Un número creciente de empresas de tesorería de activos digitales que cotizan en bolsa (DAT) están liquidando sus tenencias de criptomonedas para financiar la recompra de acciones y defender los precios de las acciones en caída, lo que plantea serias preguntas sobre la viabilidad a largo plazo del modelo.

Ejemplos recientes destacan la tendencia

• FG Nexus vendió $32.7 millones en Ethereum para financiar agresivas recompras de acciones después de que su acción cayera 94% desde máximos históricos, comerciando a un profundo descuento respecto a su valor neto de activos criptográficos subyacentes (NAV).
• ETHZilla siguió el ejemplo con una venta de $40 millones de ETH en medio de una presión similar sobre el NAV y debilidad en las acciones.

Estos movimientos reflejan un patrón más amplio: las empresas que acumularon Bitcoin y Ethereum como reservas de tesorería ahora están deshaciendo posiciones para evitar una mayor erosión de sus acciones.

Los números detrás del riesgo

Colectivamente, las empresas de DAT gestionan $42.7 mil millones en activos digitales. Con muchas acciones cotizando a descuentos persistentes respecto al NAV — algunos tan altos como 60–80% — los analistas estiman $4–6 mil millones en posibles ventas forzadas de criptomonedas si las empresas continúan utilizando sus tenencias para respaldar los precios de las acciones.

Por qué está sucediendo esto

1. Estrategias de Tesorería Apalancadas Muchas empresas de DAT emitieron deuda convertible o utilizaron apalancamiento para amplificar las compras de criptomonedas, creando obligaciones de pago vinculadas al rendimiento de las acciones.
2. Liquidez de Capital Delgado Las acciones de baja flotación y alta volatilidad las hacen vulnerables a caídas bruscas, lo que desencadena programas de recompra financiados por ventas de criptomonedas.
3. Adopción Corporativa Estancada Se espera que los flujos de entrada de nuevas tesorerías corporativas (, p. ej., fondos soberanos, pensiones ) hayan disminuido en medio de la incertidumbre regulatoria y la volatilidad del mercado.
4. Descuento NAV en espiral A medida que las acciones caen por debajo del valor de las tenencias de cripto, vender cripto para recomprar acciones temporalmente reduce la brecha, pero a costa de reducir los propios activos que respaldan el descuento.

Implicaciones sistémicas

Si múltiples empresas de DAT ejecutan ventas masivas de criptomonedas simultáneamente:

• Presión a la baja sobre los precios de Bitcoin y Ethereum
• Potenciales liquidaciones en cascada en los mercados perpetuos apalancados
• Erosión de la confianza en la narrativa del “tesorería corporativa”

Algunos analistas advierten que esta dinámica se asemeja a una llamada de margen en cámara lenta en todo el sector.

¿Es esto sostenible?

Respuesta corta: No.

Vender el activo subyacente para defender un precio de acciones que existe debido a ese activo crea un bucle de retroalimentación negativa auto-reforzante. Una vez que se liquidan porciones significativas de tesorerías de criptomonedas, la tesis de inversión original — mantener activos digitales como un mejor almacén de valor a largo plazo — colapsa.

La conclusión

Las empresas de DAT están eligiendo actualmente la estabilidad del precio de las acciones a corto plazo sobre la convicción en las criptomonedas a largo plazo. Aunque es comprensible desde el punto de vista de la supervivencia corporativa, la estrategia es matemáticamente insostenible más allá de un cierto umbral.

Como señaló un analista: “Están comiendo su maíz de siembra para mantener el precio de las acciones a flote. Eventualmente, no queda maíz — y no hay razón para que la acción exista.”

En resumen, la ola de recompras de acciones respaldadas por criptomonedas por parte de las empresas de tesorería de activos digitales destaca una tensión crítica entre las expectativas del mercado de valores y la filosofía HODL de Bitcoin/Ethereum, un conflicto que no puede persistir indefinidamente sin perjudicar permanentemente la propuesta de valor central.