Abandonar L2 para regresar a Mainnet, Synthetix V3 enciende la guerra de Perp DEX.

El 13 de octubre, después de la avalancha en el mercado de criptomonedas, Synthetix comenzó una fuerte recuperación, el token SNX superó brevemente el nivel clave de 2 dólares, alcanzando un máximo de 2.53 dólares, estableciendo un nuevo récord anual, y el aumento en 24 horas superó en un momento el 100%.

El reciente aumento de SNX se debe a la reevaluación del mercado sobre la capacidad de captura de valor futuro de Synthetix, una infraestructura DeFi establecida, tras su reestructuración fundamental. El principal motor de este impulso proviene del próximo lanzamiento de un intercambio descentralizado de contratos perpetuos (Perp DEX) en la red principal de Ethereum en el cuarto trimestre de 2025. Sin embargo, si podrá recuperar su vitalidad en el competitivo sector de derivados de billones de dólares, aún necesita ser probado por el tiempo.

La reserva de CEX continúa saliendo, las ballenas duplican su participación

El aumento explosivo del precio de SNX va acompañado de una fuerte actividad de transacciones en la cadena, lo que muestra la abrumadora ventaja del poder de compra en el mercado, y la estructura de flujo de fondos también está cambiando.

En las 24 horas posteriores a la explosión del precio de SNX, su volumen de transacciones se disparó más del 500%, lo que demuestra que la atención del mercado y la entrada de liquidez alcanzaron un punto alto reciente. Los datos de las perspectivas de negociación de Coinbase muestran que la proporción de compradores es cercana al 80%, la emoción del mercado es extremadamente fuerte y la presión alcista es mucho mayor que la presión de venta a corto plazo.

Los datos de Nansen muestran que las reservas de CEX de SNX han caído a su nivel más bajo en un mes, con solo 73,410,000 monedas restantes, lo que representa una disminución de aproximadamente el 16% desde septiembre. La caída en las reservas de CEX limita la liquidez instantánea y amplifica aún más la volatilidad al alza de los precios en un entorno de alta emoción del mercado.

Además, del 1 al 13 de octubre, el volumen de las billeteras ballenas que poseen más de 1 millón de SNX se duplicó, y su comportamiento de acumulación a gran escala y organizado indica que el capital incremental no está siendo dominado por los minoristas que persiguen precios altos, sino que el capital institucional o los traders profesionales están activamente distribuyendo sus fichas, preparándose anticipadamente para la explosión de ingresos del protocolo que traerá el lanzamiento de V3.

La tragedia de L2 impulsa a Synthetix V3 a regresar a la mainnet de Ethereum

El motivo del movimiento del precio de SNX es un ajuste significativo en la estrategia y la arquitectura de Synthetix V3, cuyas medidas clave incluyen la reubicación de L2 de vuelta a la red principal de Ethereum en el cuarto trimestre de 2025 y la construcción de una nueva infraestructura de negociación de alto rendimiento.

En el contexto de la fragmentación del ecosistema L2 y el desarrollo en declive, la elección de V3 de regresar a la mainnet es tanto un acto de desesperación como una apuesta por una oportunidad de resurgimiento potencial.

En abril de 2024, Synthetix V3 se lanzará en Base, iniciando oficialmente el despliegue de la red L2. Sin embargo, tras más de un año de observación, la fragmentación de la liquidez causada por el despliegue multichain ha llevado a una baja eficiencia de capital del protocolo y a una disminución de la profundidad de las transacciones; la inestabilidad de la infraestructura ha provocado desafíos reales como caídas frecuentes, por lo que Synthetix ha decidido abandonar la solución L2. Además, el despliegue multichain también conlleva un mayor riesgo en el puenteo de activos entre cadenas.

La migración de Synthetix V3 a la red principal L1 integrará la liquidez fragmentada. Esta transformación, al contar con una enorme liquidez de Ethereum, también podrá integrar el más alto nivel de seguridad nativa y confianza. No será necesario utilizar puentes para emplear directamente los activos de la red principal, lo que reducirá los riesgos de puenteo y de re-staking, y podrá combinarse sin problemas con protocolos DeFi líderes en la red principal, como Aave, mejorando aún más la liquidez y la eficiencia del capital.

Actualmente, la capitalización de mercado de las stablecoins en Ethereum es de casi 160 mil millones de dólares, lo que representa el pozo de liquidez más profundo en el mercado de criptomonedas. Sin embargo, este enorme capital aún no se ha utilizado plenamente en el comercio de derivados, permaneciendo casi en estado de “reposo”. Synthetix V3 planea aprovechar directamente esta enorme liquidez.

Synthetix votará en la segunda mitad de 2024 para decidir la terminación del despliegue de L2. Desde principios de 2025, ha estado descontinuando gradualmente la red L2, hasta su cierre completo en septiembre, y se trasladará por completo a Ethereum. Synthetix anunció que Perp DEX se lanzará en la mainnet en el cuarto trimestre, y para coincidir con el lanzamiento de V3, se llevará a cabo una competencia de trading con incentivos de hasta 1 millón de dólares, para estimular aún más la participación de la comunidad y la actividad comercial.

Antes de desactivar oficialmente el despliegue de L2, Synthetix adquirió Kwenta a través de una propuesta de gobernanza y cambió todos los KWENTA por SNX a una proporción de 1:17. Kwenta fue la principal interfaz de negociación de Perp del ecosistema Synthetix, con un volumen de negociación acumulado de más de 120,000 millones de dólares, y fue el principal motor del crecimiento de las negociaciones Perp de Synthetix, contribuyendo con más del 95% del incremento en las transacciones. Esta adquisición significa que Kwenta se integrará aún más profundamente con Synthetix, y en el futuro, sus usuarios y transacciones también se trasladarán a un nuevo producto de la red principal.

Actualización del nuevo producto V3: soporte para CLOB y múltiples garantías

Para lograr transacciones eficientes en la red principal L1, Synthetix V3 utiliza un libro de órdenes centralizado (CLOB) combinado con un modelo híbrido de liquidación en cadena, donde la coincidencia de órdenes se ejecuta en un sistema de alto rendimiento fuera de la cadena, mientras que la liquidación se lleva a cabo en la red principal de Ethereum.

La arquitectura híbrida de Synthetix V3 tiene como objetivo resolver los problemas inherentes del modelo AMM en DeFi, como el alto deslizamiento, la baja eficiencia de capital y las pérdidas impermanentes. Asegura que los usuarios puedan disfrutar de una experiencia de trading de baja latencia similar a la de un intercambio centralizado (CEX), mientras que mantiene la transparencia que ofrece la liquidación descentralizada.

Además, para garantizar la equidad en las transacciones, V3 también implementó un mecanismo anti-MEV (valor extraíble por mineros), que mediante el uso de tecnologías como la privacidad de datos de cuentas y liquidaciones configurables de manera progresiva, previene que las posiciones de liquidación sean tomadas por los arbitrajistas de MEV, mejorando así la capacidad de resistencia al riesgo del sistema y la confianza del usuario.

Cabe destacar que el comercio de contratos perpetuos en la red principal puede lograr la composibilidad atómica, lo que significa que los comerciantes pueden interactuar con posiciones de derivados y otros protocolos DeFi L1, implementando estrategias de arbitraje o cobertura en la cadena, lo cual es una ventaja clave que las cadenas de aplicaciones independientes o L2 tienen dificultad para ofrecer.

La actualización de la arquitectura de Synthetix V3 también incluye el soporte para múltiples colaterales, el protocolo aceptará activos de alta liquidez como garantía, incluyendo sUSDe, cbBTC y wstETH. La introducción de múltiples colaterales amplía significativamente las fuentes de liquidez y reduce la barrera de entrada para los comerciantes, al mismo tiempo que fortalece la flexibilidad de capital del protocolo.

Actualmente, los principales productos de Synthetix se dividirán principalmente en 3 tipos:

1. Perp DEX (lanzamiento en la red principal): La arquitectura CLOB híbrida puede ofrecer una velocidad de transacción y un volumen de operación similares a los de CEX, y tiene capacidad de combinación, soportando múltiples colaterales como garantía, sin necesidad de puentes entre cadenas;

2）Proveedores de liquidez de Synthetix ( SLP, se lanzará en la red principal ): a través de depósitos en sUSD se realiza la creación de mercado pasiva, obteniendo ganancias a través de diferenciales de precios, comisiones y tarifas de liquidación, la estabilidad del protocolo aumentará a medida que el TVL aumente.

3）Synthetix staking (pool 420): Al hacer staking de SNX o sUSD se pueden obtener rendimientos. Hasta ahora, la oferta circulante de SNX supera los 343 millones de monedas, de las cuales aproximadamente 169 millones de tokens ya están en staking, con una tasa de staking del 49.27%. El lanzamiento de la red principal V3 podría fortalecer aún más el efecto deflacionario.

Desafíos de crecimiento, el problema de la desvinculación de las monedas estables aún debe resolverse

A pesar de que las perspectivas de Synthetix han cambiado, el frecuente estallido del riesgo de desanclaje de su moneda estable central sUSD dentro de su ecosistema ha socavado la base de confianza de los usuarios en los productos del protocolo.

Para el problema de desanclaje de sUSD, la comunidad ha discutido dos soluciones potenciales. La primera es suspender el plan de recompra y quema de SNX, y en su lugar, destruir deuda de sUSD para reducir la oferta de sUSD y ayudar a su reanclaje. El modelo de economía de tokens necesita esperar hasta que V3 se implemente con éxito en la red principal de Ethereum y que sUSD tenga un rendimiento estable para ser actualizado.

En diciembre de 2024, se anunció oficialmente que se implementaría el plan, pero los resultados no fueron muy ideales, sUSD aún se desacopló drásticamente en dos ocasiones en abril y julio de este año, y también estableció el mayor grado de desacoplamiento al caer por debajo de 0.75 dólares.

La segunda opción es introducir la tasa de interés nativa de sUSD después de completar la migración a V3, la cual aún no se ha implementado y su efectividad está por observarse, pero el éxito a largo plazo del protocolo dependerá no solo de un sistema de transacciones de alto rendimiento, sino también de la fiabilidad en la gestión de los activos ecológicos.

Hasta ahora, los datos de DeFiLlama muestran que el TVL de Synthetix es de aproximadamente 243 millones de dólares, todo concentrado en la red principal de Ethereum. El volumen acumulado de transacciones de Perp del protocolo es de 62.72 mil millones de dólares, con un volumen diario promedio de aproximadamente 42 millones de dólares.

Además, los datos del estado de resultados de Synthetix muestran que los ingresos del protocolo alcanzaron su pico en 2023, pero desde que se centró en la estrategia de implementación de L2, sus ingresos han disminuido drásticamente en aproximadamente un 38%, incluso por debajo de 2022. La reducción significativa de los ingresos podría ser una de las principales motivaciones para que Synthetix regrese a la red principal de Ethereum.

Es especialmente importante tener en cuenta que, dado que Synthetix V3 aún no se ha lanzado en la red principal de Ethereum, sus ingresos anuales por tarifas y el volumen de transacciones de contratos perpetuos son cero, lo que indica que la explosión del precio de SNX se basa principalmente en las expectativas de valoración futura del mercado.

Como un proyecto DeFi de larga data, el mercado espera que esta ruptura sea una reevaluación anticipada de la estrategia de Synthetix para regresar de los experimentos de L2 a la infraestructura central de L1. Una vez que V3 se lance con éxito y capture de manera efectiva las tarifas de transacción de contratos perpetuos, es posible que la valoración actual de SNX esté subestimada.

Para los inversores, verificar el volumen de transacciones de contratos perpetuos y los ingresos por tarifas capturados de manera efectiva tras el lanzamiento de la red principal V3 será un indicador clave para juzgar el potencial de crecimiento y la valoración de SNX. Además, la capacidad del protocolo para ofrecer una experiencia de trading de baja latencia y alto rendimiento, así como el desempeño de la moneda estable sUSD, serán factores importantes que influirán en su competitividad a largo plazo y en la adquisición de usuarios.