كانتون كوين: كيف ينبغي أن ننظر إلى القيمة السوقية الكاملة (FDV)؟

المؤلف: شبكة كانتون

الكثير من الناس عند رؤية منحنى إصدار عملة كانتون (CC) يعتقدون غالبًا أن الحد الأقصى لإجمالي العرض ثابت عند 100 مليار وحدة. لكن في الواقع، هذا مفهوم خاطئ، ستوضح هذه المقالة بالتفصيل هذه المسألة.

عرض ديناميكي، وليس حدًا ثابتًا

آلية عرض عملة كانتون (CC) مشابهة جدًا لآلية ETH في إيثريوم أو SOL في سولانا: نظريًا غير محدود، ولكن في الواقع مستقر إلى حد كبير.

لا يوجد حد صارم لإجمالي إصدار عملة كانتون (CC)، لكن كل معاملة تقوم بحرق CC، مما يعادل تقليل الكمية الجديدة المُصدرة. مع مرور الوقت، ستتوازن قوى الإصدار والحرق حول نشاط الشبكة والأسعار السوقية.

هذا يعني أنه عندما يزداد معدل الحرق مع زيادة الاستخدام، فإن إجمالي العرض سيظل مستقرًا عند مستوى أقل بكثير من منحنى الإصدار النظري.

القيمة المُقدرة (FDV) والقيمة السوقية

بالنسبة لعملة كانتون، فإن القيمة المُقدرة (FDV) والقيمة السوقية هما في الواقع متساويان:

FDV = القيمة السوقية = إجمالي العرض الحالي × سعر السوق الحالي

يعتمد العرض المستقبلي على نسبة الحرق إلى الإصدار، ويتوقف على طلب الشبكة.

على المدى القصير، سيكون معدل تضخم CC أعلى من إيثريوم أو سولانا، لكن مع تقليل معدل الإصدار وزيادة الحرق، سينخفض معدل التضخم تدريجيًا.

كيف يتم تعديل العرض

تكاليف كانتون تُقاس بالدولار الأمريكي (لكل ميجابايت من بيانات المعاملة)، ولكن يتم دفعها عن طريق حرق رموز CC وفقًا لسعر الصرف على السلسلة.

عندما يكون الطلب على الشبكة عاليًا (أي أن سعر CC منخفض نسبيًا مقارنة بالاستخدام)، يزداد عدد رموز CC المحروقة، ويتباطأ نمو العرض، وحتى يحدث انكماش.

عندما يكون النشاط الشبكي منخفضًا، يتباطأ معدل الحرق ويزداد العرض.

تُكوّن هذه الآلية الديناميكية نوعًا من التوازن الطبيعي بين الحرق والإصدار (BME)، حيث تتفاعل عوامل الاستخدام والسعر والعرض بشكل دوري.

التوازن على المدى الطويل

بمجرد أن تصل السوق إلى توازن تحت نظام BME، من المفترض أن يتوازن معدل الإصدار والحرق بشكل تقريبي.

عندها، سيظل إجمالي العرض مستقرًا نسبيًا، ويتكيف ببطء مع الطلب طويل الأمد.

نظرًا لأن العرض يتغير بشكل ديناميكي، فإن القيمة السوقية (وليس الحد الأقصى النظري للإمداد) هي الطريقة الصحيحة لقياس القيمة.

شرح الأمثلة

سيناريو: توازن الشبكة بين المُحققين ومجمعات التطبيقات

افترض أن جميع الرموز المخصصة للمحققين ومجمعات التطبيقات تُحرق خلال كتلة واحدة.

مكافأة المُحققين (SV) هي المصدر الوحيد للتضخم.

لذا، إذا وصل التوازن بحلول منتصف عام 2026، فإن إجمالي العرض قد يكون كما يلي:

توقعات الإجمالي للعروض

يوليو 2026: أقل من 42 مليار CC

يوليو 2029: أقل من 48 مليار CC

يوليو 2034: أقل من 50 مليار CC

هذه التقديرات قد تكون مبالغًا فيها. حاليًا، تم حرق أكثر من 1 مليار CC، ويُحرق يوميًا ما يعادل حوالي 900 ألف دولار من رموز CC.

وفي هذا السياق، إذا كان SV هو المصدر الوحيد للإصدار، فإن معدل التضخم السنوي سيكون حوالي 32.5 مليون CC، أو أقل من 0.1% استنادًا إلى 40 مليار CC.

المعالم الرئيسية للإصدار

أهم حدث في عرض عملة كانتون الديناميكي هو تقليل المكافأة (الهافنج) المقرر في 1 يناير 2026، والذي سيؤدي إلى تقليل عدد رموز المُحققين (SV) بمقدار النصف.

أولاً، سيتم تقليل إجمالي الإصدار لكل كتلة إلى النصف.

ثانيًا، نظرًا لتوزيع المزيد من المكافآت على المُحققين ومجمعات التطبيقات، ستنخفض حصة SV من الإصدار من 48% إلى 20%.

بعد ثلاث سنوات، سيحدث “الهافنج” المزدوج مرة أخرى:

سيتم تقليل إجمالي الإصدار مرة أخرى، وتنخفض حصة SV من 20% إلى 10%.

هذا التأثير التراكمي يعني أنه بمجرد أن يصل الشبكة إلى توازن بين الحرق والتكوين (BME)، ستصبح مجموعة SV مصدرًا رئيسيًا وذو تقلص سريع للإصدار الجديد.

بحلول أوائل الثلاثينيات، سيكون إصدار SV يمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي العرض، مما يجعل معدل التضخم لعملة كانتون واحدًا من أدنى معدلات التضخم بين شبكات Layer 1 السائدة.

الخاتمة

مثل أي شبكة مرنة، تتزايد القيمة مع زيادة الفائدة. من خلال آلية استهلاك الرسوم، كل معاملة تعزز ندرة الموارد وتوحيدها. يُظهر نظام كانتون البيئي بوضوح هذا الديناميكية.