Divisiones internas en la Reserva Federal: algunos miembros piden una reducción de tasas de 50 puntos básicos en diciembre, pero Powell se muestra cauteloso

El miembro de la Junta de la Reserva Federal, Stephen Milán, volvió a expresar su apoyo a una reducción de tasas de 50 puntos básicos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en diciembre. Milán afirmó en una entrevista con CNBC que considera adecuada una bajada de 50 puntos básicos, aunque al menos debería ser de 25 puntos básicos. Es importante destacar que Milán es el único miembro del FOMC este año que votó a favor de una reducción de 50 puntos básicos.

Milán en solitario apoyando una gran bajada de tasas

(Fuente: CNBC)

El miembro de la Junta de la Reserva Federal, Stephen Milán, en una entrevista con CNBC, dejó claro que considera apropiada una reducción de 50 puntos básicos en diciembre, aunque al menos debería ser de 25 puntos básicos. No es la primera vez que Milán emite una postura dovish. Es importante destacar que Milán es el único miembro del FOMC que votó a favor de una reducción de 50 puntos básicos en lo que va de año, habiendo votado en contra en las reuniones de septiembre y octubre. Hace dos semanas, la Reserva Federal redujo las tasas en 25 puntos básicos en su reunión de octubre.

La postura de Milán parece bastante aislada dentro del FOMC. En la reunión de septiembre, la Fed efectivamente redujo las tasas en 50 puntos básicos, pero fue una decisión consensuada de todos los miembros, no impulsada únicamente por Milán. En la reunión de octubre, Milán votó en contra de la reducción de 25 puntos básicos, defendiendo una bajada de 50 puntos básicos. Esta postura dovish constante muestra que Milán tiene preocupaciones sobre las perspectivas económicas que son más profundas que las de la mayoría de sus colegas.

El argumento de Milán se basa en una política prospectiva. Señala que, basar la política en datos actuales es retrospectivo, y que la Fed necesita hacer predicciones sobre la economía en uno o un año y medio para tomar decisiones. Este punto desafía el modelo tradicional de “tomar decisiones según los datos”, proponiendo una bajada de tasas más preventiva y agresiva. Milán opina que los datos actuales muestran una desaceleración tanto en la inflación como en el mercado laboral, por lo que la Fed debería adoptar una postura más dovish que la prevista en septiembre, cuando se anticipaba una bajada de tasas en tres ocasiones, cada una de 25 puntos básicos.

Sin embargo, Milán también reconoce que antes de la reunión de diciembre podrían llegar nuevos datos que cambien su opinión. A diferencia de la reunión de octubre, en la que la economía estadounidense podría estar en desacuerdo, la posible finalización del cierre del gobierno en esta semana podría proporcionar datos útiles. No obstante, Milán opina que los colegas de la Fed no deberían centrarse demasiado en estos datos, ya que planean realizar una tercera bajada de tasas en diciembre.

Tres argumentos principales en favor de la postura dovish de Milán

Necesidad de política prospectiva: decisiones basadas en predicciones a largo plazo, no solo en datos actuales

Tendencia de desaceleración doble: inflación y mercado laboral en desaceleración simultánea, requiere mayor flexibilidad monetaria

Lógica de bajada preventiva: mejor actuar con anticipación que esperar a que la economía empeore

El punto de vista de Milán cuenta con cierto apoyo en el mundo académico. Muchos economistas consideran que los aumentos agresivos de tasas en 2022-2023 han sido excesivos, y que ahora sería conveniente volver más rápidamente a niveles neutros. Sin embargo, la corriente principal dentro del FOMC sigue siendo más cautelosa, preocupada por que una bajada demasiado rápida pueda reactivar presiones inflacionarias.

CME FedWatch muestra que el mercado apuesta por una bajada de 25 puntos básicos

Los datos de CME FedWatch indican que la probabilidad de que la Fed vuelva a reducir las tasas en la reunión del 10 de diciembre es del 62.6%, mientras que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es del 37.4%. Esto refleja un mercado con expectativas divididas respecto a una bajada de tasas, sin un consenso claro.

Es importante notar que la probabilidad de una bajada de 50 puntos básicos en diciembre es casi nula. Esto significa que, aunque Milán impulsa una bajada significativa, los participantes del mercado no consideran muy probable esa opción. La postura del mercado contrasta claramente con la de Milán, considerándola extremista y muy dovish. La probabilidad del 62.6% para una bajada de 25 puntos básicos tampoco es muy alta, dejando más de un tercio del mercado pensando en una pausa en el recorte de tasas.

Esta divergencia refleja las señales económicas mixtas. Por un lado, la inflación subyacente sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed, y los datos de CPI de octubre muestran que la inflación sigue siendo resistente. Por otro lado, el mercado laboral sí muestra signos de desaceleración, con la tasa de desempleo subiendo del 3.7% al 4.1%, y las vacantes laborales disminuyendo. En medio de estos datos contradictorios, la Fed debe equilibrar el control de la inflación con el apoyo al empleo.

El ritmo de cambios en las expectativas del mercado también es relevante. Después de la reunión de octubre, la probabilidad de una bajada en diciembre cayó por debajo del 50%, pero con las declaraciones dovish de Milán y Daly, esa probabilidad ha ido subiendo. Esto indica que el mercado está atento a cada declaración de los miembros de la Fed, intentando interpretar la dirección de política en diciembre. Si en las próximas dos semanas más miembros hacen declaraciones dovish, las expectativas de recortes podrían aumentar aún más.

Por otro lado, si los datos económicos que se publiquen próximamente (como el informe de empleo no agrícola de noviembre o el CPI) muestran una economía más resistente de lo esperado, el mercado podría reducir rápidamente las expectativas de bajada de tasas. Las declaraciones de los funcionarios antes de la reunión serán clave, ya que cualquier señal hawkish podría revertir las expectativas actuales.

Daly pide mantener una mente abierta ante riesgos de inflación y empleo

La presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, en un artículo, instó a mantener una postura abierta respecto a la decisión de votar o no en la reunión de diciembre del FOMC para apoyar otra bajada de tasas. También abordó el equilibrio entre riesgos de inflación y mercado laboral. La presidenta de la Fed señaló que, excluyendo los efectos de los aranceles, la inflación sigue en niveles elevados, pero ha ido bajando gradualmente.

La postura de Daly es más cautelosa que la de Milán, aunque aún favorece una mayor bajada de tasas. Ella afirmó que el equilibrio de riesgos ha cambiado, dado que el mercado laboral se ha debilitado rápidamente y la inflación ha crecido menos de lo esperado a principios de año. Esta “transición en el equilibrio de riesgos” es un argumento clave de los dovish dentro de la Fed: las subidas agresivas en 2022 fueron para combatir la inflación, pero ahora que la inflación ha bajado, y el empleo presenta riesgos a la baja, la política debería ajustarse en consecuencia.

No obstante, Daly no ha aclarado si apoyará una bajada adicional en diciembre. Su postura ambigua refleja la dificultad de la Fed: por un lado, no quiere comprometerse demasiado de antemano, reservándose la posibilidad de ajustar según nuevos datos; por otro, necesita ofrecer una guía clara para el mercado, evitando movimientos bruscos.

Los funcionarios de la Fed parecen estar divididos sobre qué acción tomar en la próxima reunión. En la conferencia de prensa de octubre, el presidente Powell afirmó que una bajada en diciembre no está garantizada, lo que fue interpretado como una postura más hawkish, sugiriendo una posible pausa en los recortes. Por otro lado, el miembro de la Junta, Chris Waller, ha expresado públicamente su apoyo a una mayor bajada de tasas, aunque considera que el ritmo actual es aceptable y no requiere una reducción mayor por ahora.

Tres posturas internas en la Reserva Federal

Dovish radical (Milán): aboga por una bajada de 50 puntos básicos, preocupado por una desaceleración económica mayor de lo previsto

Dovish moderado (Daly, Waller): apoya una bajada de 25 puntos básicos, considerando que el ritmo actual es adecuado

Especulativo (Powell): enfatiza decisiones basadas en datos, sin descartar una pausa en los recortes

Estas diferencias internas se reflejarán en las discusiones de diciembre. Aunque la Fed suele buscar decisiones consensuadas, si los datos económicos siguen siendo mixtos, no se descarta una votación dividida.

Impacto de las expectativas de recorte en el mercado de criptomonedas

Las declaraciones de Milán en favor de una bajada de tasas tienen un impacto importante en el mercado de criptomonedas, ya que las decisiones de la Fed en diciembre podrían tener efectos similares a los de las dos bajadas anteriores. Históricamente, las bajadas de tasas de la Fed suelen ser alcistas para las criptomonedas, ya que una política monetaria más flexible reduce el coste de mantener activos sin interés y aumenta la atracción por activos de riesgo.

Tras la primera bajada de 50 puntos básicos en septiembre, Bitcoin subió más del 15% en las semanas siguientes. Después de la reducción de 25 puntos básicos en octubre, aunque la reacción inicial fue moderada, Bitcoin rompió resistencias clave y alcanzó máximos anuales. Si en diciembre la Fed vuelve a reducir las tasas, ya sea en 25 o en 50 puntos básicos, esto podría inyectar nuevas expectativas de liquidez en el mercado cripto.