稳定币市场的新格局:收益型稳定币的崛起

随着全球金融体系的动荡,加密货币市场正迎来新的变革。美元霸权的动摇为链上稳定币的发展创造了机遇,尤其是收益型稳定币(YBS)的兴起值得关注。

2008年金融危机催生了比特币,而2025年法币体系的衰退可能会促进链上稳定币的成长。虽然非足额准备金稳定币仍处于理论阶段,但部分准备金稳定币很可能成为未来的主流。非美元稳定币也在不断尝试,但美元的全球货币地位短期内难以撼动。

目前,稳定币市场正进入YBS的新阶段。YBS基于美元并有足额储备,但其中蕴含着未来非美元、非足额储备稳定币的雏形。

美元的发行主要依赖美联储和财政部的配合,通过商业银行放大货币乘数。美债成为全球金融定价基础,各国需要持有美元以降低交易成本。但这个循环正在被打破,美元和美债正在成为风险资产。

在这种背景下,加密货币反而迎来了"世界化"的机遇。稳定币之间的竞争将持续,全球套利时代也将以链上稳定币的形式展开。

加密市场中,稳定币的发行量比总市值更能反映真实情况。目前2300亿美元的稳定币要为2.7万亿美元的市场提供流动性,这种"倒挂"结构使得YBS具有重要意义。

Ethena的USDe是近期最成功的非法币储备稳定币之一。其对冲模式简单有效,但仍需在交易和支付等场景获得更广泛采用。Ethena通过高收益率吸引用户,但这种模式的可持续性存疑。

YBS的本质是一种获客成本,需要更多用户将其视为美元等价物并自行持有。目前YBS主要集中在DeFi领域,收益率已从暴利时代回归理性。

未来,YBS的竞争焦点仍是市场份额。只有当大多数人将其视为稳定币而非追求收益时,YBS才能在保持高收益的同时挤占USDT的使用空间。否则,如果所有用户都追求收益,那收益来源将会消失。

总的来说,YBS代表了稳定币市场的新趋势,但其发展仍面临诸多挑战。市场参与者需要密切关注这一领域的演变,把握其中蕴含的机遇。