MSTR的投资逻辑与股价飙升

今年以来，MicroStrategy（MSTR）的股价从年初的69美元飙升至上周的543美元高点，涨幅远超比特币。特别引人注目的是，在比特币因某些事件回调时，MSTR却依然保持强劲上涨势头。这促使我们重新思考其投资逻辑：MSTR不仅仅是借助比特币概念炒作，而是有其独特的运营策略。

MSTR的核心策略：发行可转债购买比特币

MicroStrategy原本是一家商业智能报表系统公司，但这已经是一个成熟市场。如今，其核心战略是通过发行可转换债券筹集资金，大规模购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转换债券是一种特殊的融资工具。公司通过发行债券融资，投资者可以选择在到期时收回本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者会选择转股，导致股份稀释。
• 如果股价表现平平，投资者可能选择收回本金和利息，公司需支付一定的资金成本。

MSTR的操作逻辑

MSTR利用发行可转债筹集的资金购买比特币。通过这种方式，MSTR不断增加其比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。例如，根据2024年初的数据，每100股对应的比特币从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，MSTR通过可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。每100股对应的比特币从0.091个上升到0.107个，比特币持仓权益逐步提高。

最新数据

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，总持仓达到33.12万个。按这一趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12个。从币本位角度来看，MSTR股东的比特币"权益"正在不断增加。

MSTR：比特币的"金铲子"

MSTR的模式类似于利用华尔街的杠杆"挖矿"：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓；
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，还能享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式与庞氏骗局有些相似，使用新募集的资金来增加老股东的权益，通过持续的募资循环。

模式的可持续性

这种模式可能面临以下挑战：

• 募资难度增加：如果股价不涨，后续可转债发行可能变得困难。
• 过度稀释：如果股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能缩水。
• 模式被效仿：如果越来越多公司模仿MSTR的策略，其独特性可能丧失。

MSTR的逻辑与潜在风险

尽管MSTR的策略看似有庞氏骗局的影子，但从长远来看，美国大资本囤积比特币确实具有战略意义。考虑到比特币总量仅2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据相当大的比例。对大资本而言，"囤币"不仅是一种投资行为，更是长期战略选择。

然而，目前MSTR的投资风险可能高于潜在收益，投资者应谨慎行事：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因其杠杆效应而承受更大跌幅；
• 未来能否维持高增长模式，取决于其募资能力和市场竞争环境。

反思与认知升级

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币时，许多人包括我在内都认为他们的决策过于冒险。然而，事实证明他们的眼光独到。这次错过MSTR的投资机会，让我意识到美国资本大佬们的操作逻辑和认知深度值得认真学习。MSTR的模式虽然简单，但它背后体现了对比特币长期价值的坚定信念。

错过投资机会并不可怕，关键是要从中吸取教训，不断提升自己的认知水平和投资眼光。