¡La volatilidad implícita de Bitcoin es solo del 54%! Bloomberg: Wall Street reescribe las reglas del casino para los inversores minoristas.

Un informe de Bloomberg señala que, a pesar de que el Bitcoin cayó a un mínimo histórico de 81,000 dólares, con una caída del 36%, lo que provocó que la capitalización de mercado de los Activos Cripto se evaporara en más de 1 billón de dólares en un mes, a diferencia de las últimas veces en el Mercado bajista, la volatilidad implícita detrás de esta fuerte corrección de precios se mantiene en un nivel relativamente bajo de aproximadamente 54%, muy por debajo de los picos históricos. Esto indica que el mercado está experimentando una transformación estructural fundamental: pasando de una “burbuja especulativa” dominada por inversores minoristas a una “oscilación ordenada” liderada por instituciones.

Bitcoin Gran caída del 36% detrás de la inusual calma

(Fuente: Coinglass)

Bitcoin recientemente cayó a un nivel de 81,000 dólares, aunque en el momento de escribir esto, BTC ya ha recuperado a aproximadamente 90,000 dólares, pero su caída en este mes aún alcanza el 20%, lo que convierte a noviembre en el mes con el peor desempeño de Bitcoin hasta ahora este año. Si se calcula desde el punto máximo histórico de 126,000 dólares, la caída a 81,000 dólares alcanza el 36%, y esta magnitud en los mercados financieros tradicionales sería suficiente para provocar un pánico sistémico.

Sin embargo, el informe de Bloomberg revela un fenómeno anómalo: por lo general, cuando los precios experimentan una gran caída, la volatilidad implícita se dispara drásticamente para reflejar la alta incertidumbre de los comerciantes sobre la dirección futura. Pero en esta gran caída del mercado, la volatilidad se mantuvo solo en un relativamente bajo 54%, muy por debajo del pico histórico. Durante el colapso de Terra/Luna y el cierre de FTX en 2022, la volatilidad implícita de Bitcoin había alcanzado más del 100%, reflejando un pánico extremo. En comparación, la volatilidad del 54% durante esta caída del 36% parece extremadamente “tranquila”.

La volatilidad implícita es la expectativa del mercado sobre la fluctuación futura de los precios, derivada de los precios de las opciones. Cuando los inversores anticipan que los precios fluctuarán drásticamente en el futuro, están dispuestos a pagar mayores primas de opciones para cubrir riesgos, lo que eleva la volatilidad implícita. Por el contrario, si se espera que la fluctuación sea moderada, la volatilidad implícita será más baja. Este nivel del 54% significa que, a pesar de que los precios ya han experimentado una gran caída, los inversores no creen que habrá fluctuaciones más drásticas en el futuro, una confianza que ha sido extremadamente rara en la historia pasada de Bitcoin.

Bloomberg enfatiza además que esto se debe principalmente a dos factores: el primero es el mecanismo de transmisión de riesgos institucionalizados, donde los ETF al contado y el mercado de opciones actúan como un colchón, mitigando el efecto dominó de las ventas masivas por parte de los inversores minoristas; el segundo es la mejora en el entorno regulatorio y el clima político, ya que la política amigable hacia las criptomonedas en Estados Unidos ha llevado a que Bitcoin sea gradualmente visto como un activo formal en lugar de una ficha de casino.

Características anormales de esta Gran caída

Caída del precio: de 126,000 a 81,000 dólares, Gran caída del 36%

capitalización de mercado evaporada: más de 1 billón de dólares en un solo mes

Volatilidad implícita: solo 54%, muy por debajo del 100%+ durante las crisis históricas

Reacción del mercado: oscilaciones ordenadas en lugar de un colapso por pánico

ETF salida de 35 mil millones de dólares y toma de control institucional

El ETF de Bitcoin al contado se había considerado como un pilar principal de la compra en el mercado, pero en noviembre se registró una salida neta de capital de hasta 3,5 mil millones de dólares, estableciendo el peor récord mensual. Este número significa que de los 57,61 mil millones de dólares acumulados desde el lanzamiento del ETF en enero de 2024, aproximadamente el 6% salió en un solo mes. En el mercado tradicional de ETFs, este tipo de salida de capital generalmente provoca un colapso de precios y una crisis de liquidez.

Sin embargo, aunque el precio de Bitcoin ha caído, no ha colapsado, y esto se debe al apoyo de la infraestructura institucional. Bloomberg señala que gigantes de las finanzas tradicionales como Goldman Sachs y JPMorgan están gradualmente controlando la infraestructura del mercado cripto a través de derivados, servicios de creación de mercado y herramientas de cobertura de riesgos. Estas instituciones no simplemente compran o venden Bitcoin, sino que gestionan la exposición al riesgo a través de estrategias de negociación complejas.

Por ejemplo, un creador de mercado puede vender Bitcoin en el mercado spot mientras establece una cobertura larga en el mercado de futuros, o asegurar el riesgo a través de una combinación de opciones. Esta gestión de riesgos precisa asegura que, incluso en el caso de una gran caída, el mercado no caiga en un ciclo vicioso de agotamiento de liquidez y desplome de precios. La participación institucional ha aumentado la profundidad del mercado, absorbiendo una gran cantidad de presión de venta, algo que los inversores minoristas no podrían imaginar en su época.

En el pasado, las fluctuaciones extremas del mercado dominadas por el sentimiento de los inversores minoristas, como los eventos de colapso de Terra/Luna y FTX en 2022, a menudo se descontrolaban debido al alto apalancamiento y al FOMO. Los inversores minoristas tienden a comprar en las alzas y vender en las bajas, vendiendo sin tener en cuenta el costo en momentos de pánico y apalancándose locamente en momentos de codicia, lo que amplifica la volatilidad de los precios. En comparación, los inversores institucionales prefieren gestionar estrictamente el riesgo, sacrificando la explosividad para obtener un comportamiento de precios más predecible, haciendo que el proceso de caída sea más propenso a ser una “corrección ordenada” en lugar de una “caída libre”.

Desde la estructura del volumen de transacciones, las operaciones institucionales ahora dominan el mercado de Bitcoin. Los volúmenes de transacción de plataformas de intercambio como Coinbase y Kraken, que están orientadas a instituciones, continúan aumentando, mientras que Binance, que está orientada a inversores minoristas, aunque sigue siendo el intercambio más grande del mundo, está perdiendo participación de mercado frente a las plataformas institucionales. Esta transformación estructural significa que el precio de Bitcoin está siendo cada vez más impulsado por la aversión al riesgo y la demanda de asignación de las instituciones, en lugar de la volatilidad emocional de los inversores minoristas.

De fichas de casino a oro digital: un cambio de calidad

Bloomberg concluyó que si la “volatilidad moderada” se convierte en la nueva norma, es muy probable que Bitcoin pase de ser la “ficha de juego” de los inversores minoristas a ser el “oro digital” de las instituciones. Esta analogía es extremadamente precisa, ya que la volatilidad anualizada del oro es solo del 15.8%, muy por debajo de las acciones (S&P 500 alrededor del 18%) y de Bitcoin (históricamente a menudo supera el 80%). Si la volatilidad de Bitcoin puede seguir cayendo por debajo del 50% o incluso más bajo, sus propiedades como activo de “almacenamiento de valor” serán más ampliamente aceptadas.

Esto significa que el mercado de encriptación se está integrando rápidamente en el sistema financiero convencional. Aunque las oportunidades de enriquecimiento en el mercado disminuirán, el riesgo sistémico también se reducirá drásticamente, lo cual es una señal positiva para los inversores a largo plazo. Las situaciones en las que Bitcoin se disparó un 1,000% o cayó un 80% en un año podrían convertirse en historia; en el futuro, es más probable que haya un crecimiento relativamente estable de entre el 30% y el 50% anual. Este cambio afecta de manera diferente a los distintos tipos de inversores: los especuladores estarán decepcionados (por la falta de oportunidades de enriquecimiento), pero los inversores a largo plazo estarán contentos (debido a la reducción del riesgo y a que los rendimientos aún superan con creces a los de los activos tradicionales).

Desde la perspectiva de la asignación institucional, la disminución de la volatilidad es un requisito previo para que Bitcoin sea incluido en carteras de inversión estándar. Los inversores institucionales regulados, como los fondos de pensiones y las compañías de seguros, tienen restricciones estrictas sobre la volatilidad, y los activos con una volatilidad anualizada superior al 60% suelen quedar excluidos del ámbito de asignación. Si la volatilidad de Bitcoin cae por debajo del 50%, estos fondos institucionales de varios billones de dólares obtendrán permiso para asignar, lo que podría provocar una nueva ola de entradas masivas.

La mejora del entorno regulatorio y la atmósfera política son impulsores importantes de esta transformación. La política amistosa hacia los criptoactivos del gobierno de Trump, el nombramiento de funcionarios amigables con las criptomonedas por parte de la SEC y la creación de reservas nacionales de Bitcoin, todo esto envía señales al mercado: Bitcoin ya no es un activo marginal, sino un activo estratégico nacional. Este cambio de posicionamiento transforma fundamentalmente la evaluación del riesgo de los inversores hacia Bitcoin.

Tres grandes pruebas de la institucionalización de Bitcoin

Volatilidad en descenso: 36% Gran caída pero la volatilidad implícita es solo 54%, lo que indica que el sentimiento de pánico está controlado

Transacciones dirigidas por instituciones: Goldman Sachs y JPMorgan controlan la infraestructura del mercado a través de derivados.

Transformación similar al oro: de una volatilidad anual del 80%+ a un 54%, avanzando hacia el 15.8% del oro

El fin de la era de los inversores minoristas y nuevas estrategias de inversión

Para los inversores minoristas, la institucionalización de Bitcoin representa tanto una oportunidad como un desafío. La oportunidad radica en la disminución del riesgo sistemático, ya no habrá colapsos repentinos al estilo de FTX; el desafío es que las oportunidades de enriquecimiento se reducen, ya no habrá el mito de “cien veces en un año”. En esta nueva era dominada por instituciones, los inversores minoristas necesitan ajustar sus estrategias de inversión: abandonar la especulación a corto plazo y cambiar a la tenencia a largo plazo; reducir el uso de apalancamiento para evitar ser liquidadas en fluctuaciones moderadas; y prestar atención a las tendencias institucionales (flujos de ETF, compras de grandes empresas), en lugar de dejarse llevar por la emoción del FOMO en las redes sociales.

Desde una perspectiva de gestión de riesgos, una volatilidad moderada significa que las estrategias de opciones y derivados se vuelven más viables. Los inversores minoristas pueden obtener ingresos adicionales al vender opciones de compra cubiertas (covered call) o cubrir el riesgo a la baja mediante opciones de venta protectoras (protective put). Estas estrategias son demasiado costosas en un entorno de alta volatilidad, pero se vuelven económicamente viables en un entorno de 54% de volatilidad.

El informe de Bloomberg revela la profunda transformación que está experimentando el mercado de Bitcoin. La evolución de “fichas de casino” a “oro digital” no solo representa un cambio en las características del precio, sino también una reestructuración de la composición de todos los participantes en el ecosistema. Aunque la toma de control de Wall Street ha reducido la especulación, también ha allanado el camino para que Bitcoin se convierta realmente en parte del sistema financiero global.