美国加密新草案《TBAA》抢先看！BTC、ETH 列为数位商品，SEC 与 CFTC 分权处理质押代币

美国国会于 5/5 释出讨论草案《TBAA 法案》，将加密资产分门别类来立法，并界定各单位 (SEC、CFTC) 该如何监管。而草案还针对DeFi、稳定币、数位资产交易所与自我托管权利等议题，提出明确规范，好让美国的加密产业进一步合规。

TBAA 法案时间轴与重点脉络

这份草案正式文件编号为「TBAA.XML」，由美国众议院金融服务委员会于 2025 年 5 月初编辑提交，目前属于讨论草案阶段。

图为 TBAA 草案文件封面 比特币、以太币可能归属数位商品

TBAA 法案明确定义「数位商品」(Digital Commodity) 是指其价值与某区块链系统息息相关的加密资产，例如：

透过链上机制产生

作为支付 gas fee 或具治理功能的代币

不过它不能是「稳定币」、不能是「证券」、也不能只是代表农产品或投资基金的代币。而比特币、以太币可能归属此类。

稳定币需有金流、法律机构背书，并受监管机构监督

草案定义合法稳定币 (Permitted Payment Stablecoin) 必须：

与法币 (美元) 挂钩

由受联邦或州政府监管的机构发行

并具备兑换承诺或合理稳定价值的市场预期

简单说，就是要有金流与法律机构背书，像是 USDC、PYUSD 类型的稳定币。

自动决策、无单一控制者，才算 DeFi

草案首次在联邦层级中定义「去中心化治理」，强调：

没有单一人或团体掌控

决策是开放、公平、程式化形成共识

成员彼此独立、不能视为同一实体

重大条文亮点：自托管权、注册门槛、SEC & CFTC 分工明确

以下是这次法案亮点：

明文保障自我托管权：政府不得强制美国人民将资产放进交易所，人民可合法拥有硬体钱包、软体钱包并自由交易

交易所、经纪商、做市商需向 CFTC 注册：业者都须遵守资讯揭露、资产保护规定、缴交相关手续费

SEC、CFTC 分权处理混合型资产：若某项数位资产同时具有商品与证券性质 (质押代币)，SEC 可就「混合数位资产交易」订定规则

TBAA 延伸研究：NFT、DeFi、生态系成熟度都纳入政策考量

草案还规定：

针对 NFT、DeFi 的具体用途展开研究

研究是否需增强数位资产持有者的金融教育

并持续厘清哪些区块链生态系可被称为「成熟系统」

从模糊走向明确，美国为加密资产打稳地基

目前 TBAA 虽为草案，但架构完整、定义清楚，让 DeFi、稳定币、自托管者、链上治理者都获得可预期的政策方向。

假设顺利通过，美国可能成为全球最清楚定义「数位商品」与「数位证券」的司法体系，也为下一阶段的加密产业创新打下基础。

(美国加密法案最新进程！参议员 Gillibrand：先拿稳定币开刀，不立法就等下一个 FTX)

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