资产代币化平台Backed Finance推出xStocks产品

近日，一家瑞士合规资产代币化平台推出了名为xStocks的新产品。这是一系列由实际股票1:1抵押的代币，底层资产由受监管的第三方托管机构持有。这些代币作为SPL标准发行于Solana公链，支持全天候交易与链上即时结算，打破了传统股票市场的时空限制。根据合规要求，xStocks目前仅面向非美国用户开放。随后多家大型交易平台也陆续上线了该产品。

团队背景

据了解，该平台的三位联合创始人此前均有在区块链项目工作的经历。他们在2021年受稳定币广泛应用的启发，创立了这家专注于将传统资产以合规形式引入区块链体系的公司。2021至2022年期间，团队完成了项目可行性验证与种子轮融资，并与托管银行和券商建立合作关系，相关产品招股说明书获得欧盟监管批准。2023年首批产品上线后，累计发行规模突破5000万美元。2024年4月，公司完成950万美元A轮融资。

产品体系与链上部署

该平台目前通过xStocks与bTokens两大产品线，提供覆盖全球蓝筹股、指数基金与短期债券的链上代币化证券服务。所有代币均由1:1实物资产支持，具备欧盟合规批准的ISIN编号。产品已在多个主流公链发行，并集成多个DeFi协议，支持借贷、做市、套利等链上策略部署。

一位分析师指出，xStocks token本质上是一个债的结构，不是股权代币。这种结构使得代币可以像稳定币一样在链上自由转账，避免了股权转让中的一些复杂程序。不过，目前的模式主要是让用户获得美股敞口，若要进一步机构化，可能还需要其他的发行结构和方案。

交易体验：流动性不足与参与门槛

尽管得到主流交易平台支持，xStocks的实际交易活跃度仍高度集中在少数几个标的上。上线初期，链上交易额和用户数呈现明显增长，但多数标的的链上交易极为有限，流动性不足问题普遍存在。除了链上交易，xStocks也可通过交易所内部撮合进行交易，但同样面临流动性不足的问题，整体交易体验与传统差价合约平台相比仍存在明显差距。

面向人群与结构优势

xStocks模式主要服务于难以通过传统券商接触美股的非美国用户，尤其是加密原生用户。其优势包括：支持稳定币支付与小额交易、无需美股账户、全天候链上撮合结算、真实资产托管以及欧盟监管合规。

拓展路径：衍生品与非上市股权代币化

鉴于现货市场的流动性瓶颈，业内开始关注更具交易属性的衍生品路径，特别是股票永续合约。这类产品无需实际股票交割，可依赖预言机价格与资金费率机制实现纯链上交易，技术路径成熟，适合在去中心化平台优先部署。

另一值得关注的方向是未上市公司股权的代币化。链上发行可转让的股权代币，结合DAO治理、合约锁仓与投资者资格审核等机制，有望实现高效、透明的早期股权流通结构。不过，该路径仍面临监管不确定性、发行结构复杂等挑战，短期内更可能以试点或灰色合规形态存在。

结语

xStocks为合规资产代币化提供了现实路径，其链上结构、跨链部署和DeFi集成能力展现出较强的产品设计能力。但现货模式流动性受限、用户扩展能力不足，决定其难以单独支撑代币化股票市场的增长曲线。未来，围绕永续衍生品与早期股权代币化的组合突破，或将成为推动链上证券市场从"工具型产品"迈向"交易型资产"的关键节点。