Profundidad del análisis de los mecanismos del mercado detrás de la fluctuación del precio de Ethereum
Detrás de las fluctuaciones en el precio de Ethereum se oculta una compleja estructura de mercado. A primera vista, el optimismo de los minoristas impulsa el aumento de precios, pero en realidad, la interacción entre el mercado de tasas de interés, las operaciones de cobertura de las instituciones con estrategias neutrales y la demanda de apalancamiento recursivo revela la profunda vulnerabilidad sistémica que existe actualmente en el mercado de criptomonedas.
Estamos siendo testigos de un fenómeno raro: el apalancamiento se ha convertido en sinónimo de liquidez. Las posiciones largas establecidas en gran medida por los minoristas están cambiando fundamentalmente la forma en que se asigna el riesgo de capital neutro, dando lugar a una nueva vulnerabilidad del mercado que la mayoría de los participantes aún no han comprendido completamente.
1. Fenómeno de los pequeños inversores siguiendo la tendencia alcista: consecuencias cuando el comportamiento del mercado es altamente coherente.
La demanda de los pequeños inversores se concentra principalmente en los contratos perpetuos de Ethereum, ya que este tipo de productos apalancados son fáciles de obtener. Los traders están fluyendo hacia posiciones largas apalancadas a un ritmo que supera con creces la demanda real en el mercado spot. El número de personas que esperan apostar por el aumento de ETH supera con creces el número de personas que realmente compran Ethereum en el mercado spot.
Estas posiciones necesitan ser asumidas por contrapartes. Debido a que la demanda de compra se ha vuelto anormalmente agresiva, las posiciones cortas están siendo absorbidas cada vez más por jugadores institucionales que utilizan estrategias Delta neutrales. Estos no son bajistas direccionales, sino arbitrajistas de tasas de financiamiento, que intervienen no para estar en corto en ETH, sino para aprovechar los desequilibrios estructurales para hacer arbitraje.
En realidad, esta práctica no es una venta en corto en el sentido tradicional. Estos traders hacen una venta en corto en contratos perpetuos mientras mantienen posiciones largas en la misma cantidad de activos spot o futuros. Como resultado, aunque no asumen el riesgo del precio del ETH, obtienen ganancias a través de la prima de la tasa de financiamiento que pagan los minoristas largos para mantener su posición apalancada.
Con la evolución de la estructura del ETF de Ethereum, este tipo de operaciones de arbitraje podría pronto verse reforzado mediante el aumento de la capa de ingresos pasivos (rendimientos de staking incorporados en la estructura del ETF), lo que aumentaría aún más la atractivo de las estrategias Delta neutrales.
Esta es, de hecho, una transacción maravillosa, siempre que puedas aceptar su complejidad.
Estrategia de cobertura neutral Delta: mecanismo de respuesta de "imprimir dinero" legal
Los traders satisfacen la demanda de los minoristas que están en largo a través de posiciones cortas en contratos perpetuos de ETH, al mismo tiempo que utilizan posiciones largas en el mercado spot para cubrirse, transformando así el desequilibrio estructural resultante de la demanda continua de tarifas de financiamiento en ganancias.
En un mercado alcista, la tasa de financiación se convierte en un valor positivo, en este momento los toros deben pagar costos a los osos. Las instituciones que adoptan estrategias neutrales obtienen ganancias al proporcionar liquidez mientras cubren riesgos, lo que da lugar a operaciones de arbitraje rentables, este modelo atrae un flujo continuo de capital institucional.
Sin embargo, esto ha dado lugar a una peligrosa ilusión: el mercado parece tener suficiente Profundidad y estabilidad, pero esta "liquidez" depende de un entorno de financiamiento favorable.
El momento en que el mecanismo de incentivos desaparece, la estructura que lo sostiene también colapsará. La profundidad del mercado superficial se convierte instantáneamente en vacío, y con el estruendo del colapso del marco del mercado, los precios pueden experimentar fluctuaciones severas.
Esta dinámica no se limita a las plataformas nativas de criptomonedas. Incluso en la Bolsa de Productos de Chicago, que se centra en instituciones, la mayor parte de la liquidez de los cortos no es una apuesta direccional. Los traders profesionales venden en corto los futuros de CME porque su estrategia de inversión prohíbe abrir posiciones en el mercado spot.
Los creadores de mercado de opciones realizan cobertura Delta a través de futuros para mejorar la eficiencia del margen. Las instituciones son responsables de cubrir el flujo de órdenes de clientes institucionales. Todo esto pertenece a transacciones estructurales necesarias y no refleja una expectativa bajista. El volumen de contratos no liquidados puede aumentar, pero esto rara vez transmite un consenso del mercado.
Estructura de riesgo asimétrica: razones por las cuales no es realmente justa
Los minoristas alcistas se enfrentarán directamente al riesgo de ser liquidados cuando el precio fluctúe en una dirección desfavorable, en comparación, los bajistas neutrales en delta suelen tener un capital más sólido y son gestionados por equipos profesionales.
Ellos hipotecan el ETH que poseen como garantía, lo que les permite vender en corto contratos perpetuos bajo un mecanismo completamente cubierto y de alta eficiencia de capital. Esta estructura puede soportar de manera segura un apalancamiento moderado sin activar la liquidación.
Ambos presentan diferencias estructurales. Los bajistas institucionales tienen una capacidad de resistencia duradera y un sistema de gestión de riesgos completo para resistir la fluctuación; mientras que los compradores minoristas apalancados tienen una capacidad de resistencia débil y carecen de herramientas de control de riesgos, su tasa de margen de error es casi cero.
Cuando las condiciones del mercado cambian, los toros se desmoronan rápidamente, mientras que los osos se mantienen firmes. Este desbalance puede provocar una cascada de liquidaciones que parece repentina, pero en realidad es estructuralmente inevitable.
Ciclo de retroalimentación recursiva: la auto-interferencia del comportamiento del mercado
La demanda de posiciones largas en los contratos perpetuos de Ethereum sigue existiendo, y necesita que los traders de estrategias delta neutrales actúen como contrapartes para realizar coberturas cortas, lo que hace que la prima de la tasa de financiación persista. Diferentes protocolos y productos de rendimiento compiten por estas primas, impulsando más capital de vuelta a este sistema cíclico.
Una máquina de hacer dinero que nunca deja de girar, que en la realidad no existe.
Esto continuará ejerciendo presión ascendente, pero depende completamente de una condición previa: los toros deben estar dispuestos a asumir el costo del apalancamiento.
El mecanismo de tasa de financiamiento tiene un límite. En la mayoría de las plataformas de negociación, el límite de la tasa de financiamiento para contratos perpetuos cada 8 horas es del 0.01%, lo que equivale a una tasa de rendimiento anual de aproximadamente 10.5%. Cuando se alcanza este límite, incluso si la demanda de posiciones largas sigue aumentando, los vendedores en corto que persiguen ganancias no recibirán más incentivos para abrir posiciones.
Acumulación de riesgos alcanza un punto crítico: los beneficios de arbitraje son fijos, pero el riesgo estructural sigue creciendo. Cuando llegue este punto crítico, es muy probable que el mercado cierre posiciones rápidamente.
Diferentes desempeños de ETH y BTC: la disputa narrativa de los dos ecosistemas
Bitcoin se está beneficiando de la compra no apalancada traída por las estrategias fiscales corporativas, mientras que el mercado de derivados de BTC ya cuenta con una mayor liquidez. Los contratos perpetuos de Ethereum se han integrado profundamente en las estrategias de rendimiento y el ecosistema de protocolos DeFi, con un flujo continuo de colaterales de ETH hacia productos estructurados, proporcionando rendimientos a los usuarios que participan en la arbitraje de tarifas de financiación.
Bitcoin se considera a menudo impulsado por la demanda natural de ETF y empresas en el mercado spot. Sin embargo, una gran parte del flujo de fondos de los ETF es en realidad el resultado de un hedge mecánico: los traders de basis en las finanzas tradicionales compran participaciones en ETFs mientras venden en corto contratos de futuros de CME, para así fijar un diferencial de precios entre el mercado spot y el de futuros y realizar arbitraje.
Esto es esencialmente lo mismo que el comercio de diferencial neutral delta de ETH, solo que se ejecuta a través de una estructura empaquetada regulada y se financia con un costo en dólares del 4-5%. De esta manera, la operación apalancada de ETH se convierte en una infraestructura de ingresos, mientras que el apalancamiento de BTC forma un arbitraje estructurado. Ninguno de los dos es una operación direccional, y ambos tienen como objetivo obtener ingresos.
Problema de dependencia cíclica: cuando la música se detiene
Aquí hay un problema que podría preocupar: este mecanismo dinámico tiene una ciclicidad interna. Las ganancias de la estrategia delta neutral dependen de una tasa de financiación positiva continua, lo que requiere que la demanda minorista y la continuación a largo plazo de un entorno de mercado alcista.
La prima de financiamiento no es permanente, es muy frágil. Cuando la prima se contrae, comienza la ola de liquidaciones. Si el entusiasmo de los minoristas disminuye y la tasa de financiamiento se convierte en un valor negativo, significa que los vendedores en corto pagarán a los compradores en largo, en lugar de cobrar una prima.
Cuando entra una gran cantidad de capital, este mecanismo dinámico crea múltiples puntos de vulnerabilidad. Primero, a medida que más capital ingresa en las estrategias delta neutrales, el basis se comprimirá constantemente. Las tasas de financiamiento disminuirán y los rendimientos de las operaciones de arbitraje también disminuirán.
Si la demanda se invierte o la liquidez se agota, los contratos perpetuos pueden entrar en un estado de descuento, es decir, el precio del contrato es inferior al precio al contado. Este fenómeno obstaculiza la entrada de nuevas posiciones neutrales en Delta y puede obligar a las instituciones existentes a cerrar sus posiciones. Mientras tanto, los largos apalancados carecen de un espacio de amortiguación de margen, y incluso un ligero retroceso en el mercado puede desencadenar liquidaciones en cadena.
Cuando los operadores neutrales retiran liquidez y las liquidaciones forzadas de los largos surgen como una cascada, se forma un vacío de liquidez, y ya no existe un verdadero comprador direccional por debajo del precio, solo quedan vendedores estructurales. El ecosistema de arbitraje que antes era estable se invierte rápidamente, convirtiéndose en una ola desordenada de liquidaciones.
Lectura errónea de las señales del mercado: la ilusión del equilibrio
Los participantes del mercado a menudo confunden el flujo de fondos de cobertura con una tendencia bajista. En realidad, las altas posiciones cortas de ETH a menudo reflejan operaciones de base rentables, en lugar de expectativas direccionales.
En muchos casos, la profundidad del mercado de derivados que parece fuerte a simple vista, en realidad está respaldada por la liquidez provisionada temporalmente por mesas de negociación neutrales, donde estos traders obtienen ganancias a través de la recolección de primas de financiación.
A pesar de que el flujo de fondos de los ETF de spot puede generar un cierto grado de demanda natural, la mayor parte del comercio en el mercado de contratos perpetuos pertenece esencialmente a operaciones estructurales artificiales.
La liquidez de Ethereum no está arraigada en la creencia en su futuro, existe siempre que el entorno de fondos sea rentable. Una vez que las ganancias se disipan, la liquidez también se perderá.
Conclusión
El mercado puede mantenerse activo a largo plazo bajo el apoyo de liquidez estructural, creando una falsa sensación de seguridad. Pero cuando las condiciones se invierten y los toros no pueden cumplir con sus obligaciones de financiamiento, el colapso ocurre en un instante. Un lado es completamente aplastado, mientras que el otro se retira con calma.
Para los participantes del mercado, identificar estos patrones significa tanto oportunidades como riesgos. Las instituciones pueden beneficiarse al comprender la situación financiera, mientras que los inversores minoristas deben distinguir entre la profundidad artificial y la profundidad real.
Los factores que impulsan el mercado de derivados de Ethereum no son el consenso sobre computadoras descentralizadas, sino el comportamiento de cosecha estructural de la prima de tasa de financiamiento. Mientras la tasa de financiamiento mantenga un rendimiento positivo, todo el sistema podrá funcionar sin problemas. Sin embargo, cuando la situación se invierte, la gente finalmente descubrirá que la aparente estabilidad es solo un juego de apalancamiento cuidadosamente disfrazado.
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ApeWithNoFear
· 07-27 13:23
Todo es un juego de suma cero.
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MidnightGenesis
· 07-24 13:52
La monitorización on-chain muestra que las posiciones en largo están en Obtener liquidación, se está preparando un desalojo más intenso en la madrugada.
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FOMOmonster
· 07-24 13:49
posiciones en largo浪打死posiciones en largo~别Todo dentro
Las fuerzas ocultas detrás de la fluctuación del precio de Ethereum: apalancamiento, liquidez y riesgo sistémico
Profundidad del análisis de los mecanismos del mercado detrás de la fluctuación del precio de Ethereum
Detrás de las fluctuaciones en el precio de Ethereum se oculta una compleja estructura de mercado. A primera vista, el optimismo de los minoristas impulsa el aumento de precios, pero en realidad, la interacción entre el mercado de tasas de interés, las operaciones de cobertura de las instituciones con estrategias neutrales y la demanda de apalancamiento recursivo revela la profunda vulnerabilidad sistémica que existe actualmente en el mercado de criptomonedas.
Estamos siendo testigos de un fenómeno raro: el apalancamiento se ha convertido en sinónimo de liquidez. Las posiciones largas establecidas en gran medida por los minoristas están cambiando fundamentalmente la forma en que se asigna el riesgo de capital neutro, dando lugar a una nueva vulnerabilidad del mercado que la mayoría de los participantes aún no han comprendido completamente.
1. Fenómeno de los pequeños inversores siguiendo la tendencia alcista: consecuencias cuando el comportamiento del mercado es altamente coherente.
La demanda de los pequeños inversores se concentra principalmente en los contratos perpetuos de Ethereum, ya que este tipo de productos apalancados son fáciles de obtener. Los traders están fluyendo hacia posiciones largas apalancadas a un ritmo que supera con creces la demanda real en el mercado spot. El número de personas que esperan apostar por el aumento de ETH supera con creces el número de personas que realmente compran Ethereum en el mercado spot.
Estas posiciones necesitan ser asumidas por contrapartes. Debido a que la demanda de compra se ha vuelto anormalmente agresiva, las posiciones cortas están siendo absorbidas cada vez más por jugadores institucionales que utilizan estrategias Delta neutrales. Estos no son bajistas direccionales, sino arbitrajistas de tasas de financiamiento, que intervienen no para estar en corto en ETH, sino para aprovechar los desequilibrios estructurales para hacer arbitraje.
En realidad, esta práctica no es una venta en corto en el sentido tradicional. Estos traders hacen una venta en corto en contratos perpetuos mientras mantienen posiciones largas en la misma cantidad de activos spot o futuros. Como resultado, aunque no asumen el riesgo del precio del ETH, obtienen ganancias a través de la prima de la tasa de financiamiento que pagan los minoristas largos para mantener su posición apalancada.
Con la evolución de la estructura del ETF de Ethereum, este tipo de operaciones de arbitraje podría pronto verse reforzado mediante el aumento de la capa de ingresos pasivos (rendimientos de staking incorporados en la estructura del ETF), lo que aumentaría aún más la atractivo de las estrategias Delta neutrales.
Esta es, de hecho, una transacción maravillosa, siempre que puedas aceptar su complejidad.
Estrategia de cobertura neutral Delta: mecanismo de respuesta de "imprimir dinero" legal
Los traders satisfacen la demanda de los minoristas que están en largo a través de posiciones cortas en contratos perpetuos de ETH, al mismo tiempo que utilizan posiciones largas en el mercado spot para cubrirse, transformando así el desequilibrio estructural resultante de la demanda continua de tarifas de financiamiento en ganancias.
En un mercado alcista, la tasa de financiación se convierte en un valor positivo, en este momento los toros deben pagar costos a los osos. Las instituciones que adoptan estrategias neutrales obtienen ganancias al proporcionar liquidez mientras cubren riesgos, lo que da lugar a operaciones de arbitraje rentables, este modelo atrae un flujo continuo de capital institucional.
Sin embargo, esto ha dado lugar a una peligrosa ilusión: el mercado parece tener suficiente Profundidad y estabilidad, pero esta "liquidez" depende de un entorno de financiamiento favorable.
El momento en que el mecanismo de incentivos desaparece, la estructura que lo sostiene también colapsará. La profundidad del mercado superficial se convierte instantáneamente en vacío, y con el estruendo del colapso del marco del mercado, los precios pueden experimentar fluctuaciones severas.
Esta dinámica no se limita a las plataformas nativas de criptomonedas. Incluso en la Bolsa de Productos de Chicago, que se centra en instituciones, la mayor parte de la liquidez de los cortos no es una apuesta direccional. Los traders profesionales venden en corto los futuros de CME porque su estrategia de inversión prohíbe abrir posiciones en el mercado spot.
Los creadores de mercado de opciones realizan cobertura Delta a través de futuros para mejorar la eficiencia del margen. Las instituciones son responsables de cubrir el flujo de órdenes de clientes institucionales. Todo esto pertenece a transacciones estructurales necesarias y no refleja una expectativa bajista. El volumen de contratos no liquidados puede aumentar, pero esto rara vez transmite un consenso del mercado.
Estructura de riesgo asimétrica: razones por las cuales no es realmente justa
Los minoristas alcistas se enfrentarán directamente al riesgo de ser liquidados cuando el precio fluctúe en una dirección desfavorable, en comparación, los bajistas neutrales en delta suelen tener un capital más sólido y son gestionados por equipos profesionales.
Ellos hipotecan el ETH que poseen como garantía, lo que les permite vender en corto contratos perpetuos bajo un mecanismo completamente cubierto y de alta eficiencia de capital. Esta estructura puede soportar de manera segura un apalancamiento moderado sin activar la liquidación.
Ambos presentan diferencias estructurales. Los bajistas institucionales tienen una capacidad de resistencia duradera y un sistema de gestión de riesgos completo para resistir la fluctuación; mientras que los compradores minoristas apalancados tienen una capacidad de resistencia débil y carecen de herramientas de control de riesgos, su tasa de margen de error es casi cero.
Cuando las condiciones del mercado cambian, los toros se desmoronan rápidamente, mientras que los osos se mantienen firmes. Este desbalance puede provocar una cascada de liquidaciones que parece repentina, pero en realidad es estructuralmente inevitable.
Ciclo de retroalimentación recursiva: la auto-interferencia del comportamiento del mercado
La demanda de posiciones largas en los contratos perpetuos de Ethereum sigue existiendo, y necesita que los traders de estrategias delta neutrales actúen como contrapartes para realizar coberturas cortas, lo que hace que la prima de la tasa de financiación persista. Diferentes protocolos y productos de rendimiento compiten por estas primas, impulsando más capital de vuelta a este sistema cíclico.
Una máquina de hacer dinero que nunca deja de girar, que en la realidad no existe.
Esto continuará ejerciendo presión ascendente, pero depende completamente de una condición previa: los toros deben estar dispuestos a asumir el costo del apalancamiento.
El mecanismo de tasa de financiamiento tiene un límite. En la mayoría de las plataformas de negociación, el límite de la tasa de financiamiento para contratos perpetuos cada 8 horas es del 0.01%, lo que equivale a una tasa de rendimiento anual de aproximadamente 10.5%. Cuando se alcanza este límite, incluso si la demanda de posiciones largas sigue aumentando, los vendedores en corto que persiguen ganancias no recibirán más incentivos para abrir posiciones.
Acumulación de riesgos alcanza un punto crítico: los beneficios de arbitraje son fijos, pero el riesgo estructural sigue creciendo. Cuando llegue este punto crítico, es muy probable que el mercado cierre posiciones rápidamente.
Diferentes desempeños de ETH y BTC: la disputa narrativa de los dos ecosistemas
Bitcoin se está beneficiando de la compra no apalancada traída por las estrategias fiscales corporativas, mientras que el mercado de derivados de BTC ya cuenta con una mayor liquidez. Los contratos perpetuos de Ethereum se han integrado profundamente en las estrategias de rendimiento y el ecosistema de protocolos DeFi, con un flujo continuo de colaterales de ETH hacia productos estructurados, proporcionando rendimientos a los usuarios que participan en la arbitraje de tarifas de financiación.
Bitcoin se considera a menudo impulsado por la demanda natural de ETF y empresas en el mercado spot. Sin embargo, una gran parte del flujo de fondos de los ETF es en realidad el resultado de un hedge mecánico: los traders de basis en las finanzas tradicionales compran participaciones en ETFs mientras venden en corto contratos de futuros de CME, para así fijar un diferencial de precios entre el mercado spot y el de futuros y realizar arbitraje.
Esto es esencialmente lo mismo que el comercio de diferencial neutral delta de ETH, solo que se ejecuta a través de una estructura empaquetada regulada y se financia con un costo en dólares del 4-5%. De esta manera, la operación apalancada de ETH se convierte en una infraestructura de ingresos, mientras que el apalancamiento de BTC forma un arbitraje estructurado. Ninguno de los dos es una operación direccional, y ambos tienen como objetivo obtener ingresos.
Problema de dependencia cíclica: cuando la música se detiene
Aquí hay un problema que podría preocupar: este mecanismo dinámico tiene una ciclicidad interna. Las ganancias de la estrategia delta neutral dependen de una tasa de financiación positiva continua, lo que requiere que la demanda minorista y la continuación a largo plazo de un entorno de mercado alcista.
La prima de financiamiento no es permanente, es muy frágil. Cuando la prima se contrae, comienza la ola de liquidaciones. Si el entusiasmo de los minoristas disminuye y la tasa de financiamiento se convierte en un valor negativo, significa que los vendedores en corto pagarán a los compradores en largo, en lugar de cobrar una prima.
Cuando entra una gran cantidad de capital, este mecanismo dinámico crea múltiples puntos de vulnerabilidad. Primero, a medida que más capital ingresa en las estrategias delta neutrales, el basis se comprimirá constantemente. Las tasas de financiamiento disminuirán y los rendimientos de las operaciones de arbitraje también disminuirán.
Si la demanda se invierte o la liquidez se agota, los contratos perpetuos pueden entrar en un estado de descuento, es decir, el precio del contrato es inferior al precio al contado. Este fenómeno obstaculiza la entrada de nuevas posiciones neutrales en Delta y puede obligar a las instituciones existentes a cerrar sus posiciones. Mientras tanto, los largos apalancados carecen de un espacio de amortiguación de margen, y incluso un ligero retroceso en el mercado puede desencadenar liquidaciones en cadena.
Cuando los operadores neutrales retiran liquidez y las liquidaciones forzadas de los largos surgen como una cascada, se forma un vacío de liquidez, y ya no existe un verdadero comprador direccional por debajo del precio, solo quedan vendedores estructurales. El ecosistema de arbitraje que antes era estable se invierte rápidamente, convirtiéndose en una ola desordenada de liquidaciones.
Lectura errónea de las señales del mercado: la ilusión del equilibrio
Los participantes del mercado a menudo confunden el flujo de fondos de cobertura con una tendencia bajista. En realidad, las altas posiciones cortas de ETH a menudo reflejan operaciones de base rentables, en lugar de expectativas direccionales.
En muchos casos, la profundidad del mercado de derivados que parece fuerte a simple vista, en realidad está respaldada por la liquidez provisionada temporalmente por mesas de negociación neutrales, donde estos traders obtienen ganancias a través de la recolección de primas de financiación.
A pesar de que el flujo de fondos de los ETF de spot puede generar un cierto grado de demanda natural, la mayor parte del comercio en el mercado de contratos perpetuos pertenece esencialmente a operaciones estructurales artificiales.
La liquidez de Ethereum no está arraigada en la creencia en su futuro, existe siempre que el entorno de fondos sea rentable. Una vez que las ganancias se disipan, la liquidez también se perderá.
Conclusión
El mercado puede mantenerse activo a largo plazo bajo el apoyo de liquidez estructural, creando una falsa sensación de seguridad. Pero cuando las condiciones se invierten y los toros no pueden cumplir con sus obligaciones de financiamiento, el colapso ocurre en un instante. Un lado es completamente aplastado, mientras que el otro se retira con calma.
Para los participantes del mercado, identificar estos patrones significa tanto oportunidades como riesgos. Las instituciones pueden beneficiarse al comprender la situación financiera, mientras que los inversores minoristas deben distinguir entre la profundidad artificial y la profundidad real.
Los factores que impulsan el mercado de derivados de Ethereum no son el consenso sobre computadoras descentralizadas, sino el comportamiento de cosecha estructural de la prima de tasa de financiamiento. Mientras la tasa de financiamiento mantenga un rendimiento positivo, todo el sistema podrá funcionar sin problemas. Sin embargo, cuando la situación se invierte, la gente finalmente descubrirá que la aparente estabilidad es solo un juego de apalancamiento cuidadosamente disfrazado.