代币化：全球贸易的变革力量

近期，代币化的快速发展反映出金融体系正向着更易接入、高效和包容的方向转变。特别是贸易资产的代币化,不仅代表了我们对价值和所有权认知的转变,也意味着投资和交换机制的根本变化。

渣打银行在新加坡金融管理局领导的 Project Guardian 项目中的成功试点,展示了资产代币化作为一种创新的"发起到分发"结构的可行性,以及它为投资者参与融资现实世界经济活动所带来的潜在机遇。

渣打银行在该项目中进一步推进了这一愿景,率先为现实世界资产创建了一个初始代币发行平台。他们成功模拟了在以太坊公链上,以贸易融资资产为支持的 5 亿美元资产支持证券（ABS）代币的发行。

该项目的成功展示了开放和可互操作的网络如何在实践中被用来促进对去中心化应用程序的访问,激发创新,并在数字资产生态系统内促进增长。这个试点项目证明了区块链技术在金融领域的实际应用潜力,特别是在提高资产流动性、降低交易成本、增强市场准入和透明度方面。通过代币化,贸易资产可以更有效地被全球投资者访问和交易,将贸易资产转化为可转让的工具,也解锁了之前难以想象的流动性、可分割性和可访问性水平。它不仅为投资者提供了一个新机会,通过具有可追溯内在价值的数字代币平衡他们的投资组合,而且还可以帮助缩小全球 2.5 万亿美元的贸易融资缺口。

什么是资产代币化?

在金融世界经历快速数字化的同时,数字资产站在最前沿,彻底改变了我们对资产的看待和交换方式。传统金融通过与创新的区块链技术结合,将引领数字金融的新时代,从根本上重塑了我们对价值和所有权的认识。

在2009年之前,通过数字资产进行价值转移的想法仍然是不可想象的。数字领域的价值交换依旧依赖于中介机构,充当守门人,并创造了低效的过程。尽管金融行业在数字资产的准确定义上存在争议,但不可否认,它们在我们技术驱动的生活中无处不在。从我们日常使用的信息丰富的数字文件到我们在社交媒体上消费的内容,它们渗透了我们现代存在的每一个角落。

区块链技术的引入改变了游戏规则。它正在彻底改变金融市场。曾经不可想象的事情正在变成现实,代币化已成为扩大数字资产市场的关键要素,将其从小众和实验性转变为被广泛接受和主流。

"代币化"从本质上讲,是指在分布式账本上以代币的形式发行传统资产数字表示的过程。

这些代币本质上是所有权的数字证书,可提高运营效率和自动化。值得注意的是,它与碎片化的概念密切相关,其中单一资产可以被划分为更小的可转让单位。但最具革命性的方面是,代币化增强了对新资产类别的访问权,并改进了金融市场基础设施,为去中心化金融 (DeFi) 中的创新应用和全新的商业模式打开了大门。

代币化的发展

代币化可以追溯到 20 世纪 90 年代初。房地产投资信托（REITs）和交易型开放式指数基金（ETFs）是最早实现实物资产的分权拥有权,使投资者能够拥有建筑物或商品等实物资产的一部分。

直至 2009 年,世界见证了比特币的诞生,这种数字货币挑战了传统第三方中介的概念。它引发了一场革命,随后以太坊在 2015 年进入人们视野。以太坊是一个由区块链技术驱动的开创性软件平台,引入了支持任何资产代币化的智能合约。它为创建数千种代表各种资产的代币奠定了基础,如加密货币、效用代币、证券代币,甚至是非同质化代币（NFTs）,它们展示了代币化在代表数字和物理项目中的可能使用。

随后的几年出现了一系列新现象:首次交易所发行 (IEO) 和首次代币发行 (ICO)。美国证券交易委员会 (SEC) 于 2018 年创造了"证券型代币发行 (STO)"一词,为受监管的代币化发行铺平了道路,催生了符合监管要求的解决方案。

这些发展为现实世界的资产代币化登上主舞台铺平了道路。它们继续充当金融服务领域变革和技术改进的催化剂,为持续的新应用铺平了道路。金融服务行业继续积极探索代币化的潜力。在客户需求以及代币化为银行和全球数字经济带来的潜在机遇的推动下,金融机构越来越多地寻求将数字资产整合到其服务中。

此类举措的一个主要例子是 Guardian 项目,这是新加坡金融管理局 (MAS) 与行业领导者之间的一项行业范围内的合作,旨在测试资产代币化与DeFi 应用的可行性。这些行业试点将进一步揭示数字金融代币化快速创新带来的机遇和风险。

案例 A:Project Guardian 资产支持证券 (ABS) 代币化项目

渣打银行在 Project Guardian 项目中展示了一个大胆的愿景:如何使用区块链网络推进更安全、更高效的金融网络的发展。这是一个 MAS 和行业领导者之间的合作,参与机构进行了市场案例研究,为利用区块链和DeFi的创新潜力的未来市场基础设施设计了蓝图。

渣打银行将这一愿景更进一步,开创了针对现实世界资产的代币发行平台,成功模拟了在以太坊公链上发行 5 亿美元的由贸易融资资产支持的资产支持证券 (ABS) 代币。通过这一举措,渣打银行测试了从创设到分发的端到端流程,包括模拟违约情景。

• 代币化:贸易融资应收账款资产以非同质化代币 (NFT) 的形式进行代币化。
• 基于风险的分配:根据预期的风险和回报情况,将这些 NFT 进行结构化设计（Senior and Junior Tranche）,确保严格的现金流分配。
• 代币创建:根据底层资产的NFT以及结构化设计,创建了两类FT代币。高级FT代币提供固定收益率,而次级FT提供超额利差。
• 分发和访问:最后,这些代币通过 ITO 分发给投资者。

Project Guardian 试点成功展示了如何在实践中使用开放和可互操作的区块链网络来促进对去中心化应用程序的访问,刺激创新并促进数字资产生态系统的增长。应用场景可以拓宽至固定收益、外汇和资产管理产品等金融资产的代币化可以实现跨境无缝交易、分发和结算。

同时,通过对跨境贸易场景下融资需求的代币化,向更广泛的投资者群体介绍了这一新的数字资产类别,并帮助提高了贸易融资市场的流动性。

在贸易资产代币化之外,我们还能看到什么?

代币化不仅仅是创设一种新的数字资产投资方式,以及为贸易融资带来急需的透明度和效率,它还能更深层次地参与到贸易融资中,简化供应链金融的复杂性。

信用传导:通常,贸易融资只对已建立的一级供应商开放,而更"深层"供应商------供应链中更小、通常缺乏规模的中小企业（SMEs）经常被排除在贸易融资之外。通过代币化,可以通过使中小企业能够依赖锚定买家的信用评级,增加供应链的整体弹性和流动性。

创设流动性:人们经常吹捧代币化可以释放巨大的潜力,尤其是在效率低下和流动性不足的市场。市场正在形成一种共识,即由于交易成本降低和流动性增强,投资者倾向于采用代币化资产。对于供应方的机构来说,吸引力似乎在于获取新资本、提高流动性和简化运营效率。

除此之外,渣打银行认为代币化的真正变革力量要大得多。未来三年将是代币化的关键节点,新的资产类别将被迅速代币化,贸易融资资产将作为新的资产类别占据中心位置。行业发展正在达到一个新的水平,公共事业将比孤立的努力获得更多的回报。

为了提供获得新资产类别的渠道,银行在提供信任和将现有的传统金融市场与新的、更开放的、代币支持的市场基础设施连接起来方面发挥着关键作用。保持信任地位是验证发行人和投资者身份、运行 KYC/AML 检查和授予凭证以参与这个新的可互操作金融生态系统的基础。

渣打银行设想未来传统市场和代币化市场共存并最终融合,由此迫切需要一个开放且经过许可的多资产和多货币数字资产基础设施来补充传统市场。与过去的闭环市场相比,所有权和效用由更广泛的市场参与者共享,在包容性和安全性之间取得平衡。这样的基础设施不仅可以促进效率和创新,还可以解决行业当前的痛点,例如重复投资和孤立的、分散的发展,这些都阻碍了增长和合作。

是什么推动了贸易资产的代币化?

因为代币化为过去十年来被视为复杂的资产类别带来了前所未有的流动性、可分割性和可访问性,当前的宏观和银行环境成为采用的催化剂。

SMEs:释放弥补贸易融资缺口的数万亿美元机遇

渣打银行预计全球贸易将在未来十年内增长 55%,到 2030 年将达到 32.6 万亿美元。数字化、全球贸易扩大、市场竞争加剧和库存管理加强是推动这一扩张的因素。然而,贸易融资需求与供应之间存在着巨大的差距,特别是对于发展中国家的中小企业而言。

贸易融资缺口一直在急剧增加------从 2020 年的 1.7 万亿美元增加到 2023 年的 2.5 万亿美元。这一增长代表着 47% 的需求提升。这是自该指标推出以来最大的单期增幅,包括 COVID-19、经济困难和政治不稳定在内的多种因素使得银行更难批准贸易融资。

此外,国际金融公司 (IFC) 估计,发展中国家有 6500 万家企业（占正规微型、小型和中型企业 (MSME) 的 40%）的融资需求尚未得到满足。虽然中小企业和中小微企业的困境已得到广泛承认,但一个关键的细分市场仍未