比特币继续处于整合区；空头看到2.5亿美元未平仓头寸的机会

最大加密资产的僵局

比特币在本次交易中仍然难以实现决定性突破。其价格约为93,76万美元(，相当于大约80万日元)，该资产尚未能保持在心理关口90万美元以上的涨幅，在多次尝试突破后回落至更低区域。阻力位仍然是主要的技术障碍，积累了大量卖单并吸收短期流动性。

目前的局势表现为僵局——买家和卖家都无法施加明确的方向。价格在狭窄的区间内波动，伴随高波动性，但缺乏明确的方向性催化剂。这种横盘动态反映出市场力量的不稳定平衡，常见于宏观经济不确定时期。

黄金的脱钩与技术信号的混杂

当黄金和白银等贵金属为了寻求安全而创下新高时，比特币未能同步吸引相同的资金流入。这种脱钩打破了历史模式，暗示加密市场具有自身的动态。

在四小时图中，200周期移动平均线——无论是简单移动平均线还是指数移动平均线——都反复成为动态阻力。只要价格仍然低于这些水平，横盘或测试下方支撑的可能性仍然很高。重新突破这一水平被视为恢复更为稳健的上涨趋势结构的关键条件。

有趣的是，技术背离开始作为积极信号出现。在三日图中，相对强弱指数(RSI)逐步形成更高的低点，而价格仍在形成更低的低点——这是典型的看涨背离配置。历史上，类似的周期性模式曾预示重大行情的到来，尽管它们从不作为单一的触发点。

机构仓位在流动性收缩背景下的表现

大型投资者已在比特币、以太坊和索拉纳等资产中开仓约2.5亿美元的空单。这一动作不一定代表激进的方向性，而是对进一步调整的防御性策略。

在流动性有限的环境中，这一影响被放大。随着年末临近，操作员减少敞口以保护已积累的利润——这是季节性行为，导致订单簿深度收窄。这种收缩使市场对较小的波动更为敏感，放大了波动性，并降低了在没有剧烈价格变动的情况下吸收大额交易的能力。

结构性压力：矿工的投降

比特币网络正面临产出方面的挑战。据报道，哈希率下降了4%——这是自2024年中以来最剧烈的下降——同时价格也出现了9%的月度回调。30天的波动率超过45%，为去年四月以来的最高水平。

这种组合迫使效率较低的矿工关闭设备以避免运营亏损。从历史上看，矿工的投降期在中期内会减轻结构性卖压，因为它们清除掉被迫为覆盖成本而抛售的边际参与者。

能源地缘政治：中国重新调整基础设施

其中一个主要催化剂是在24小时内新疆省关闭了约40万台矿机，移除了近1.3GW的电网容量。这一决定反映了能源向人工智能数据中心的重新配置——该行业目前的运营利润率高于矿业。

估计最多10%的全球哈希率可能会永久性流失。这一重组倾向于将矿业集中在拥有更便宜能源和更高效基础设施的运营商手中，大幅提高了行业的准入门槛。

成本压缩与全球重组

对于比特大陆S19 XP等模型，电力平衡价格在一年内从每千瓦时0.12美元降至0.077美元——下降36%。无法跟上这一压缩的运营商面临日益增长的经济不可行风险。

讽刺的是，至少已有13个国家以某种程度的国家支持参与矿业，寻求能源或货币主权。从历史上看，哈希率的收缩后，约65%的案例在90天后比特币出现正收益。在六个月的收缩期内，平均回报达72%——这表明矿工的枯竭通常与结构性卖压的结束同步。