كم يمكن أن يصل التقييم الكامل المخفف لـ Stable بعد TGE الليلة؟

المؤلف: 1912212.eth، Foresight News

بتوقيت بكين، في 8 ديسمبر الساعة 21:00، سيتم إطلاق شبكة Stable الرئيسية رسميًا. تعتبر Stable سلسلة بلوكشين من الطبقة الأولى بدعم من Bitfinex وTether، وتركّز على بنية تحتية للعملات المستقرة. جوهر تصميمها يكمن في استخدام USDT كرسوم غاز أصلية، لتحقيق تسوية شبه فورية وتحويلات نظير إلى نظير بدون رسوم غاز. حتى وقت كتابة هذا التقرير، أعلنت منصات مثل Bitget وBackpack وBybit عن إدراج تداول STABLE الفوري. في المقابل، لم تعلن منصات Binance وCoinbase وبعض المنصات الكورية عن إدراج تداول STABLE حتى الآن.

إجمالي العرض 100 مليار، التوكن لا يُستخدم كرسوم غاز

أصدر المشروع الورقة البيضاء وتفاصيل اقتصادات التوكن قبل إطلاق الشبكة الرئيسية. العرض الكلي لتوكن STABLE الأصلي هو 100 مليار، وهو رقم ثابت لا يتغير. جميع التحويلات والمدفوعات والتداولات على شبكة Stable تتم تسويتها بالـ USDT، ولا يُستخدم توكن STABLE كرسوم غاز، بل يُستخدم كآلية تحفيز بين المطورين والمشاركين في النظام البيئي. توزيع توكن STABLE هو كالتالي: التوزيع التأسيسي (Genesis Distribution) يمثل 10% من إجمالي العرض، ويدعم السيولة الأولية وتنشيط المجتمع والأنشطة البيئية والتوزيع الاستراتيجي، وسيتم فتح هذه الحصة بالكامل عند إطلاق الشبكة الرئيسية.

النظام البيئي والمجتمع يمثلان 40% من إجمالي العرض، يتم تخصيصها لدعم المطورين، خطط السيولة، الشراكات، برامج المجتمع وتطوير النظام البيئي؛ الفريق يحصل على 25% من الإجمالي، موزعة بين المؤسسين والمهندسين والباحثين والمساهمين؛ أما المستثمرون والمستشارون فيحصلون على 25%، مخصصة للمستثمرين الاستراتيجيين والمستشارين الذين يدعمون تطوير الشبكة وبناء البنية التحتية والترويج.

حصة الفريق والمستثمرين لها فترة حجز (cliff) مدتها عام واحد، أي لا يمكن فتح أي جزء منها خلال أول 12 شهرًا، ثم يتم الإفراج عنها تدريجيًا بشكل خطي. حصة صندوق النظام البيئي والمجتمع يتم فتح 8% منها عند الإطلاق، ويتم الإفراج عن الباقي بشكل خطي لتحفيز المطورين والشركاء ونمو المستخدمين.

تعتمد Stable على بروتوكول التوافق StableBFT، وتستخدم نموذج DPoS (إثبات الحصة المفوض). يدعم هذا التصميم مستوى أمان اقتصادي عالمي مع الحفاظ على سرعة التسوية العالية المطلوبة لشبكة مدفوعات عالمية. يمكن للمحققين (Validators) والمفوضين (Delegators) المشاركة في التوافق وكسب الجوائز من خلال تخزين توكنات STABLE. الدور الأساسي لتوكن STABLE هو الحوكمة والتخزين: يمكن لحامليه تخزين التوكن ليصبحوا محققين، والمشاركة في حفظ أمان الشبكة، والتصويت عبر DAO للتأثير على ترقيات البروتوكول مثل تعديل رسوم المعاملات أو دعم عملات مستقرة جديدة.

بالإضافة لذلك، يمكن استخدام STABLE في تحفيز النظام البيئي، مثل تعدين السيولة أو مكافآت الجسور عبر السلاسل. ويدعي المشروع أن هذا الفصل في التصميم يجذب الأموال المؤسسية، لأن USDT أكثر استقرارًا من التوكنات الحاكمة المتقلبة.

جدل حول الإيداع المسبق: التداول المسبق والتعثر في KYC

مثل Plasma، فتحت Stable باب الإيداعات المسبقة مرتين قبل إطلاق الشبكة الرئيسية. بدأت المرحلة الأولى في نهاية أكتوبر بسقف 825 مليون دولار، وامتلأت خلال دقائق من الإعلان. شكك المجتمع في وجود تداول مسبق من بعض اللاعبين. حيث قام المحفظة التي احتلت المرتبة الأولى بإيداع مئات الملايين من USDT قبل فتح الإيداع بـ 23 دقيقة.

لم يرد المشروع بشكل مباشر، وأطلق المرحلة الثانية من الإيداعات في 6 نوفمبر بسقف 500 مليون دولار.

ومع ذلك، قللت Stable من تقدير حماس السوق للإيداع، فعند فتح المرحلة الثانية تدفقت كميات هائلة من المستخدمين مما تسبب في بطء وتعثر موقعهم. فقام المشروع بتحديث القواعد، وأصبح بإمكان المستخدمين الإيداع عبر واجهة Hourglass أو مباشرة على السلسلة؛ وتم فتح باب الإيداع مجددًا لمدة 24 ساعة، مع حد أقصى لكل محفظة 1 مليون دولار وحد أدنى 1000 دولار.

بلغ إجمالي الإيداعات في المرحلة الثانية حوالي 1.8 مليار دولار، بعدد محافظ مشارِكة يقارب 26 ألف محفظة.

استغرق التحقق من عدة أيام إلى أسبوع، واشتكى بعض المستخدمين من بطء النظام أو الطلب المتكرر للوثائق.

احتمالية FDV بقيمة 2 مليار دولار تتجاوز 85%

في نهاية يوليو هذا العام، أعلنت Stable عن إكمال جولة تمويل أولية بقيمة 28 مليون دولار بقيادة Bitfinex وHack VC، لتصل قيمتها السوقية إلى حوالي 300 مليون دولار.

للمقارنة، تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ Plasma حوالي 330 مليون دولار، وقيمة FDV تبلغ 1.675 مليار دولار.

يرى بعض المتفائلين أن سردية العملات المستقرة، ودعم Bitfinex، وارتفاع ثم انخفاض Plasma قد تعني استمرار الزخم وارتفاع سعر التوكن في المدى القريب. بينما الأصوات المتشائمة أقوى: رسوم الغاز ليست مدفوعة بتوكن STABLE، ما يقلل من فائدته، خاصة مع دخول السوق مرحلة هبوطية وتشديد السيولة، ما قد يؤدي لانخفاض السعر بسرعة.

حالياً تظهر بيانات Polymarket أن السوق تراهن على أن احتمالية تجاوز قيمة FDV مبلغ 2 مليار دولار في اليوم الأول من الإدراج تتجاوز 85%. وباحتساب قيمة 2 مليار دولار بشكل تحفظي، يكون سعر توكن STABLE حوالي 0.02 دولار.

من ناحية سوق العقود الدائمة، تُظهر بيانات Bitget أن سعر STABLE/USDT بلغ 0.032 دولار، ما يعني أن قيمة FDV المتوقعة ستصل إلى حوالي 3 مليار دولار.

بلغت قيمة الإيداعات في المرحلة الأولى من Stable 825 مليون دولار، وفي المرحلة الثانية تجاوزت فعليًا 1.1 مليار دولار، لكن بعد التوزيع النسبي تم إدخال 500 مليون دولار فقط في المجمّع. إجمالي قيمة الإيداعات المسبقة 1.325 مليار دولار. وتكشف اقتصادات التوكن عن توزيع أولي نسبته 10% (لتحفيز الإيداع المسبق، أنشطة البورصات، السيولة الأولية على السلسلة، وغيرها). وبافتراض أن Stable ستخصص في النهاية 3%-7% من التوكنات للمشاركين في الإيداعات المسبقة، ووفقًا لسعر ما قبل الإطلاق 0.032 دولار، فإن العائد يتراوح بين 7% إلى 16.9%، أي أن كل 10,000 دولار إيداع تعني ربحًا بين 700 دولار إلى 1,690 دولار.