S&P下调Tether评级，CEO Paolo Ardoino积极应对

S&P争议性下调：Tether稳定性遭受质疑

11月26日，S&P Global Ratings（标普全球评级）发布了对加密货币市场产生广泛影响的决定：将Tether（USDT）评级下调至“5（较弱）”，这是其2023年推出的五级稳定币风险评级体系中的最低档次。这一降级较前一档“4（受限）”幅度显著，使全球最大稳定币与TrueUSD及Ethena的USDe等较小竞争对手归为同一类别。标普指出，Tether储备中的高风险资产比例已由去年17%上升至24%，这一变化是下调评级的主要依据。

标普全球指出，Tether的储备结构和运营透明度存在多项具体风险。评级机构提及其波动性资产持仓增加，包括比特币、黄金、担保贷款、公司债券及其他投资。值得关注的是，近期报告显示，Tether已成为全球最大的独立黄金持有者，显示公司正在加大对非常规储备资产的配置。除资产结构外，标普还强调Tether在信息披露方面“持续缺口”，认为其对托管方和交易对手的信用状况披露有限。评级机构表示，这些资产具备“信用、市场、利率和外汇风险”，这意味着Tether以美元锚定的传统稳定性正受到资产组合多元化决策的更大挑战。

此次Tether评级风波的时机和性质尤为关键，因为USDT在市场中占据主导地位。USDT占所有美元挂钩稳定币总市值的60%以上，整个稳定币市场近期首次突破3000亿美元，Tether的评级直接影响整个数字资产生态的投资者信心。这种市场高度集中显示，S&P下调Tether评级的意义远超公司本身，预示其他市场参与者需重新考量稳定币可靠性和储备标准的系统性影响。

Paolo Ardoino强势反击：挑战“过时框架”

Tether首席执行官Paolo Ardoino对标普全球下调评级作出强力回应，直指传统金融与加密货币市场之间的长期矛盾。Ardoino没有将此次评估视为客观分析，而是将标普全球称为“宣传机器”，直接质疑其评级方法和核心假设。他的回应折射出双方对数字资产市场风险评估框架本质上的分歧，特别是在传统评级模型本就无法涵盖此类资产的前提下。

Ardoino强调，传统评级模型为传统金融机构设计，历史上曾因授予后续倒闭企业投资级评级而损害投资者利益。他还指出，全球主流评级机构曾多次被监管机构质疑独立性和客观性。这一反击策略体现了Paolo Ardoino代表Tether采取的核心防御立场——即通过质疑评级机构权威性，而非仅反对个别结论。Ardoino认为Tether持有高风险资产是合理资产组合多元化，而非盲目投机，标普的评估框架根本误读了现代稳定币储备的实际运作方式。

Ardoino还强调Tether的运营韧性，称公司“目前且始终极具盈利能力”。此举回应了外界对其财务稳健及在市场压力下维持美元挂钩能力的担忧。Ardoino认为，标普将资产波动性与运营风险混为一谈，将比特币和黄金持仓视为负担，而忽略了这些资产实则提升了Tether的抗风险能力。这一立场折射出加密行业普遍共识：传统金融指标与风险评估体系难以准确反映去中心化或半去中心化金融系统的实际运作差异。各方对于数字资产储备管理何为“审慎”依然存在根本分歧。

加密货币与传统金融的碰撞：重塑风险评估

S&P下调Tether评级，实则映射出两种金融风险评估体系的深层对立。传统金融评级机构经过数十年发展，方法论聚焦于法币储备、政府债券等风险明晰的资产。这类框架往往将波动性等同于风险，将资产配置从高流动性政府证券转向其他资产视为风险上升。而加密货币市场参与者则认为，比特币与黄金等资产是具有合理价值的储备成分，可对冲系统性金融风险和货币贬值。

这一根本性分歧决定了各方对稳定币评级影响的不同解读。标普全球的方法假定储备结构直接决定兑付风险——即USDT持有者能否将代币兑换为美元。然而，USDT在市场波动、极端压力及加密资产暴跌时依然坚守挂钩，形成了与标普理论模型矛盾的实证基础。评级机构特别警示兑付能力风险，而USDT持有者持续表现出对美元等值的信心，说明实际市场表现与传统风险建模存在背离。

本次争议揭示的加密货币评级挑战远不止Tether一例。稳定币评级影响波及整个行业，投资者已开始反思传统评级机构能否有效评估数字资产基本面。如果标普对Tether的评估与运营现实和历史表现脱节，其能否胜任其他数字资产评级？这一问题既带来新机会，也暴露风险。新的评级方法或将专为区块链金融产品量身定制，传统监管机构则可能在未深入理解加密货币特性的情况下，采纳标普的风险定义。

稳定币治理及数字资产未来展望

S&P下调Tether评级事件对未来稳定币监管与治理格局具有深远影响。全球监管机构高度关注相关动态，传统金融机构对加密资产储备实践的质疑正影响政策走向。如果监管层采纳标普把高风险资产视为稳定币储备隐患的观点，稳定币运营方可能将被迫集中持仓于流动性高但收益低的资产。这将根本改变稳定币经济结构，并令缺乏传统债券交易通道的市场参与者处于劣势。

Tether CEO对S&P的回应表明，行业参与者希望打破传统金融框架的主导地位，而非被动接受现有评估体系。这预示着，稳定币治理讨论将围绕多元化的审慎管理定义展开，而不是一味采纳中心化金融标准。持续的加密货币评级争议预示评估方法论或将分化——传统金融机构延续旧框架，数字资产分析公司探索加密原生体系。未来投资者评判稳定币安全性和储备充足性的方式也将因此发生变革。

USDT在稳定币市值中超过60%的占比，既形成压力，也驱动替代评级体系的开发。越来越多的加密投资者、交易者和分析师认识到，仅靠传统评级机构无法满足区块链金融专业评估需求。Gate等平台已开始为数字资产提供基本面分析，满足市场对加密原生评估框架的需求。稳定币治理结构未来或将包括更高的透明度机制、适配区块链环境的独立审计标准，以及可能的去中心化评级体系，推动多元利益相关者共同参与评估，而非依赖于传统金融语境下形成的机构权威。