¡Perp DEX en un mes 1.2 mil millones de dólares! La ola de liquidaciones del 10.10 desata una locura de comercio represivo.

El volumen total de comercio del intercambio descentralizado de futuros perpetuos (Perp DEX) en octubre alcanzó un récord histórico de 1.2 billones de dólares, casi el doble del total del mes pasado. Este crecimiento fue impulsado principalmente por intercambios como Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica y ApeX, cuyos volúmenes de comercio mensual alcanzaron nuevos máximos. Lighter se está convirtiendo en el Perp DEX líder en el mercado con un 27% de cuota de mercado.

Lighter la cuota de mercado de las fuerzas emergentes ha aumentado al 27%

（Fuente: The Block）

En los principales DEX de Perp, el rendimiento de Hyperliquid es bastante especial, ya que su volumen de transacciones a finales de mes ha caído aproximadamente un 16% respecto al pico de hace dos meses. Por lo tanto, Lighter actualmente se ha convertido en el DEX de Perp líder en el mercado con una cuota de mercado del 27%. Al mismo tiempo, al momento de redactar este informe, la cuota de mercado de Hyperliquid ha caído a solo el 10%, mientras que hace un mes esta cifra era de hasta el 33%. Este cambio drástico en la cuota de mercado muestra que el panorama competitivo en el ámbito de DEX de Perp se está reconfigurando rápidamente.

El auge de Lighter no es casualidad, sino que se basa en un modelo de negocio único. La plataforma se beneficia de un diseño de cero comisiones por órdenes pendientes/ejecuciones, un modelo que naturalmente atrae a traders de alta frecuencia y creadores de mercado. En el modelo de intercambio tradicional, tanto los creadores de órdenes (Maker) como los ejecutores de órdenes (Taker) deben pagar comisiones; aunque las tarifas de las órdenes pendientes suelen ser más bajas e incluso negativas (es decir, reembolsos), las tarifas de ejecución suelen ser más altas. Lighter elimina por completo estas tarifas, permitiendo a los traders implementar estrategias de alta frecuencia sin costo, lo que representa una gran ventaja en el competitivo mercado de contratos perpetuos.

Para los traders profesionales y los equipos cuantitativos, las tarifas son una variable clave que afecta la rentabilidad de las estrategias. Incluso una tarifa del 0.05% puede acumularse como un costo considerable en escenarios de trading de alta frecuencia. El modelo de cero tarifas de Lighter significa que estos costos desaparecen por completo, haciendo que estrategias que originalmente eran poco rentables o incluso perdedoras se vuelvan viables. Este diseño ha atraído a una gran cantidad de traders profesionales a migrar a esta plataforma, impulsando un rápido crecimiento en el volumen.

La caída en la cuota de mercado de Hyperliquid refleja el nivel de competencia en el mercado. Aunque Hyperliquid sigue siendo líder en términos de arquitectura técnica y experiencia del usuario, su ventaja relativa se está debilitando frente a la competencia de cero comisiones de Lighter y los incentivos de airdrop de otras plataformas. Esta dinámica del mercado muestra que el campo de DEX Perp ha entrado en una fase de competencia feroz, donde una sola ventaja ya no es suficiente para mantener una posición dominante a largo plazo.

El plan de puntos y las expectativas de airdrop impulsan el volumen

Todos los volúmenes de intercambio de Perp DEX han alcanzado un récord histórico, siendo la primera razón importante el programa de incentivos. Casi todos los Perp DEX principales están ejecutando un “plan de puntos” o un esquema similar, donde estos puntos se espera que se canjeen por airdrops. Este modelo se ha convertido en una práctica estándar en el ámbito de DeFi, incentivando a los primeros usuarios a proporcionar liquidez y volumen a través de la expectativa de distribución de tokens en el futuro.

La lógica de funcionamiento del programa de puntos es simple y efectiva: cada transacción de los usuarios en la plataforma acumula puntos, y la cantidad de puntos generalmente está vinculada al volumen de transacciones, el tiempo de tenencia o la liquidez proporcionada. Aunque la plataforma no promete explícitamente la proporción de airdrop, el mercado generalmente espera que estos puntos se intercambien por tokens de la plataforma en proporción en el futuro. Para los comerciantes, esto equivale a obtener ingresos adicionales más allá del comercio normal, lo que aumenta significativamente la disposición a participar.

Comparativa de mecanismos de incentivos de DEX Perp principales

Lighter: cero comisiones + plan de puntos como doble incentivo, atrayendo a los traders de alta frecuencia

Aster: Se beneficia de un canal de distribución directo respaldado por BNB Chain, y también se beneficia del apoyo de Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX: ejecutan un programa estándar de puntos, proporcionando pesos de distribución según el volumen y la liquidez.

El caso de Aster merece una atención especial. La plataforma se beneficia de un canal de distribución directa respaldado por BNB Chain, lo que a su vez se traduce en el apoyo de Binance. Este respaldo institucional le otorga a Aster un nivel adicional de confianza y visibilidad, permitiéndole destacarse entre numerosos competidores. La gran base de usuarios del ecosistema de Binance también proporciona a Aster una fuente de tráfico natural, una ventaja que otras plataformas independientes tienen dificultad en replicar.

Los efectos psicológicos del programa de puntos no deben ser subestimados. A pesar de que el valor real de los airdrops futuros aún no está claro, la expectativa de “obtener tokens gratis” ya es suficiente para cambiar el comportamiento de los usuarios. Muchos traders aumentan intencionadamente la frecuencia de transacciones o el volumen de transacciones para maximizar la acumulación de puntos. Este comportamiento estalló de manera concentrada en octubre, ya que múltiples plataformas estaban ejecutando programas de puntos al mismo tiempo, creando un efecto de “carrera armamentista”: los usuarios deben mantenerse activos en cada plataforma para obtener suficientes airdrops en todas ellas.

10/10 Evento de liquidación provoca operaciones de represalia

El segundo motivo principal del aumento masivo en el volumen de transacciones es el evento de liquidación del 10/10. La venta masiva del mercado el 10 de octubre obligó a posiciones largas y cortas a cerrar, lo que llevó al motor de liquidación a ejecutar órdenes de mercado a gran escala. Este evento fue provocado por el anuncio repentino del presidente estadounidense Donald Trump de imponer un arancel del 100% a los productos importados de China, lo que elevó la aversión al riesgo a nivel mundial, y el mercado de criptomonedas fue el primero en sufrir, con más de 20 mil millones de dólares en contratos de activos digitales sin liquidar forzosamente liquidados en un corto período de tiempo.

Los eventos de liquidación en sí generan un gran volumen de transacciones. Cuando el margen de un usuario no es suficiente para mantener la posición, el motor de liquidación forzará el cierre de la posición, y estas órdenes de cierre se ejecutan al precio de mercado, generando instantáneamente un enorme volumen de transacciones. En el Perp DEX, el proceso de liquidación suele ser automatizado, pero debido a las características del sistema descentralizado, la ejecución de las órdenes de liquidación puede ser más intensa que en un intercambio centralizado, lo que lleva a un aumento del deslizamiento de precios y reacciones en cadena.

Después del incidente, muchos comerciantes sufrieron pérdidas significativas, y algunos de ellos pueden continuar realizando “trading de represalia” con una mayor frecuencia para tratar de compensar las pérdidas. El trading de represalia es un fenómeno psicológico que se refiere a los inversores que, después de sufrir pérdidas, intentan recuperar rápidamente su capital a través de estrategias de trading más agresivas. Este comportamiento generalmente se acompaña de un mayor apalancamiento, operaciones más frecuentes y elecciones de posiciones más arriesgadas. Aunque esta estrategia rara vez tiene éxito, ciertamente trae volumen adicional al intercambio.

10/10 El impacto de los eventos de liquidación en el volumen de transacciones de Perp DEX es multifacético. Primero, la liquidación en sí misma genera un gran volumen de transacciones instantáneas. En segundo lugar, durante la fase de reequilibrio del mercado posterior a la liquidación, los traders sobrevivientes necesitan ajustar sus posiciones, lo que genera volumen adicional. En tercer lugar, las transacciones de represalia continúan impulsando la actividad comercial en las semanas siguientes. Finalmente, este evento recuerda a los traders las altas características de riesgo de los contratos perpetuos, pero al mismo tiempo muestra la profundidad de liquidez de Perp DEX en condiciones de mercado extremas, lo que a su vez refuerza la confianza de algunos usuarios en estas plataformas.

Perspectivas futuras y expectativas del mercado

En los próximos uno o dos meses, a menos que ocurra un evento de liquidación en cadena adicional, esperamos que el volumen total de transacciones permanentes de todos los Perp DEX disminuya en comparación con los datos de octubre. Esta disminución es natural y saludable, ya que el volumen de octubre incluía una gran cantidad de factores anómalos: las transacciones forzadas y las transacciones de represalia provocadas por liquidaciones no son sostenibles. Una vez que el sentimiento del mercado se estabilice, el volumen regresará a niveles impulsados por la demanda real.

Pero debido a los continuos programas de incentivos, también deberíamos anticipar que el nivel base será más alto que los niveles anteriores a octubre. La estructura de incentivos creada por los programas de puntos y los airdrops es a largo plazo; mientras estos programas sigan en funcionamiento, se mantendrá un umbral de volumen de intercambio más alto. Se espera que los programas de puntos de muchos Perp DEX continúen durante varios meses e incluso un año, lo que significa que el efecto de incentivos persistirá en el futuro previsible.

El panorama competitivo en el ámbito de Perp DEX podría continuar evolucionando. El modelo de cero comisiones de Lighter ha demostrado su atractivo, y otras plataformas pueden verse obligadas a seguir su ejemplo o a lanzar estructuras de tarifas más competitivas. Hyperliquid, para recuperar cuota de mercado, necesita innovar en la experiencia del usuario, la profundidad de liquidez o los mecanismos de incentivos. Nuevos entrantes como EdgeX y Pacifica deben encontrar una posición diferenciada para poder afianzarse en un mercado dominado por gigantes.