# انخفاض سهم Nvidia: فرصة أم علامة تحذير؟

تأثرت أسعار أسهم Nvidia في اليومين الماضيين بشائعات عن تعاون بين Meta و Alphabet في مجال الرقائق. تقول الأخبار إن Meta قد تبدأ في استخدام TPU من Alphabet كبديل جزئي لشرائح Nvidia اعتبارًا من عام 2027. هذه الأخبار أثارت قلق المستثمرين.

لكن دعونا نبدأ بالأساسيات - تقرير Nvidia للربع الثالث كان قويًا: الإيرادات 57 مليار دولار، بزيادة 62٪ على أساس سنوي. إيرادات مركز البيانات 51.2 مليار دولار، بزيادة 66٪ على أساس سنوي. قال الرئيس التنفيذي جوانغ رينشون إن طلبات GPU Blackwell "تجاوزت السقف"، والطاقة الإنتاجية كاملة. توجيه الربع الرابع 65 مليار، لا يزال في تسارع.

السؤال المطروح: ماذا يعني إذا تم تنفيذ طلب TPU هذا من Meta؟

**المخاطر الرئيسية**: تعتمد Nvidia الآن بشكل شبه كامل على إيراداتها من رقائق مراكز البيانات. بمجرد أن يكون لدى العملاء الرئيسيين خيارات بديلة، سيكون هناك مجال للتفاوض. إن إنفاق Meta لعشرات المليارات على TPU يشير إلى أن هذه الشركات الكبرى تحوط مخاطرها - تخشى أن يتم احتكارها من قبل Nvidia. إذا جاء المنافسة حقًا، ستتقلص سلطة تسعير Nvidia وهوامش الربح.

**قضية التقييم**: نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Nvidia الآن هي 42 مرة. هذا الرقم يمكن أن يكون منطقيًا فقط في ظل الحفاظ على نمو مرتفع + أرباح مرتفعة. بمجرد أن يتباطأ معدل النمو أو تنخفض هوامش الربح، قد يصبح التقييم صعبًا.

**وجهة نظر المستثمر**: الأساسيات لا تزال قوية، لكن سعر السهم قد قام بتسعير الآفاق المثالية. في مرحلة يبحث فيها العملاء الكبار عن بدائل، لا يمكن اعتبار هذا الانخفاض فرصة شراء كبيرة. بل هو بمثابة تذكير - أن خندق Nvidia ليس عميقًا كما كان يُتصور.