Qu’est-ce qu’un automated market maker (AMM) en crypto ?

Les automated market makers (AMM) incarnent une avancée majeure dans le trading décentralisé de cryptomonnaies, reposant sur des smart contracts pour gérer les échanges de tokens et la valorisation sans utiliser de carnet d’ordres traditionnel. Ce dispositif innovant s’impose comme un pilier de l’écosystème de la finance décentralisée (DeFi), en offrant une accessibilité accrue, des coûts réduits et une efficacité supérieure par rapport aux plateformes classiques. Maîtriser la technologie AMM crypto s’avère indispensable pour toute personne souhaitant s’impliquer dans le trading décentralisé contemporain.

Qu’est-ce que le market making ?

Le market making constitue une stratégie de trading essentielle sur les marchés financiers traditionnels, où des acteurs spécialisés jouent le rôle d’intermédiaires pour faciliter l’achat et la vente d’actifs. Les market makers garantissent la liquidité du marché en affichant en permanence des prix d’achat et de vente, ajustés selon la profondeur du marché des actifs sous-jacents. Ils tirent leur profit de l’écart entre les prix d’achat et de vente (bid-ask spread) et génèrent des revenus additionnels grâce aux frais de liquidité et d’exécution. Par exemple, un market maker peut coter un prix d’achat de 100 $ et un prix de vente de 101 $ pour une action, percevant ainsi 1 $ par opération tout en maintenant la liquidité de l’actif.

Qu’est-ce qu’un automated market maker (AMM) ?

L’automated market maker (AMM) constitue une évolution sophistiquée du market making, fonctionnant via des smart contracts auto-exécutés sur les réseaux blockchain. Contrairement aux modèles traditionnels, les protocoles AMM crypto suppriment les intermédiaires : les ordres d’achat et de vente s’exécutent automatiquement selon des algorithmes prédéfinis. On retrouve ces protocoles principalement sur les plateformes de trading décentralisées et les DApps peer-to-peer (P2P), ce qui rend le trading crypto accessible à tous, sans supervision centralisée.

Les AMM reposent sur des pools de liquidité — des fonds mutualisés associés à des paires de trading qui garantissent la liquidité des marchés. Uniswap et PancakeSwap figurent parmi les exemples emblématiques. À la différence des carnets d’ordres, les systèmes AMM crypto utilisent des algorithmes mathématiques ; la formule la plus répandue est x * y = k, où x et y désignent la quantité respective des deux actifs, et k la liquidité totale constante du pool.

Comment fonctionnent les AMM ?

Les AMM crypto présentent des similitudes avec les carnets d’ordres des exchanges centralisés, mais reposent sur une logique radicalement différente. Ils permettent d’échanger des paires d’actifs, par exemple ETH/USDC, sans contrepartie directe. Lorsqu’un utilisateur effectue un swap, ses fonds sont envoyés dans le pool de liquidité approprié, et un algorithme mathématique calcule le prix de l’actif selon les quantités de tokens présentes dans le pool.

L’algorithme ajuste dynamiquement la répartition des actifs selon le montant de la transaction, assurant un niveau de liquidité suffisant et maintenant l’équilibre de valeur. Ainsi, lors d’un achat important d’ETH dans un pool ETH/DAI, l’algorithme accroît le prix de l’ETH et réduit celui du DAI pour préserver la balance. Les AMM prélèvent de faibles frais de transaction sur chaque opération, qui sont redistribués à l’ensemble des fournisseurs de liquidité du pool concerné, instaurant ainsi un système incitatif attractif.

Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?

Le pool de liquidité est un instrument financier basé sur des smart contracts, qui agrège des fonds en cryptomonnaies afin de faciliter les échanges. Ces pools permettent aux investisseurs de déposer leurs actifs numériques dans des smart contracts, lesquels exécutent ensuite les ordres en contrepartie d’une part des frais de trading. Contrairement aux plateformes centralisées nécessitant la confrontation des ordres d’achat et de vente, les pools de liquidité permettent aux acheteurs d’exécuter leurs transactions à des prix déterminés, grâce à des réserves préfinancées.

Les fournisseurs de liquidité déposent des montants équivalents de chaque actif d’une paire (ratio 50:50). Par exemple, participer à un pool ETH/DAI requiert de déposer la même valeur d’ETH et de DAI. Ce modèle a rendu les pools de liquidité incontournables pour les protocoles DeFi, car ils atténuent le slippage et stabilisent les prix, limitant la volatilité lors des périodes de trading intense.

Mécanisme de fourniture de liquidité

La fourniture de liquidité dans les AMM crypto repose sur deux principes majeurs. D’abord, les utilisateurs paient des frais aux fournisseurs lors du retrait d’actifs du pool. Ensuite, lors du retrait de liquidité, la bonding curve répartit automatiquement les frais accumulés en faveur des fournisseurs. Ce modèle économique pérenne incite durablement les fournisseurs à garantir la profondeur et la stabilité des pools.

Rôle des smart contracts

Les smart contracts constituent l’ossature des AMM crypto, assurant l’exécution instantanée des ordres d’achat et de vente dans les pools de liquidité, sans intervention humaine. Ces contrats auto-exécutés fonctionnent selon des règles prédéfinies, et leur exécution ne peut être altérée, garantissant ainsi des transactions transparentes et automatiques. L’immuabilité et l’automatisation des smart contracts éliminent le risque de contrepartie et réduisent les possibilités de fraude ou de manipulation.

Mécanismes de découverte des prix

Les protocoles AMM reposent sur trois mécanismes distincts pour la découverte des prix. Le premier, sans connaissance préalable, fixe les prix uniquement via les transactions locales — à l’image du constant product market maker (CPMM) d’Uniswap V2 ou de Balancer. Le second suppose un prix égal à un, utilisé par les AMM spécialisés dans les stablecoins comme Curve V1. Le troisième s’appuie sur des flux de prix externes fournis par des oracles, intégrés dans certains protocoles. Chaque méthode présente des avantages spécifiques selon l’usage et la nature des actifs concernés.

Calcul de l’algorithme de tarification

Pour limiter le slippage dans les pools de liquidité, les plateformes AMM crypto utilisent des algorithmes de tarification avancés, la formule x * y = k étant la plus courante. Ici, x correspond à une quantité d’actif, y à celle du second actif, et k à la liquidité totale constante. Si cette formule s’impose comme standard, des variantes plus complexes sont exploitées par des protocoles comme Curve ou Balancer pour répondre à leurs besoins spécifiques.

L’algorithme maintient la liquidité totale constante en ajustant proportionnellement les réserves des actifs. Par exemple, lors d’un achat d’ETH dans un pool ETH/DOT, la quantité d’ETH diminue tandis que celle de DOT augmente, afin de préserver l’équilibre. Ce mécanisme limite les variations de prix brusques et le slippage, assurant une stabilité même lors de transactions importantes.

Exemples de protocoles AMM

L’écosystème blockchain a vu émerger de nombreux protocoles AMM, chacun se distinguant par ses fonctionnalités spécifiques. Les principaux AMM sur Ethereum sont Uniswap, SushiSwap, Curve et Balancer, tandis que Bancor ou d’autres plateformes apportent des innovations majeures. Ces AMM crypto ont traité collectivement des milliards de dollars de volume, démontrant la robustesse et la scalabilité du modèle automated market making.

Caractéristiques des AMM

Les AMM crypto se distinguent des modèles centralisés par plusieurs caractéristiques majeures. Leur fonctionnement décentralisé garantit un accès libre, permettant à chacun de trader sans validation externe, via les smart contracts et les pools de liquidité. L’automatisation par smart contract assure l’exécution des transactions dès que les conditions sont réunies, selon une logique conditionnelle qui réduit les interventions extérieures.

Les AMM reposent sur un modèle non custodial : les utilisateurs conservent la pleine propriété de leurs fonds dans leurs portefeuilles, la plateforme ne traitant que les transactions sans détenir les actifs. Ce schéma renforce la sécurité grâce à la distribution sur le réseau blockchain, rendant les cyberattaques plus difficiles que sur les plateformes centralisées. Enfin, les algorithmes de tarification stricts empêchent la manipulation des prix, assurant des ratios équilibrés et une valorisation juste des actifs dans les pools.

Avantages et inconvénients des AMM

Les AMM crypto présentent de nombreux avantages ayant favorisé leur essor dans la DeFi. Chacun peut devenir fournisseur de liquidité et générer des revenus passifs, tandis que l’automatisation des échanges réduit le besoin de surveillance active. L’absence d’intermédiaires et la sécurité renforcée par rapport aux plateformes centralisées accentuent leur attrait. Par ailleurs, les mécanismes algorithmiques réduisent considérablement le risque de manipulation des prix.

En revanche, les AMM présentent aussi certaines limites. Leur adoption demeure principalement cantonnée à la DeFi, ce qui freine leur diffusion grand public, et leur complexité technique peut décourager les nouveaux arrivants dans l’univers crypto. De plus, la variabilité des frais en fonction de la congestion du réseau peut entraîner des coûts imprévisibles, notamment lors des pics d’activité blockchain.

AMM vs modèle carnet d’ordres

Les AMM crypto et les carnets d’ordres incarnent deux modèles opposés pour la gestion des échanges. Les carnets d’ordres reposent sur une gestion centralisée et l’appariement des ordres, tandis que les AMM facilitent les échanges via des pools de liquidité algorithmiques, sans contrepartie. Une différence clé réside dans la structure incitative : les AMM rémunèrent les fournisseurs de liquidité avec une part des frais de transaction, instaurant un modèle participatif, alors que les plateformes centralisées à carnet d’ordres conservent généralement la totalité des frais pour leur fonctionnement.

Rôle des AMM dans la DeFi

Les AMM crypto jouent un rôle central dans l’écosystème DeFi, en transformant l’accès à la liquidité et la génération de revenus passifs pour les traders. Grâce à des mécanismes algorithmiques garantissant la stabilité des prix et à la conservation autonome des actifs, les AMM ont contribué à l’émergence d’un environnement financier plus équitable et ouvert. Cette démocratisation du market making permet ainsi à tout utilisateur de devenir à la fois trader et fournisseur de liquidité.

Conclusion

Les automated market makers marquent une rupture dans le trading de cryptomonnaies, combinant la puissance des smart contracts à des incitations économiques innovantes pour bâtir des marchés financiers décentralisés, efficaces et accessibles. Par le biais des pools de liquidité, des mécanismes algorithmiques de tarification et d’un accès libre, les AMM crypto ont permis de dépasser de nombreux freins des plateformes centralisées tout en renforçant le contrôle des utilisateurs sur leurs actifs. Malgré la complexité et certaines limites, les AMM s’imposent comme des leviers essentiels de la croissance DeFi, apportant des solutions robustes à la liquidité et à la découverte des prix. Alors que la technologie blockchain évolue, les AMM crypto occuperont probablement une place centrale dans la finance décentralisée, offrant l’infrastructure nécessaire à un système financier plus ouvert, transparent et inclusif.

FAQ

Que sont les AMM en crypto ?

Les AMM sont des protocoles intégrés sur des exchanges décentralisés permettant d’effectuer des transactions crypto via des pools de liquidité. Ils établissent les prix selon le ratio des actifs dans le pool, sans faire appel à un carnet d’ordres classique.

Quel est le meilleur AMM crypto ?

Uniswap est généralement considéré comme le meilleur AMM crypto, leader en termes de capitalisation et d’usage. Il s’impose comme une référence parmi les exchanges décentralisés de la DeFi.

Quel est le niveau de sécurité des AMM ?

Les AMM offrent en général un bon niveau de sécurité grâce aux smart contracts, même si des vulnérabilités dans le code peuvent exister. La sécurité repose sur la réputation de la plateforme et la qualité de son code.

Qui fournit la liquidité aux AMM ?

Les fournisseurs de liquidité (LP) alimentent les pools de tokens des AMM. Ils perçoivent une part des frais de transaction et peuvent retirer leurs fonds à tout moment. Les LP sont essentiels pour assurer les volumes et la stabilité des prix au sein des AMM.