从投机到务实：加密货币风投的演变历程

前言

回想起来，我曾对每一则加密货币融资公告都倍感兴奋。每轮种子融资都仿佛是重大新闻。我会热切地研究创始人背景，深入探索他们的社区，试图理解项目的独特之处。

然而，时至今日，当看到新一轮融资出现在新闻头条时，我的反应却截然不同。A轮融资、3600万美元、稳定币支付基础设施——这些信息被我简单归类为"企业区块链解决方案"，然后便继续处理其他事务。

不知不觉中，我的态度变得如此务实。

加密风投格局的转变

近期数据显示，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易，比例达到65%对35%。这个曾经以种子轮前融资为主导的行业，如今正经历着显著的转变。

如今的加密风投呈现出更加成熟的面貌：尽职调查周期延长，监管合规成为重点，机构采用率提升。项目推介变得更加专业，取代了曾经的匿名社区消息。KYC流程、法律团队和切实可行的收入模型成为标准配置。

数据解读

2025年第一季度，加密领域共完成446笔交易，总投资额达49亿美元，环比增长40%。预计2025年全年融资总额可能达到180亿美元。

然而，这些数字背后隐藏着一个现实：少数大额交易正在扭曲整体数据。例如，某主权基金向某交易平台投资20亿美元，这样的单笔交易极大地影响了整体统计。

值得注意的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂，至今未能恢复。这表明，随着机构投资者可以直接通过ETF获得比特币敞口，他们对风险初创公司的投资热情有所降低。

风投现实

加密货币风险投资从2022年230亿美元的峰值下降了约70%，2024年仅为60亿美元。交易数量也从2022年第一季度的941笔骤降至2025年第一季度的182笔。

更值得关注的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，仅有17%进入了A轮，而只有1%达到了C轮。这一数据揭示了加密创业的残酷现实。

投资重点转移

2021-2022年备受追捧的游戏、NFT、DAO等领域如今几乎从风投的关注列表中消失。2025年第一季度，交易和基础设施项目吸引了大部分风险投资，DeFi协议筹集了7.63亿美元。相比之下，曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别在资本分配中已滑落至第四位。

这种转变反映出风投正将重心从叙事驱动的投机转向真正能创造收入的业务模式。

毕业率危机

加密货币从种子轮到A轮的毕业率仅为17%，远低于传统科技行业25-30%的水平。这一数据凸显了加密行业长期以来存在的根本性问题：过度依赖代币上市作为退出策略，而忽视了真正的业务增长和盈利能力。

随着代币上市路径的萎缩，风投开始提出更为传统的问题："你如何赚钱？"以及"你何时才能盈利？"这标志着行业正在向更为理性和可持续的方向发展。

集中化趋势

尽管整体交易数量下降，但种子轮的中位数规模却有所增长。这表明行业正围绕更少、更大的赌注进行整合。顶级基金在后续融资中的参与度较高，进一步加强了这种集中化趋势。

结语

加密货币风投正经历从投机到实质的转变。虽然这个过程对许多习惯于旧模式的创始人来说可能是痛苦的，但它为那些专注于解决实际问题、创造真实价值的项目带来了机遇。

在这个新时代，成功将建立在坚实的商业基础之上，而不仅仅是代币机制。尽管怀念过去的混沌与激情，但这种转变或许正是加密行业长期健康发展所需要的。