MSTR股价飙升背后的逻辑与风险

MSTR（MicroStrategy）的股价从年初的69美元涨至上周最高543美元，涨幅甚至超过了比特币。值得注意的是，即使在比特币因某些事件回调时，MSTR的股价仍然保持上涨趋势。这一现象促使我们重新思考其投资逻辑：MSTR不仅仅是借助比特币概念炒作，而是有其独特的运作模式和战略考量。

MSTR的核心策略：发行可转债购买比特币

MSTR原本是一家商业智能报表系统公司，但这一业务已逐渐式微。如今，其核心策略是通过发行可转换债券筹集资金，大规模购入比特币，并将其作为公司资产的主要组成部分。

可转债概述

可转换债券是一种特殊的融资工具。公司通过发行债券筹集资金，投资者可以选择在到期时收回本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者可能会选择转股，导致公司股份稀释。
• 如果股价表现不佳，投资者可能会选择收回本金和利息，公司则需承担相应的资金成本。

MSTR的运作逻辑

MSTR利用发行可转债筹集的资金购买比特币。通过这种方式，MSTR不断增加其比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初的数据，每100股MSTR股票对应的比特币数量从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，MSTR通过发行可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。每100股对应的比特币数量从0.091个上升到0.107个，持币权益逐步提高。

最新进展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，总持仓达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币数量已接近0.12个。从币本位角度看，MSTR股东的比特币"权益"正在不断增加。

MSTR：比特币的"金铲子"

MSTR的运作模式类似于利用华尔街的杠杆效应"挖掘"比特币：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持有量。
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，还能享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式在某种程度上类似于庞氏骗局，使用新筹集的资金来提升老股东的权益，通过持续的融资循环来维持。

模式的可持续性

这种模式可能面临以下挑战：

• 融资困难：如果股价停滞，后续可转债发行可能变得困难，影响模式的持续性。
• 过度稀释：如果股份增发速度超过比特币增持速度，可能导致股东权益缩水。
• 模式复制：随着越来越多公司效仿MSTR的模式，竞争加剧可能使其失去独特性。

MSTR的战略意义与潜在风险

从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅为2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据其中300万枚。对大资本而言，"囤币"不仅是一种投资行为，更是一种长期战略选择。

然而，目前MSTR的投资风险可能大于收益：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因其杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于其融资能力和市场竞争环境。

反思与认知升级

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币时，当时比特币价格从3000美元反弹至5000美元。许多人认为价格已经过高，而MSTR却在1万美元时大量买入。结果比特币一路上涨至2万美元，打破了许多人的预期。

这次错过MSTR的投资机会，让我们意识到美国资本大佬的操作逻辑和认知深度值得认真学习。MSTR的模式虽然看似简单，但它背后反映了对比特币长期价值的强烈信心。错过投资机会并不可怕，关键是要从中吸取教训，提升自己的认知水平。