Lorsque le volant d'inertie mNAV des 'balles infinies' tourne, le récit des trésoreries crypto masque les préoccupations liées à la vente de jetons.

Le dernier cycle a vu MicroStrategy donner le coup d'envoi au bull run de Bitcoin. Aujourd'hui ? Tout tourne autour du spectacle de la 'micro stratégie altcoin'. Des entreprises de trésorerie comme SBET et BMNR continuent d'acheter comme s'il n'y avait pas de lendemain. ETH a grimpé de 3 000 $ à 7 500 $ début 2025. C'est une croissance de 150 %. Assez fou. Ces entreprises façonnent désormais aussi le sentiment du marché. Pendant ce temps, SOL, BNB et HYPE ont suivi la tendance, créant leurs propres récits de détention de trésorerie et alimentant des vibes haussières.

Mais des fissures commencent à apparaître. La société de trésorerie BNB, Wint, fait face à des problèmes de radiation. La société de trésorerie HYPE, LGHL, semble être prise dans un drame de vente de jetons. Cela vous fait vous demander si cette "stratégie de trésorerie" peut réellement durer. Que cache cette frénésie d'achats ? Analysons cela.

Concurrence entre entreprises : Le capital choisit des gagnants, écrase les autres

La bataille de la "société de trésorerie" est brutale. Pas d'autre façon de le dire.

Windtree Therapeutics a sauté dans le train des réserves BNB plus tôt cette année. Mauvaise décision. Des fondamentaux faibles et une performance boursière terrible leur ont valu un avis de radiation du Nasdaq. Leur action a chuté de 80 % en une seule journée. Maintenant, elle est à 0,08 $, en baisse de 95 % par rapport à son pic. Plutôt déprimant pour une petite entreprise pharmaceutique encore en essais cliniques. La radiation signifie en gros fin de partie.

Ensuite, vous avez la société BNB Network. Une différence de jour et de nuit. BNC a sécurisé $700 millions de financement à la mi-2025 avec le soutien de 180 institutions. Ils ont embauché des vétérans de l'industrie et se sont transformés du jour au lendemain de personne à la société "officielle" du trésor BNB.

Le capital a fait son choix. WINT est devenu un déchet tandis que BNC est devenu une royauté. BNC se négocie à 35,50 $. Le marché a choisi son champion.

La compétition pour le trésor ETH semble tout aussi intense. SBET, dirigé par Joseph Lubin, a été le pionnier du concept 'ETH MicroStrategy'. L'avantage du premier arrivé l'a fait monter en flèche de $3 à 150 $. Tout le monde voulait y participer.

Mais BMNR a tout changé. En retard à la fête mais plus ambitieux, ils ont déclaré qu'ils détiendraient '5 % de tout l'ETH.' Des vétérans de Wall Street les soutiennent. BMNR parle le langage de l'argent institutionnel. SBET a des pionniers du Web3, c'est sûr, mais ils ne peuvent pas égaler les connexions financières de BMNR.

Les chiffres racontent l'histoire. SBET est passé de $25 à 40 $. Pas mal. Mais BMNR a explosé de $70 à plus de 180 $. Le marché a clairement choisi un favori.

Cette compétition montre que nous sommes dans la phase 'le gagnant prend le plus'. Les ressources affluent vers les entreprises ayant du capital, un récit et une expertise. Les petits acteurs ne peuvent pas survivre même avec le label à la mode 'trésorerie'. Quelques gagnants absorberont tout. Le reste disparaîtra.

Préoccupations de vente : les "réserves stratégiques" pourraient ne pas être si stratégiques

Bitcoin bénéficie de l'engagement indéfectible de Michael Saylor. Les trésoreries altcoin ? Pas tant que ça. Saylor ne cesse de répéter que MicroStrategy "ne vendra jamais" Bitcoin. Il continue d'acheter par le biais de tours de financement. Pression d'achat constante. Confiance à toute épreuve. Les gens débattent encore de la possibilité que MicroStrategy puisse éventuellement vendre, cependant. Les entreprises de trésorerie altcoin n'ont pas fait de promesses de "ne jamais vendre". C'est inquiétant.

Récemment, Lion Group Holding Ltd. a vendu $2 millions de jetons HYPE. Mouvement étrange. Juste deux mois plus tôt, ils ont annoncé leur stratégie de trésorerie HYPE après avoir levé $800 millions. Ils ont positionné HYPE comme leur actif principal aux côtés de SOL et SUI. Ils ont dit qu'ils augmenteraient leurs avoirs. Puis ils ont vendu. Mouvement stratégique ou bouton de panique ? Le montant semble petit par rapport à leur financement, mais ce n'est pas exactement rassurant.

Nous avons déjà vu cela. Meitu Inc. a investi $100 millions dans BTC et ETH, puis a encaissé lorsque BTC a atteint 150 000 $ début 2025. Ils sont partis avec $280 millions. Un profit de $180 millions. Pas mal. Ce n'était pas une société de trésorerie dédiée, mais quand même – les 'réserves stratégiques' sont rapidement devenues des 'prises de bénéfices' lorsque les prix ont augmenté.

Les entreprises de trésorerie ne vendent pas encore en masse. Mais elles pourraient. Le mouvement du Lion Group ressemble à un avertissement. Si l'"armée de trésorerie" décide de vendre ensemble, le marché haussier pourrait se terminer instantanément, écrasé par sa propre force motrice.

mNAV flywheel : machine à sous magique ou bombe à retardement ?

Les entreprises de trésorerie fonctionnent sur ce ratio mNAV – valeur de marché divisée par la valeur nette d'actif par action. On dirait de l'argent infini pendant les marchés haussiers.

Lorsque le prix de l'action dépasse la NAV (mNAV > 1), ils lèvent des fonds pour acheter plus de jetons. Chaque tour augmente les avoirs et la valeur comptable. Les investisseurs s'excitent. Le prix de l'action monte encore. C'est un cycle : NAV m plus élevée → plus de financement → plus d'achat de jetons → plus de participations par action → plus de confiance → un prix de l'action encore plus élevé. MicroStrategy a utilisé ce plan de jeu pour des achats continus de Bitcoin sans détruire la valeur pour les actionnaires.

Mais le mNAV a des effets ambivalents. Une prime peut signifier la confiance ou simplement le HYPE. Lorsque le mNAV tombe à 1 ou moins, tout bascule. La 'logique d'enrichissement' devient la 'logique de dilution'. Si les prix des jetons chutent simultanément, le flywheel tourne à l'envers. La valeur marchande et la confiance s'effondrent ensemble. Les petites entreprises ayant des problèmes opérationnels meurent en premier lorsque les options de financement disparaissent.

En théorie, à un mNAV de 1, les entreprises devraient vendre des participations pour racheter des actions. Mais les entreprises à prix réduit pourraient également être des bonnes affaires.

Pendant le marché baissier de 2022, le mNAV de MicroStrategy est temporairement tombé en dessous de 1. Ils ont refusé de vendre Bitcoin. Ils ont restructuré leur dette à la place. C'est de la conviction. La plupart des entreprises de trésorerie altcoin manquent de cette fondation. Elles sont devenues des "entreprises d'achat de jetons" pour survivre, non par croyance. Lorsque les marchés se retournent, elles vendront probablement pour limiter les pertes ou réaliser des profits. Cela pourrait déclencher une panique plus large.

Naviguer dans les risques du trésor DAT

Restez avec les trésoreries axées sur Bitcoin

Le modèle de trésorerie s'inspire de MicroStrategy, et Bitcoin reste la pierre angulaire. C'est le seul or numérique reconnu mondialement avec un consensus véritable. Les institutions traditionnelles et crypto n'ont pas terminé d'accumuler du Bitcoin. Pour les investisseurs, les entreprises de trésorerie BTC offrent généralement plus de stabilité que les imitateurs d'altcoin.

Montrer la compétition et soutenir les leaders

Les marchés de capitaux sont impitoyables. Dans les modèles axés sur le récit, les marchés couronnent généralement un seul gagnant. Regardez WINT contre BNC. Une fois que le capital choisit un favori, les alternatives meurent rapidement. Concentrez-vous sur les leaders – ils attirent l'argent institutionnel, la couverture médiatique et la confiance du marché. Les joueurs de la deuxième place luttent pour attirer l'attention.

Si vous ne pouvez pas analyser les actions individuelles, achetez simplement des jetons directement. Malgré le drame au niveau des entreprises, ETH et BNB ont quand même atteint de nouveaux sommets historiques.

Vérifiez les fondamentaux de l'entreprise

De nombreuses entreprises de trésorerie ne sont que des coquilles avec des activités principales mortes. Elles survivent uniquement grâce à la spéculation sur les cryptomonnaies. Cela fonctionne dans les marchés haussiers, mais s'effondre rapidement lorsque les conditions changent. Considérez :

• Flux de trésorerie : Peuvent-ils gagner de l'argent sans appréciation des actifs ?
• Prix d'achat : Leurs points d'entrée tiendront-ils pendant les corrections ?
• Concentration : Quelle part de leurs actifs est en crypto ?
• Utilisation du capital : Achètent-ils simplement des jetons ou construisent-ils des entreprises ?
• Dette : Peuvent-ils survivre lorsque les obligations arrivent à échéance ou que les prix des actions chutent ?

Les entreprises sans revenus indépendants peuvent briller brièvement lors des marchés haussiers mais meurent en premier lorsque la liquidité se tarit.

Résumé

La stratégie de trésorerie a dynamisé ce marché haussier. Le capital hors marché a propulsé l'ETH et les altcoins à des sommets fous. Mais ces "balles infinies" pourraient masquer des bulles et des risques. L'histoire montre que la liquidité et les récits peuvent déclencher des rallyes mais ne peuvent pas remplacer la valeur réelle. Le marché a l'air bon maintenant, mais restez prudent. Garder la tête froide pendant que tout le monde perd la sienne pourrait vous sauver lorsque les corrections viendront inévitablement.