استراتيجية أو قد يتم استبعادها من مؤشر ناسداك 100 وما يعادله، مما قد يؤدي إلى فقدان عشرات المليارات من الدولارات

باو ييلونغ، أخبار وول ستريت

تواجه Strategy التابعة لمايكل سايلور خطر الاستبعاد من مؤشرات القياس الرئيسية مثل مؤشر MSCI الأمريكي ومؤشر ناسداك 100.

حذر محلل بنك جي بي مورغان نيكولاوس بانجيريتزوجلو في تقرير هذا الأسبوع من أن شركة Strategy قد تفقد موقعها في مؤشرات المعيار مثل MSCI الولايات المتحدة وناسداك 100. وأشار التقرير إلى:

على الرغم من أن المديرين النشطين ليس لديهم التزام بمتابعة تغيرات المؤشرات، إلا أن الإزالة من المؤشر الرئيسي ستُعتبر بلا شك إشارة سلبية من قبل المشاركين في السوق.

وفقًا للتقرير، إذا قررت MSCI استبعادها، فإن ذلك قد يؤدي وحده إلى تدفق يصل إلى 2.8 مليار دولار، وإذا قامت مزودو المؤشرات الآخرين بالمتابعة، فإن حجم تدفق الأموال سيزداد أكثر. حاليًا، اقتربت تعرض الصناديق السلبية المرتبطة بالشركة من 9 مليارات دولار.

في بيان صادر عن MSCI في 10 أكتوبر، أشار بعض المشاركين في السوق إلى أن شركات الخزينة الرقمية قد تكون أكثر شبهاً بصناديق الاستثمار، والتي عادةً لا تتوافق مع معايير الإدراج في المؤشرات.

لذلك، اقترحت MSCI استبعاد الشركات التي تمتلك أصول رقمية تشكل 50٪ أو أكثر من إجمالي أصولها من مؤشرات السوق القابلة للاستثمار العالمية. من المتوقع أن يتم اتخاذ القرار النهائي بشأن إدراج المؤشر قبل 15 يناير.

بالنسبة لشركة نشأت من خلال تغليف التعرض للعملات المشفرة في رموز الأسهم ، فإن تأثير استبعادها من المؤشر يتجاوز بكثير السيولة. هذه الخطوة ستضعف بشكل كبير السمعة المؤسسية التي كانت تعتمد عليها لجذب المحافظ الاستثمارية الرئيسية ، وستشير إلى عكس دوامة نموها.

انخفض سعر سهم Strategy بنسبة تزيد عن 5% يوم الخميس، ومنذ أن بلغ أعلى مستوى قياسي له في نوفمبر من العام الماضي، فقد انخفض بأكثر من 60%، وقد اختفى تقريبًا علاوة القيمة السوقية مقارنة بقيمة العملات. كما انخفض سعر البيتكوين يوم الخميس بأكثر من 7% عن أعلى مستوى له خلال اليوم، ليصل إلى أدنى مستوى له في سبعة أشهر.

! aB6IMLGsW4QHXy9HmkfA5XX5oEMOenXV7KBAMAyW.png

نموذج الأعمال يواجه اختبارًا

إن صعود الاستراتيجية يعتمد على تأثير العجلة الطائرة: بيع الأسهم، شراء البيتكوين، الاستمتاع بالارتفاع، وتكرار العملية.

في ذروة نشاطها، كانت القيمة السوقية للشركة تتجاوز بكثير قيمة الأصول التي تمتلكها. ولكن اليوم، اختفى هذا العلاوة بشكل أساسي، حيث أن تقييم الشركة بالكاد أعلى من احتياطياتها من العملات المشفرة، مما يدل على أن ثقة المستثمرين تتلاشى بسرعة.

ومع ذلك، منذ أن أعلن سايلور عن أول عملية شراء له للبيتكوين في أغسطس 2020، ارتفعت الأسهم بنسبة تزيد عن 1300%، متفوقة على جميع المؤشرات الرئيسية.

قبل بضعة أشهر في سبتمبر، كان المتفائلون في مجال العملات المشفرة يراهنون على أن Strategy قد تُدرج قريبًا في مؤشر S&P 500، حيث كانت قيمتها السوقية، وربحيتها، وسيولة تداولها تُعتبر حينها مؤهلة.

لا تزال الشركة تحتفظ حاليًا بحوالي 650,000 بيتكوين، وتواصل إصدار الأسهم الممتازة لزيادة حيازتها، لكن السوق لم يعد يقدم العوائد بناءً على السرد فقط.

نسبة قيمة الشركة إلى كمية البيتكوين المحتفظ بها (mNAV) انهارت إلى حوالي 0.95 مرة، وهي المرة الأولى في تاريخ الشركة التي تقل فيها القيمة السوقية عن حيازة البيتكوين.

ضغط التمويل يبرز الضعف

لقد انتشرت موجة البيع إلى أدوات التمويل الجديدة نسبيًا في استراتيجية.

انخفض سعر الأسهم الممتازة الدائمة للشركة بشكل حاد، حيث ارتفع عائد الأسهم الممتازة التي أصدرت في مارس من هذا العام بمعدل فائدة 10.5% إلى 11.5%. في وقت سابق من هذا الشهر، تم طرح إصدار نادر من الأسهم الممتازة المقومة باليورو، والتي انخفضت في أقل من أسبوعين دون سعر الإصدار الذي كان بالفعل مخفضًا.

قال مايكل يونغوورث، رئيس استراتيجية السندات القابلة للتحويل العالمية في قسم الأبحاث العالمية في بنك أمريكا:

انهار العلاوة في الأسابيع القليلة الماضية. وهذا جعل التمويل تحديًا بعض الشيء.

تسلط هذه الضغوط المالية الضوء على مدى اعتماد نموذج أعمال Strategy على الثقة، ومدى سرعة انهيار هذه الثقة.

تساعد استراتيجية على تعريف نموذج “احتياطي الأصول الرقمية”، لكن هذا النموذج التجاري يكشف الآن عن حدوده. الشركات المماثلة تبيع الرموز للحفاظ على السيولة، أو تزيد من الديون لتأجيل لحظة التصفية. ما كان يُعتبر ظاهرة اعتماد مؤسسات، يبدو الآن وكأنه هيكل هش آلي.