SEC的Project Crypto计划：拥抱加密货币新时代

1929年的经济大萧条促使1934年证券交易法和美国证券交易委员会(SEC)成立。然而，此后SEC未能有效阻止金融创新或危机的发生。1998年，长期资本管理公司(LTCM)在俄罗斯债券市场遭遇重创，几乎引发类似1929年的大危机。尽管如此，1999年电子交易系统(ATS)条例仍然如期生效，量化、对冲和套利交易开始全面融合信息技术。

2008年金融危机后，监管机构针对暗池交易采取了一系列措施，但暗池交易依然存在。到2025年，SEC在新领导层的带领下，决心拥抱区块链技术带来的新趋势——全面链上化和合规化。这意味着未来的交易、资产分配和收益管理都将围绕区块链进行，就像人们习惯使用计算机一样自然地接受区块链技术。同时，空投、质押、首次交易所发行(IXO)和奖励计划等活动都将在合规框架下进行。

SEC面临生存危机，加密货币的崛起似乎预示着SEC时代的终结。SEC的监管转向可以分为三个阶段：新主席上任、成立加密货币特别工作组，以及最终推出Project Crypto计划。这一系列变化源于多方面因素，包括与加密货币公司的诉讼案件需要体面结束，以及一些主要加密货币交易平台要求放松监管。

批准比特币和以太坊ETF的实物质押和赎回是一个重大进步，但对于更多加密货币种类和形式的监管仍处于逐案审查阶段。为了应对这一局面，监管机构开始考虑扩大商品期货交易委员会(CFTC)的权限，并推动相关立法。

SEC不得不主动作为，以防被CFTC完全取代。它开始在行政实践层面采取行动，试图在新法案正式生效前划分监管势力范围。然而，在现有框架下SEC能做的有限，主要集中在批准更多类型的ETF、代币化股票等领域。

最终，SEC和CFTC在加密货币时代的分管局面可能将终结。为了最大化部门利益，SEC别无选择，只能拥抱新时代，放弃旧有的监管教条。

Project Crypto计划从人员、资金和规则三个方面详细规定了去中心化金融(DeFi)的监管框架。这意味着，过去需要在海外进行的加密货币相关活动现在可以在美国本土合法进行。SEC承诺不会轻易以非法证券发行为由起诉，只要事先沟通好即可。同时，SEC将保证开发人员的安全，鼓励他们首选在美国进行开发。

在资金方面，不再需要海外套壳操作，也不必过度纠结于去中心化程度。DeFi涉及的代币发行、链上活动和奖励分发都将合规化。特别是自托管交易被提升到"美国自由主义价值观"的高度，各类加密质押ETF将全面放开。

对于实物资产代币化(RWA)，Project Crypto计划制定了更具体的规定，涵盖股票、债券、权益和实物等各类型资产。这次变革可能比计算机化更为深刻，从纸质凭证到电子化交易，再到全面链上化，任何可被金融化的资产都有可能被代币化。这一过程可能需要多年时间，但最终将消除少数人对多数人的信息优势。

未来，DeFi可能成为新的主流金融形式，而不仅仅是传统金融的补充。以太坊很可能成为美国金融霸权的新载体。这次的RWA将不再局限于合成资产或虚拟化的托管发行，而是直接打通任意资产上链的可能性。

Project Crypto计划可以说是DeFi的证券法时刻。虽然具体原则能落实多少，以及能被政府和国会接受多少还有待观察，但可以预见的是，CFTC和SEC将逐渐融为一体，因为未来的数字商品和数字证券将难以界定。这一变革究竟是金融泡沫的助推器，还是资产创新的必经之路，只有时间能给出答案。