غولدمان ساكس يحذر: موجة الذكاء الاصطناعي قد تكرر فقاعة الإنترنت عام 1999، وخمسة إشارات مهمة يجب الانتباه إليها

المؤلف: بيانات جينشياو

السوق يقلق الآن من أن قطاع الأسهم التقنية الأمريكية يظهر ظلال عام 1999، على الرغم من أن الجدل حول ما إذا كانت الذكاء الاصطناعي فقاعة أم لا محتدم جدًا، إلا أن التاريخ يقدم بعض الإشارات التي تكشف عن ما يجب على المستثمرين التركيز عليه بشكل محدد.

قال محللو جولدمان ساكس إنهم يعتقدون أن جنون السوق تجاه الذكاء الاصطناعي يواجه خطر تكرار فقاعة الإنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

كتب كبير المستشارين في فريق أبحاث السوق العالمية في البنك، دومينيك ويلسون، واستراتيجي الأبحاث الكلية، فيكي تشانغ، في تقرير للعملاء يوم الأحد أن سوق الأسهم الأمريكية لا يبدو أنه في تلك اللحظة من عام 1999. لكنهم أشاروا إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي تتشابه بشكل متزايد مع جنون عام 2000، وأن المخاطر تتزايد.

“نحن نرى أن استمرار موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يزيد من خطر أن تصبح المشاكل التي تراكمت في التسعينات أكثر وضوحًا. مؤخرًا، ظهرت بعض أصداء نقطة التحول في ازدهار التسعينات”، قال البنك، وأضاف أن التداول الحالي في الذكاء الاصطناعي يشبه أسهم التكنولوجيا في عام 1997، قبل انفجار الفقاعة بعدة سنوات.

وأشار ويلسون وتشانغ إلى عدة إشارات تحذيرية ظهرت قبل انفجار فقاعة الإنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين.

1. ذروة الإنفاق الاستثماري

في التسعينات، ارتفع الإنفاق على معدات وبرمجيات التكنولوجيا إلى “مستويات غير طبيعية”، وبلغ ذروته في عام 2000، حينما شكل الاستثمار غير السكني في قطاع الاتصالات والتكنولوجيا حوالي 15% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

وفقًا لتحليل جولدمان ساكس، بدأ الإنفاق الاستثماري في الانخفاض قبل بضعة أشهر من انفجار فقاعة الإنترنت.

“لذلك، فإن تقييمات الأصول المرتفعة تؤثر بشكل كبير على قرارات الإنفاق الحقيقي”، قال الاستراتيجيون.

منذ بداية العام، أصبح المستثمرون أكثر حذرًا بشأن الإنفاق الضخم للشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تنفق أمازون، ميتا، مايكروسوفت، ألفابت وآبل حوالي 349 مليار دولار على رأس المال في عام 2025.

ذكر جولدمان ساكس أن الاستثمار التكنولوجي بلغ ذروته في أوائل القرن الحادي والعشرين، حين بدأت فقاعة الأسهم الإنترنت بالانفجار.

2. تراجع أرباح الشركات

وصلت أرباح الشركات إلى ذروتها حوالي عام 1997، ثم بدأت في الانخفاض.

“قدرة الربحية كانت قد بلغت ذروتها قبل وقت طويل من نهاية الازدهار”، كتب ويلسون وتشانغ. “على الرغم من أن هوامش الربح المبلغ عنها كانت أقوى، إلا أن انخفاض الربحية في البيانات الكلية كان يحدث بالتزامن مع تسارع ارتفاع أسعار الأسهم.”

حاليًا، تظهر أرباح الشركات أداءً قويًا. وفقًا لبيانات فاكتست، فإن هامش الربح المختلط لمؤشر S&P 500 في الربع الثالث حوالي 13.1%، وهو أعلى من متوسط الخمس سنوات البالغ 12.1%.

وصلت أرباح الشركات إلى الذروة في نهاية عام 1997، قبل بضع سنوات من انفجار الفقاعة.

3. زيادة ديون الشركات بسرعة

بلغت نسبة ديون الشركات إلى الأرباح ذروتها في عام 2001.

قبل انفجار فقاعة الإنترنت، زادت ديون الشركات بشكل مطرد. أظهر تحليل جولدمان ساكس أن نسبة ديون الشركات إلى الأرباح بلغت ذروتها في عام 2001، وهو الوقت الذي حدث فيه الانفجار.

“الدمج بين ارتفاع الإنفاق وتراجع القدرة على الربح دفع القطاع الشركات إلى عجز مالي، أي أن الفارق بين الادخار والاستثمار أصبح سالبًا”، قال الاستراتيجيون.

بعض الشركات الكبرى في التكنولوجيا تمول إنفاقها على الذكاء الاصطناعي من خلال الديون. على سبيل المثال، أصدرت ميتا في نهاية أكتوبر سندات بقيمة 30 مليار دولار لتعزيز خطط إنفاقها على الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، أضاف جولدمان ساكس أن معظم الشركات الآن تمول إنفاقها على رأس المال من التدفق النقدي الحر، وأن نسبة ديون الشركات إلى الأرباح أقل بكثير مما كانت عليه قبل انفجار فقاعة الإنترنت.

مقارنة بعام 2000، فإن نسبة ديون الشركات إلى الأرباح تبدو منخفضة.

4. خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة

في أواخر التسعينات، كان الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة، وهو أحد العوامل التي دفعت السوق للأعلى. قال جولدمان ساكس: “انخفاض أسعار الفائدة وتدفقات رأس المال زادا من حماسة السوق”.

خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في أكتوبر. وفقًا لأداة FedWatch الخاصة بشيشروم، يتوقع المستثمرون أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر.

كما حذر خبراء السوق الآخرين، مثل راي داليو، من أن دورة التيسير النقدي قد تؤدي إلى تعزيز فقاعة السوق.

5. اتساع فروق الائتمان

في بداية القرن الحادي والعشرين، اتسعت فروق الائتمان.

أشار البنك إلى أن فروق الائتمان، وهي الفرق بين عوائد السندات أو أدوات الائتمان ومعدلات الفائدة المرجعية مثل سندات الخزانة الأمريكية، اتسعت قبل انفجار فقاعة الإنترنت.

فروق الائتمان، التي تتطلب عوائد أعلى عندما يعتقد المستثمرون أن المخاطر أعلى، لا تزال عند مستويات منخفضة تاريخيًا، لكنها بدأت تتوسع مؤخرًا. ارتفعت خيارات مؤشر الائتمان العالي العائد في بورصة شيكاغو الأسبوع الماضي إلى حوالي 3.15%، مرتفعة من أدنى مستوى عند 2.76% في نهاية أكتوبر، بزيادة 39 نقطة أساس.

قال ويلسون وتشانغ إن هذه الإشارات التحذيرية ظهرت قبل انفجار فقاعة الإنترنت بأكثر من عامين على الأقل، وأكدوا أن هناك أملًا في أن تظل موجة التداول في الذكاء الاصطناعي في ارتفاع.