原生加密的末法时代

一、监管浪潮来袭

过去十余年，区块链技术为世界开辟了一片监管真空地带。中本聪的点对点电子支付系统虽未完全实现其愿景，却打开了一扇通往平行世界的大门。这个由无数节点构成的互联网世界，暂时游离于传统法律、政府乃至社会规范之外。

正是这种监管的缺位，成为推动加密行业发展的关键因素。从最初的ICO到后来的DeFi热潮，再到如今备受关注的稳定币项目，无不得益于摆脱传统金融体系束缚的自由环境。

然而，随着行业规模不断扩大，合规需求日益凸显。从比特币ETF获批到大型机构入场，原生加密领域似乎正进入一个新的时代。稳定币、真实世界资产(RWA)以及支付等更贴近传统金融的业务，逐渐成为行业发展的主流方向。

这种转变并非偶然。区块链技术虽然能确保节点诚实和去中介化交易，但在约束地址背后实体行为方面仍存在不足。许多项目过度依赖背后的实体运营，而缺乏有效的机制来监督资金使用和项目落地。

非金融化应用的理想并非仅靠基础设施升级就能实现。在中心化环境下都难以完美解决的问题，更难指望在链上得到全面解决。无法对项目方实施"工作量证明"，使得向监管低头似乎成为推动非金融化落地的无奈选择。

加密行业正在成为传统金融的一个分支，话语权逐渐被上层掌控。自下而上的创新变得越来越少，机遇也在不断收缩。我们可能正在迎来一个链上霸权的新时代。

二、稳定币之争

链上霸权主要体现在两个方面：稳定币的主导地位以及传统互联网模式的重演。

在稳定币领域，法币背书的稳定币和收益型稳定币(YBS)正逐步占据主导地位。近期通过的《天才法案》为美元稳定币的发展奠定了法律基础。该法案明确定义了"支付稳定币"概念，规定只有获得许可的机构才能发行，并要求发行方持有1:1的储备资产。同时，法案还对储备透明度、监管合规等方面提出了具体要求。

这一法案的通过意味着链上交易媒介正式纳入美国监管框架，可能会进一步强化美元在数字经济中的主导地位。然而，这也引发了一些担忧，比如监管机构可能获得冻结DeFi项目中稳定币的权力。

另一方面，YBS稳定币也在迅速发展。Ethena等项目提出的构想颇具吸引力，有望在牛市中提供高收益率的同时保持较好的稳定性。然而，随着传统对冲基金、做市商乃至交易所纷纷入局，YBS稳定币的发展似乎已偏离了初衷。

当前的YBS稳定币热潮呈现出某种病态。各方利用自身资源和激进策略争夺市场份额，真正创新的项目反而受到挤压。技术创新和去中心化理念在这场竞争中似乎已不再重要，高收益率和便捷性成为主导因素。

虽然相比于一些投机性很强的项目，YBS稳定币或许是更好的选择。但当这种类似中心化交易所理财产品的包装成为本轮唯一的创新点时，不禁让人怀疑过去的发展路径是否存在偏差。

三、资产发行困境

公链仍是最大的资产发行平台，从ICO开始的游戏一直在延续。然而，如今的发展趋势却越来越接近传统互联网模式。一些项目的盈利模式与Web2已无太大区别，对社区的反哺甚至不如中心化交易所。这与Web3追求民主化、共同富裕的初衷形成了鲜明对比。

Launchpad俨然成为原生加密用户追逐暴利的乐土，但其中的乱象也令人担忧。除了需要向平台支付费用外，用户还要经历激烈的竞争。资产发行的形式也在不断创新，甚至出现了完全脱离区块链的发行模式。

从年初的AI框架到后来的名人代币，再到各种创新的Ponzi模式，资产发行的门槛不断降低，随之而来的恶性事件也日益增多。虽然上一轮周期中的各种实验最终孕育出了DeFi这样的宝藏，但当前阶段的投机行为能否带来真正的创新仍值得怀疑。

四、注意力经济

项目的成功越来越依赖于注意力的获取。无论是通过积分激励还是真金白银打造MCN，注意力成为了最稀缺的资源。这种趋势使得传统的技术驱动和叙事驱动模式逐渐式微。

有项目尝试将注意力量化，引入AI来评估信息的"价值"。然而，这种模式能否捕捉长期价值仍存疑问。代币正在成为一种"快销品"，而全员营销的趋势也引发了对行业未来的担忧。

结语

稳定币的全球化和区块链支付的普及似乎已成定局。然而，作为这个生态系统的原住民，我们可能需要的是更多链上原生的创新，非金融化的应用，以及能引领下一波浪潮的突破。我们也不希望Web3沦为单纯的流量变现工具。

虽然时间似乎在验证一些比特币早期支持者的预言，但我仍然希望未来能够证明他们是错的。