VAN 与 TIR：哪个是评估你的投资的正确指标？

当涉及投资决策时，数字不会说谎。但问题在于：两个关键指标，净现值 (VAN) 和内部收益率 (TIR)，常常给出相互矛盾的信号。一个项目根据VAN可能看起来光彩夺目，但在TIR的角度下却令人失望。这在个人投资者和专业人士之间引发了真正的疑问：应该相信哪个？它们是互补的还是相互矛盾的？在本指南中，我们将揭开VAN和TIR的奥秘，帮助你构建更稳健的投资评估策略。

VAN与TIR：同一问题的两种不同视角

净现值 (VAN)回答一个根本性问题：我通过这项投资实际会赚到或亏损多少钱？ 它是以绝对金额衡量的。

而内部收益率 (TIR)则回答另一个问题：我期望获得的回报百分比是多少？ 它是以相对比例（率）表示的。

这两者的根本差异至关重要。VAN告诉你将产生的净值，而TIR则指示你的资本效率百分比。两者都是必要的，但每个都讲述了关于投资回报的不同故事。

解析VAN：你未来收益的真实价值

净现值本质上是用今天的购买力评估的未来的钱。

逻辑很简单：未来你将收到的现金流比你现在口袋里的钱价值更低，因为它会因通货膨胀而贬值，而且你可以用这笔钱进行其他投资。VAN通过将所有未来现金流折算到现在，减去初始投资，补偿了这一点。

VAN的计算结构如下：

VAN = (第1年现金流 / ((1 + 折现率)¹) + )第2年现金流 / ((1 + 折现率)²( + … + )第N年现金流 / )(1 + 折现率)ⁿ( - 初始投资

其中：

• 现金流：你每年预期收到的钱
• 折现率：你要求的最低回报率 (风险不同而异)
• 初始投资：你今天的支出

简单理解：

• VAN为正 = 预期净收益 )好投资(
• VAN为负 = 预期亏损 )差投资(
• VAN为零 = 无赚无亏

) 实例：企业项目的正VAN

假设一家公司投资1万美元，项目每年产生4,000美元，持续5年，折现率为10%。

计算每年的现值：

• 第1年：4,000 / 1.10 = 3,636.36美元
• 第2年：4,000 / 1.21 = 3,305.79美元
• 第3年：4,000 / 1.331 = 3,005.26美元
• 第4年：4,000 / 1.4641 = 2,732.06美元
• 第5年：4,000 / 1.6105 = 2,483.02美元

总VAN = (3,636.36 + 3,305.79 + 3,005.26 + 2,732.06 + 2,483.02) - 10,000 = 2,162.49美元

结论：投资带来净收益。项目可行。

实例：金融工具的负VAN

考虑一个存款证 (CD)，投资5,000美元，3年后支付6,000美元，利率为8%。

未来支付的现值：6,000 / ###1.08(³ = 4,774.84美元

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16美元

结论：投资会亏损。不建议在此条件下投资。

折现率：我们常低估的关键因素

重点来了：折现率是主观的。它不是天上掉下来的数字。作为投资者，你需要自己确定。

最好的方法是问自己：我最低需要的回报率是多少，才能合理承担这个风险？

几种方法可以帮你：

机会成本：如果投资类似项目能获得8%的回报，那这个应作为你的基准利率。

无风险利率：国债的起点。如果无风险收益为3%，那么任何风险更高的投资都应超过这个水平。

行业分析：调查与你类似的企业用什么折现率来评估类似项目。

你的经验：有时，凭借多年的分析直觉也很宝贵。但不要用它作为跳过严谨分析的借口。

你必须了解的VAN局限性

虽然VAN是强大工具，但也有漏洞：

限制	影响
主观折现率	小幅变动可能完全逆转你的结论
忽略不确定性	假设预测准确，现实中更复杂
缺乏操作弹性	不考虑项目中途调整的可能性
规模偏差	大项目VAN可能更高，仅因规模大，不一定更有效率
未考虑通胀	若未正确调整，通胀会扭曲分析

尽管如此，VAN仍是最受青睐的工具，因为它清晰、计算相对简单，且以实际货币给出答案，而非抽象百分比。

TIR：平衡一切的收益率

内部收益率 )TIR(是“平衡点”。它是使VAN恰好为零的折现率。

实际意义：你实际期望从投资中获得的回报率。

如果TIR大于你的折现率 )或门槛收益率(，项目就有盈利。如果低于，则不行。

**为什么有用：**TIR特别适合比较不同规模的项目。一个TIR为25%的小项目，比一个TIR为15%的大项目更有效率，尽管后者的VAN更高。

TIR的实际问题：少有人提及

这里情况变得复杂：

1. 多重TIR )没有( 如果现金流多次变号 )正、负、再正(，计算可能出现多个收益率。用哪个？令人困惑。

2. 非传统现金流 TIR假设你在项目开始投资，然后收到正现金流。如果现金流模式不规则，TIR可能会误导你。

3. 再投资假设 TIR假设你能用相同的TIR再投资你的收益。实际上，利率可能大不相同，这会高估你的实际回报。

4. 未正确反映时间价值 虽然技术上可以，但未必能正确反映未来通胀。

VAN与TIR：当指标相互矛盾时

核心问题：当VAN说“是”而TIR说“否”时，你该怎么办？

矛盾示例：

• 项目A：VAN 5,000美元，TIR 8%
• 项目B：VAN 3,000美元，TIR 20%

你选择哪个？这取决于你的背景：

如果资本有限，追求效率最大化，项目B )更高的TIR(更优。

如果资本充裕，追求绝对收益，项目A )VAN更高(更合适。

**实用建议：**出现矛盾时，检查你的假设。特别是：

• 折现率是否真实反映风险？
• 现金流预测是否合理？
• 是否存在非传统现金流，影响TIR？

大多数情况下，调整VAN的折现率可以解决表面上的矛盾。

终极策略：同时使用两者

这里的结论：VAN和TIR不是竞争对手，而是伙伴。

VAN告诉你能赚多少钱，TIR告诉你效率有多高。两者都很重要。

做出明智的投资决策应包括：

1. VAN为正 )实际盈利(
2. TIR高于你的折现率 )项目有盈利空间(
3. 与其他方案比较 )是否有更好选择？(
4. 敏感性分析 )假设变动会怎样？(
5. 考虑其他因素 )风险、流动性、目标一致性(

此外，还应结合ROI )投资回报率(、回收期 )Payback Period(、加权平均资本成本 )WACC(等指标，获得全面视角。

关于VAN和TIR的常见问题

哪些指标优于VAN和TIR？
没有“绝对更好”的指标。ROI、回收期、盈利指数等补充分析，但VAN仍是最严谨的。

为什么专业人士同时用VAN和TIR？
因为它们反映不同维度。VAN衡量绝对价值，TIR衡量效率。结合使用提供全面评估。

改变折现率会怎样？
影响巨大。提高折现率会降低VAN和TIR，降低则相反。因此，正确选择折现率至关重要。

如何在多个项目中做选择？
资本充裕时，选择VAN更高的项目；资本有限时，TIR更重要。理想情况下，两个指标都优异的项目最优。

结论：迈向更聪明的投资决策的路线图

VAN和TIR是强大工具，但不是神谕。它们都依赖于对未来的假设，而未来总带有不确定性。

真正的精通在于：

• 了解每个指标的含义
• 用现实数据正确计算
• 在具体情境中解读
• 以它们作为决策的指南，而非唯一依据

最后，记住投资不仅仅是数学。你的目标、风险承受能力、时间跨度和多元化策略都很重要。将VAN和TIR作为指南针，而非终点。