تقرير RWA من بوسطن الاستشارية: رؤى تجارية من السرد التكنولوجي الفيتنامي

تقرير التنمية الرقمية العالمية المجلد الثالث العدد 46 (2025/11/10-2025/11/16)

تستعرض هذه النسخة محتوى تقرير توكنز الأصول من بوسطن كونسلتينغ جروب للرجوع إليه.

في عام 2023، أصدرت شركة بوسطن الاستشارية (BCG) الرائدة عالميًا بالتعاون مع Libre Capital المتخصصة في الأصول الرقمية تقريرًا بحثيًا بعنوان “إمكانات التوكن عالية، لكنها لم تُستغل بعد”. تم إصدار هذا التقرير في سياق تعرض سوق العملات المشفرة لشتاء قارس، وسعي العالم للبحث عن زخم نمو جديد، حيث أشار إلى اتساع هذه البحار الجديدة من التوكنات، دون أن يتجنب العقبات والشعاب المرجانية التي تواجهها في رحلتها.

1. ضوء العقل في الشتاء القارس ودعوة ثورة النماذج

تأتي نشر هذه التقرير في نقطة تاريخية مليئة بالتوتر.

التفكير في الصناعة بعد عصر الفقاعة. من 2022 إلى 2023، ألقى سلسلة من الأزمات تمثلها فضيحة FTX بظلالها على صناعة التشفير، حيث تحولت المشاعر السوقية من الحماس إلى التشاؤم والشك. في هذا السياق، تحتاج الصناعة بشكل عاجل إلى التخلص من علامة “المضاربة” والعودة إلى الاقتصاد الحقيقي. تمثل BCG، كفكر استشاري في عالم المال التقليدي، صوتًا يمثل جهدًا من أجل “إعادة الأمور إلى نصابها”، حيث تحاول تحويل انتباه السوق من تقلبات الأسعار نحو القيمة الأساسية لتقنية blockchain - توكين资产.

دخول حذر من عمالقة المالية التقليدية. في الوقت نفسه، تقدمت عمالقة المالية التقليدية مثل بلاك روك وفيديليتي بطلبات لصناديق تداول بتكوين الفورية، واستكشفت بنشاط تطبيقات مثل الصناديق المرمزة. وهذا يشير إلى أن رأس المال السائد قد اعترف بإمكانات تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، ولكن يحتاج إلى خارطة طريق واضحة وموثوقة. وتلعب تقرير BCG هذا الدور بالضبط، حيث يوفر أساسًا لاتخاذ القرار للمستثمرين المؤسسيين المترددين.

اختناقات كفاءة الاقتصاد العالمي. على المستوى الكلي للاقتصاد، هناك حاجة ملحة على مستوى العالم لتحسين كفاءة رأس المال، وتقليل تكاليف المعاملات، وإطلاق سيولة الأصول الموجودة. يُنظر إلى التوكنينغ على أنه أحد المسارات التكنولوجية الرئيسية لحل هذه القضايا. التقرير تم إعداده استجابةً لدعوة هذه “الثورة النموذجية”، حيث قام بتقييم جدواها بشكل منهجي.

لذلك، فإن هذا التقرير ليس مجرد إضافة زائدة في ذروة الصناعة، بل هو بمثابة المساعدة في الأوقات الصعبة، يهدف إلى استخدام البيانات والنماذج لتبديد الضباب، وتوجيه الاتجاه الرئيسي للدورة التنموية القادمة.

ثانياً، بناء إطار تحليل كامل “الإمكانات - العوائق - المسارات”

تدور المحتويات الأساسية للتقرير حول تناقض رئيسي: الفجوة الكبيرة بين الإمكانات النظرية الضخمة والتطبيقات الواقعية المتأخرة. إطار التحليل واضح ودقيق.

1. قياس الإمكانيات: سوق بقيمة 16 تريليون دولار

الاستنتاج الأكثر لفتًا للنظر في التقرير هو: بحلول عام 2030، قد يصل حجم الأصول المرمزة إلى 16 تريليون دولار. هذه الرقم ليس خياليًا، بل يستند إلى تحليل شامل لفئات الأصول المختلفة:

ديون الشركات غير المالية العالمية (حوالي 12 تريليون دولار): تحقيق إصدار وتسوية وإدارة أصول أكثر كفاءة من خلال التوكن.

صناديق الاستثمار (حوالي 1.5 تريليون دولار أمريكي): خاصة في الأسهم الخاصة ورأس المال المخاطر، يمكن أن تعزز الرموز بشكل كبير من سيولة وحضور الحصص.

العقارات (حوالي 0.5 تريليون دولار): من خلال تكسير الملكية، يتم إطلاق سيولة هذا السوق الضخم.

تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة، التمويل من خلال سلسلة التوريد وغيرها من المجالات تشكل المساحة المتبقية من الإمكانيات.

2. التشخيص النظامي للعوائق: أربع “عقبات”

أشار التقرير بوضوح إلى أن عدم استغلال الإمكانيات يعود إلى أربعة عقبات هيكلية رئيسية:

عدم اليقين التنظيمي هو أكبر عقبة. على مستوى العالم، هناك نقص في الإطار الواضح بشأن الوضع القانوني للتوكنات، والمعالجة الضريبية، والامتثال عبر الحدود، مما يؤدي إلى تردد المؤسسات.

البنية التحتية للسوق غير ناضجة تشمل عدم وجود أنظمة خلفية مثل الحفظ، والتسوية، والتسوية، واكتشاف الأسعار للأصول الرقمية التي لم تتشكل بعد بشكل موثوق ومترابط مثل التمويل التقليدي.

عدم كفاية التوافقية التقنية، الشبكات والبروتوكولات المختلفة للكتلة مثل “جزر البيانات”، مما يجعل من الصعب تداول الأصول بحرية بين الأنظمة المختلفة، مما يحد من تشكيل تأثير الشبكة.

تحديات القابلية للتوسع والتشغيل، لا تزال بعض سلاسل الكتل الحالية محدودة من حيث سرعة المعاملات، ورسوم الغاز، واستهلاك الطاقة، كما أن عمليات التشغيل لربط الأصول التقليدية بالسلسلة معقدة.

3. رسم مسار الخروج: من “الجسر” إلى “الأصلي”

التقرير يرسم مسار تطور واضح للمشاركين في الصناعة:

قصير الأجل يركز على بناء جسر بين “التقليدي” و"الرقمي". على سبيل المثال، إصدار صناديق موحدة، سندات، كتكملة للمنتجات المالية الحالية، تخدم بشكل أساسي المستثمرين المؤسسيين.

التوسط تطوير البنية التحتية السوقية الأساسية الحاسمة، مثل حلول الحفظ على مستوى المؤسسات، والتحقق من الهوية على السلسلة، وبروتوكولات عبر السلاسل.

على المدى الطويل مع تحسين إطار التنظيم ونضوج التكنولوجيا، ستظهر نماذج أعمال وفئات أصول جديدة تمامًا، أصلها من البلوكشين، تغير شكل الأسواق المالية بشكل جذري.

ثالثًا، رؤى تجارية تتجاوز السرد التكنولوجي

تجاوز التقرير النقاش الفني البسيط، وقدم عدة رؤى تجارية ملهمة.

“علاوة السيولة” هي القيمة الأساسية المقترحة. يبرز التقرير أن القيمة الأساسية للتوكن ليست الابتكار التكنولوجي بحد ذاته، بل هي “علاوة السيولة” التي تجلبها للأصول غير السائلة (مثل الأسهم الخاصة، العقارات، الأعمال الفنية). من خلال التجزئة والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، سيتم إعادة تقييم قيمة هذه الأصول النائمة، وهو ما يمثل الدافع الأساسي للمصدرين.

“المؤسسات” هو العائق الرئيسي للنجاح. التقرير يؤكد مرارًا وتكرارًا أنه يجب تلبية متطلبات المستثمرين المؤسسيين الصارمة في الامتثال والأمان وإدارة المخاطر لكي يصبح التوكن شائعًا. وبالتالي، فإن مفتاح المنافسة في المرحلة التالية لا يكمن في تطوير سلسلة الكتل الأكثر بريقًا، بل في بناء البنية التحتية “المالية” الأكثر ثقة من قبل المؤسسات.

التنظيم هو “حاجز حماية” وليس “حاجز طريق”. على عكس المشاعر المتعارضة لبعض الأشخاص في الصناعة تجاه التنظيم، يعتبر التقرير التنظيم الواضح شرطًا مسبقًا لتطوير السوق. ويدعو المشاركين في الصناعة إلى التعاون بنشاط مع الهيئات التنظيمية لوضع القواعد معًا، لأنه فقط في بيئة قانونية يمكن أن تجرؤ رؤوس الأموال الكبيرة على الدخول.

التوكنة هي إعادة تصميم العمليات، وليست مجرد نقل على السلسلة. التقرير يحذر من أنه إذا تم فقط “نسخ” الأصول الحالية على السلسلة دون إعادة هيكلة العمليات الأساسية للإصدار، والتداول، والخدمات، فإن قيمة التوكنة ستتأثر بشكل كبير. يكمن الإمكان الحقيقي في استخدام العقود الذكية لتحقيق أتمتة وذكاء العمليات التجارية.

الأربعة، الدمج المثالي بين السلطة والواقعية والرؤية المستقبلية

تستقطب هذه التقرير الانتباه بسبب ميزاته المميزة.

السلطة والمصداقية. إن تأييد علامة BCG يجعل وجهات نظرها ذات وزن كبير في عالم الأعمال والمال التقليدي. إنها ليست مواد دعائية لمشروع أصلي في مجال التشفير، بل هي تحليل استراتيجي قائم على الواقع الاقتصادي العالمي، مما يسهل قبولها من قبل صانعي القرار الرئيسيين.

القيادة بالبيانات والنماذج الكمية. تجنب التقرير أوصاف الاتجاهات العامة، بل قام بتحديد إمكانيات السوق من خلال بيانات مفصلة ونماذج صارمة، مما جعل استنتاجاته أكثر إقناعًا وقابلية للتنفيذ.

وجهة نظر المسألة النظامية. لم يُنسب التقرير المشكلة ببساطة إلى التكنولوجيا أو التنظيم، بل استخدم إطار تحليل نظامي يكشف عن التداخل والقيود المتبادلة بين عوامل متعددة الأبعاد مثل التكنولوجيا والسوق والتنظيم والعمليات، مما يوفر صورة أكثر شمولاً.

دليل عملي واقعي. التقرير لا يتضمن فقط تحليلاً لـ “ما هو” و “لماذا”، بل يحتوي أيضًا على إرشادات حول “كيف نفعل”. يقدم توصيات عمل محددة للجهات المصدرة للأصول، ومزودي التكنولوجيا، والمستثمرين، والجهات التنظيمية، مما يجعله ذا معنى عملي قوي.

خامساً، تعريف المسار ورسم خريطة المستقبل

لقد كان لإصدار هذا التقرير تأثير فوري وعميق على الصناعة.

لإعلان “نداء التجمع” لدخول المؤسسات. لقد أرسلت إشارة واضحة إلى البنوك العالمية وشركات إدارة الأصول والبورصات: إن التوكنينغ هو الاتجاه المستقبلي المؤكد، ويجب البدء الآن في التخطيط الاستراتيجي وبناء القدرات. هذا يسرع من وتيرة التحول الرقمي للمالية التقليدية.

توجيه تدفق رأس المال والمواهب. تشير التقرير إلى العقبات والطرق التي تحدد الاتجاه لرأس المال المخاطر والشركات الناشئة والمواهب في البحث والتطوير. في المستقبل، ستتركز الموارد بشكل أكبر على مجالات البنية التحتية الرئيسية مثل التكنولوجيا المتوافقة، والحفظ المؤسسي، وبروتوكولات التشغيل البيني.

تحديد جدول أعمال الحوار الصناعي. الإطار والمصطلحات المقترحة في التقرير (مثل إمكانيات بقيمة 16 تريليون دولار، وأربعة عوائق) أصبحت لغة مشتركة للنقاش في الصناعة، مما أثر على اتجاه العديد من الندوات والمقالات والمشاريع اللاحقة، ولعبت دورًا في تعريف المسار.

تعزيز الحوار بين الجهات التنظيمية والصناعة. أصبح التقرير، بموقفه الموضوعي المحايد، جسرًا هامًا يربط بين الجهات التنظيمية وابتكارات الصناعة. إنه يوفر مرجعًا عالي الجودة للجهات التنظيمية لفهم القيمة الأساسية للترميز والمخاطر المحتملة، مما يساعد على دفع سياسات تنظيمية أكثر حكمة وكفاءة.

تقرير بوسطن كونسلتينغ مع ليبر كابيتال، برؤيته الواسعة، وتحليله الهادئ، ونصائحه العملية، نجح في رسم “خارطة” دقيقة لتطور التوكن. إنه يخبرنا أن هناك قارة جديدة واسعة بقيمة 16 تريليون دولار في الأمام، لكن الوصول إليها يتطلب عبور ضباب التنظيمات، وإصلاح هيكل السفن، وإتقان تقنيات الإبحار التعاوني. معنى هذا التقرير ليس في التنبؤ بمستقبل مشرق حتمي، بل في توجيه جميع البحارة نحو الاتجاه الصحيح، وتحديد المخاطر، وتقديم مسار عقلاني للوصول إلى الضفة الأخرى. في رحلة طويلة من تحول التوكن من الإمكانية إلى الواقع، فإنه بلا شك منارة مهمة.