“有史以來最大”降幅，資金從全球最大經濟體轉向歐洲的規模創1999年以來之最。晨星數據顯示，4月投資美債美股的歐洲ETF資金流出達25億歐元，創2023年初以來新高。

晨星首席分析師肯尼斯·拉蒙特（Kenneth Lamont）指出，美元資產拋售“逆轉了長期受益於強勁淨流入的趨勢”，部分源於歐洲投資者“愛國情緒”推動的國防等本土板塊配置。

全球資本正在劇烈重構——近期歐元與德國國債同步飆升，打破常規模式表明投資者尋求非美元避險資產。投行報告稱機構投資者持續通過現貨交易拋美元買歐元。

美銀G10外匯策略主管塔諾斯·瓦姆瓦基迪斯（George Saravelos）表示，該行“最近幾周才觀察到實際資金（機構）的美元拋售”。德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維羅斯稱，過去三個月目睹“實際資金投資者大規模拋售美元”。

芬蘭Veritas養老保險公司一季度削減了美股敞口，其首席投資官勞拉·維克斯特倫 （Laura Wickström）指出美股估值過高，並稱“對等關稅相關的不確定性和混亂溝通**，****讓我們質疑支付如此溢價的合理性”**。

丹麥養老基金一季度進行了2022年以來首次美股減持，同時創2018年以來最大規模歐股增持。法國巴黎銀行宏觀策略主管薩姆·林頓·布朗（Sam Lynton Brown）測算，若歐洲養老基金將配置降至2015年水平，意味着拋售價值3000億歐元的美元資產。

資本全球化進程正在逆轉。威靈頓管理利率策略師約翰·巴特勒指出：“關鍵在逆轉的深度與速度，這將導致淨資本流出美國、進入其他市場，對美元及美債美股產生結構性影響。”

分析師表示，鑑於美國股市和近30萬億美元的美國國債市場的深度和流動性，這種趨勢能走多遠是有限的。

甚至美國養老基金也在重新評估——加州3500億美元教師退休基金首席投資官斯科特·陳（Scott Chan）本週警告，“打開對等關稅潘多拉魔盒”的意外風險可能引發最大貿易夥伴拋售美債。美元貶值對未對沖匯率風險的外國投資者尤爲痛苦，美銀估算若歐洲投資者將匯率對沖恢復至疫情前水平，可能涉及****2.5萬億美元資產的對沖操作。

不過多數投資者仍謹慎行事。一位機構投資人坦言：“我們正在內部辯論‘美國例外論’及是否減配...歷史經驗表明，做空美國從未有好結果。”