Comprendre le mécanisme d'impression monétaire de la Réserve fédérale : La raison cachée derrière l'émission d'obligations

"L'impression d'argent" semble simple à première vue, mais reste un concept déroutant. Si la Réserve fédérale peut créer des dollars illimités pour couvrir toute dépense gouvernementale, pourquoi s'embêter à vendre des obligations au public ? La réponse est simple mais nécessite une réflexion critique pour être comprise.

Si vous avez suivi les discussions économiques récemment, vous avez peut-être vu un extrait vidéo de Jared Bernstein, président du Conseil des conseillers économiques ( une organisation qui conseille la Maison Blanche sur la politique économique ), tentant d'"expliquer" les obligations gouvernementales.

Malgré sa position, Bernstein semblait avoir du mal à saisir les concepts fondamentaux de la dette nationale et son fonctionnement. Ces concepts peuvent être difficiles à comprendre, alors décomposons-les clairement.

Comprendre les fondamentaux de l'offre monétaire

Pour comprendre "l'impression d'argent", nous devons d'abord comprendre les bases de l'argent - ou plus précisément, de l'offre monétaire. Nous garderons cette explication à un niveau élevé et accessible.

Monnaie étroite

Parmi les mesures de l'offre monétaire, la plus restrictive est appelée monnaie étroite, ou M0 ('em-zero'). Cela inclut uniquement la monnaie en circulation et les réserves de liquidités détenues par les banques. M0 est généralement désignée comme la base monétaire.

En montant d'un niveau, nous avons M1. Cela comprend tout M0 ainsi que les dépôts à vue et les chèques de voyage non encaissés. Les dépôts à vue sont simplement des dépôts liquides dans des comptes bancaires que les clients peuvent retirer à tout moment : comptes courants et comptes d'épargne.

Les banques ne gardent pas tout leur cash dans des coffres-forts ; elles utilisent l'analyse des risques pour estimer combien de fonds disponibles chaque agence a besoin sans connaître une ruée bancaire. Le reste n'existe que sous forme de zéros et de uns sur des registres numériques.

Dans tous les cas, M1 comprend toute la liquidité qui peut être retirée (y compris les chèques de voyage), et rien de plus. M1 est donc communément connu sous le nom de monnaie étroite.

Vous vous demandez peut-être ce qui s'est passé en 2020 qui a fait exploser la masse monétaire M1. La réponse : l'impression d'argent. Nous en discuterons sous peu, mais d'abord, découvrons le niveau suivant de la masse monétaire : la masse monétaire large.

Monnaie large

En élargissant légèrement notre champ, M2 inclut tout M1 plus les dépôts d'épargne du marché monétaire et les dépôts à terme inférieurs à 100 000 $ ( c'est-à-dire, les CDs et les marchés monétaires ). En d'autres termes, M2 englobe tous les fonds détenus dans des comptes équivalents à des liquidités, des comptes liquides et semi-liquides.

Vous pouvez voir comment l'expansion de M2 après 2020 a été plus progressive et comment il a fallu du temps pour "permeate" dans les comptes individuels.

Pourquoi ? En raison de l'effet Cantillon. Nommé d'après l'économiste du XVIIIe siècle Richard Cantillon, il décrit comment ceux qui reçoivent de l'argent neuf en premier (c'est-à-dire, les banques, les gouvernements ou les institutions financières) en bénéficient tandis que les autres subissent des effets retardés.

Maintenant, expliquons les difficultés rencontrées par Jared Bernstein lorsqu'il a décrit ( et apparemment ne comprenant pas lui-même ) les obligations du Trésor américain.

Bases des obligations du Trésor

Au niveau le plus fondamental, les obligations du Trésor américain sont des instruments de dette émis par le gouvernement américain. Elles ne sont pas très différentes des obligations émises par Apple, Microsoft ou Tesla : elles représentent un pays ( ou une entreprise ) empruntant de l'argent à quiconque achète les obligations.

Que se passe-t-il lorsque vous empruntez de l'argent ? Vous payez des intérêts à ceux qui vous prêtent, tout comme vous payez des intérêts à une banque sur votre hypothèque. Vous empruntez de l'argent à une banque pour acheter une maison, et vous payez des intérêts à la banque sur ce prêt. Nous savons tous que le gouvernement a beaucoup emprunté récemment parce qu'il fonctionne avec un déficit ( les dépenses dépassent les revenus fiscaux ) et emprunte pour compenser la différence, ce qui augmente la dette nationale.

Combien les États-Unis ont-ils emprunté et combien doivent-ils à tous ceux qui leur ont prêté ?

Un étonnant 34,6 trillions de dollars !

Alors, qui achète tous ces obligations ? En d'autres termes, qui prête tout cet argent aux États-Unis ?

Essentiellement, vous, moi et d'autres achetons des obligations directement par le biais des IRA, 401K, comptes personnels, et indirectement par le biais de fonds communs de placement et de marchés monétaires, des banques américaines, des banques centrales étrangères ( Banque du Japon, Banque de Chine, etc. ), et d'autres entités étrangères—y compris la Réserve fédérale elle-même.

Vous vous demandez peut-être comment ils peuvent posséder tous ces bons du Trésor américain. Laissez-moi expliquer étape par étape.

Comment l'argent est "imprimé"

Cela implique l'assouplissement quantitatif (QE) et le resserrement quantitatif (QT).

Lors des crises financières ou des ralentissements économiques, comme la Grande Crise Financière, la Fed utilise l'assouplissement quantitatif (QE) dans une approche aléatoire, achetant des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sans se soucier des conséquences. L'assainissement quantitatif (QT) est lorsque la Fed les revend sur le marché.

Pendant la phase de QE de la crise financière mondiale, la Fed a acheté plus de 1,5 trillion de ces actifs en seulement quelques années ( et a continué à en ajouter pendant plusieurs années de plus ).

Avance rapide jusqu'en 2020, avec des marchés en détresse en raison des confinements dus à la pandémie, la Fed a ajouté des "lance-roquettes" à son canon à monnaie. Cela signifiait ajouter plus de $5 trillions en seulement deux ans - remarquez la différence entre 2009 et 2020.

Mais comment ont-ils fait cela ?

La Réserve fédérale, en tant que banque centrale des États-Unis, possède la capacité unique de créer de l'argent. Lorsque la Fed utilise l'assouplissement quantitatif (QE) pour acheter des titres comme des obligations du Trésor, elle le fait en créant des réserves bancaires à partir de rien—un processus numérique de création monétaire. Voici comment cela fonctionne :

• La Fed annonce son intention d'acheter des titres et le montant qu'elle va acheter.
• Les courtiers principaux ( grandes banques intermédiaires ) achètent ces titres sur le marché libre pour le compte de la Fed.
• À l'issue de l'achat, la Fed crédite les comptes de réserve des courtiers principaux avec de l'argent nouvellement créé et ajoute les obligations du Trésor à son propre bilan.
• Ce processus augmente les réserves totales de ces banques, injectant directement de la liquidité dans le système bancaire.

Essentiellement, les agents principaux agissent en tant que courtiers et règlent la transaction, envoyant les nouveaux fonds aux vendeurs d'obligations du Trésor et envoyant les obligations du Trésor à la Fed, et plus de liquidités entrent dans le système.

Imaginez jouer à un jeu de Monopoly où tout l'argent a déjà été alloué et est en jeu, puis un nouveau joueur apparaît avec de l'argent de "son" jeu de Monopoly à la maison et commence à acheter des propriétés. Maintenant, il a introduit une nouvelle monnaie qui n'était pas là auparavant—il a élargi l'offre monétaire, rendant Park Place et Boardwalk plus chers. C'est exactement ce que fait la Fed lorsqu'elle met en œuvre des politiques d'assouplissement quantitatif et achète des obligations sur le marché ouvert.

La Fed ajoute de l'argent qui n'était pas présent auparavant, injectant de la liquidité sur le marché. Remarquez comment l'offre monétaire M2 (ligne bleue) augmente avec l'expansion du bilan de la Fed. C'est l'impression d'argent en action.

Quant à savoir pourquoi nous ne sautons pas tout le système de QE et d'emprunt du Trésor et que nous imprimons simplement de l'argent directement - si nous faisions cela, nous deviendrions entièrement ce qu'on appelle une république bananière, où l'impression d'argent flagrante et excessive pour financer les déficits gouvernementaux conduit à l'hyperinflation. Imaginez un monde où le Trésor ( dépense vraiment ce qu'il veut, et la Fed imprime simplement le nombre de dollars nécessaires pour couvrir les dépenses.

Non contrôlé, en constante augmentation et sans déguisement.

Avec une telle expansion dramatique de l'offre monétaire, les prix augmenteraient de manière exponentielle )Park Place et Boardwalk se vendraient pour des millions, des milliards, des trillions(, les gens perdraient confiance dans le dollar en tant que réserve de valeur et, à un certain moment, en tant que moyen d'échange. Les dollars seraient partout dans les rues car acheter quoi que ce soit nécessiterait des brouettes pleines de dollars, avec des prix changeant à la minute.

)Si vous pensez que c'est une exagération, regardez le Venezuela ou le Liban(

Cela conduirait à une perte de confiance, au chaos et à une descente rapide vers l'hyperinflation, avec l'effondrement du dollar. La Fed et le Trésor feraient tout pour obscurcir cela et détourner l'attention de l'imprimante à argent infinie.

Ils vendraient des obligations.

Même s'ils les vendent à eux-mêmes.

Si les principaux économistes du pays sont confus à propos de ce système, tout le monde est également susceptible d'être confus.

Et donc, le spectacle continue.