传统金融失去增长动力，加密货币重回聚光灯

近年来，传统金融领域增长叙事的源头逐渐枯竭。人工智能领域已经出现过度配置现象，软件公司也不再像过去二十年那样充满想象空间。

对于那些致力于投资颠覆性创新的增长型投资者而言，现实情况不容乐观：AI资产估值普遍过高，其他"增长故事"也难以激发新的想象力。曾经风靡一时的科技巨头股票，如今也逐渐转型为追求利润最大化的稳健型股票。目前，软件公司的市销率中位数已降至2倍以下。

在这样的背景下，加密货币再次成为市场焦点。

比特币创下历史新高，美国总统在新闻发布会上积极评价加密资产，一系列有利的监管政策为这一资产类别自2021年以来首次提供了重返主流视野的机会。

不同于上一轮牛市中NFT和模因币的狂热，这一轮热潮的主角是数字黄金、稳定币、代币化与支付系统革新。多家知名金融科技公司宣布将重点发展加密业务，一些加密公司也取得了重大突破，如成功进入主流股指或在资本市场展示了令人瞩目的增长前景。

然而，这一切与以太坊有何关系？

对于加密行业内部人士来说，智能合约平台的竞争格局早已发生变化：多个高性能新公链和扩容解决方案都对以太坊的主导地位构成了实质性威胁。业内人士深知以太坊尚未完全解决价值捕获问题，同时也面临着结构性挑战。

但是，传统金融界对这些细节并不了解。实际上，大多数华尔街从业者对新兴公链的认知还很有限。在他们的认知中，一些老牌加密货币的知名度可能反而更高。这主要是因为这些传统金融人士在过去几年几乎完全淡出了加密市场。

他们所了解的是，以太坊是一个经得起时间考验的项目，已经历了多次市场波动的考验，长期以来一直是比特币之外的主要投资标的。他们看到的是以太坊是目前仅有的两个获批现货ETF的加密资产之一。他们更倾向于投资那些相对低估、即将迎来重大事件的"价值洼地"。

在他们眼中，多家知名交易平台都选择在以太坊上构建产品。稍加研究就能发现，以太坊拥有规模最大的链上稳定币生态。他们开始进行潜在收益测算，发现比特币已创新高，而以太坊距离2021年高点仍有30%以上的上涨空间。

对这些投资者来说，这种"相对低估"不是风险，而是机遇。他们更愿意购买一个仍处于低位、且有明确目标价的资产，而不是追高一个已经大幅上涨的币种。

事实上，这些投资者可能已经开始行动。目前，机构投资的合规障碍已不再是主要问题。只要有足够的动力，任何基金都可以寻求配置加密资产。尽管加密社区在过去一年中多次表示对以太坊失去信心，但从今年以来的市场表现看，以太坊已连续一个多月跑赢其他主流资产。

截至目前，SOL/ETH比率年内下跌近9%；以太坊市值占比在5月触底后，开始了自2023年中以来最长的一轮上涨。

那么问题来了：如果整个加密社区都认为以太坊是"被诅咒的币"，它为何还能跑赢大盘？

答案是：它正在吸引新的买家。

自3月以来，以太坊现货ETF的净流入数据呈现持续上升趋势。

模仿某知名公司策略的以太坊"加仓者"股价正在飙升，为市场注入结构性杠杆。

同时，也可能有部分加密原生用户意识到自己配置不足，开始从过去两年已经大涨的BTC和SOL中转出资金。

需要明确的是，我们并不是说以太坊生态已经解决了它的问题。而是，ETH这个资产，正在开始与以太坊网络逐渐"脱钩"。

外部买家正在重塑市场对ETH的叙事，从"下跌已定"到"估值重估"的范式转变。空头迟早会被挤爆，届时原生资金也可能加入追涨行列，最终我们或将迎来一轮以ETH为核心的市场狂热，并在某个时刻迎来高潮式的顶部。

若这种情况发生，ETH的历史新高也许并不遥远。