Stratégie d'acquisition d'or de la Chine : des rapports suggèrent que les chiffres officiels sous-estiment de manière considérable le volume réel.

Une analyse récente de Goldman Sachs révèle un écart significatif entre les achats d'or officiellement déclarés par la Chine et son volume d'acquisition réel. Selon l'analyste des métaux précieux Lina Thomas, la stratégie d'accumulation d'or agressive de la Chine est un facteur clé soutenant sa prévision selon laquelle les prix de l'or atteindront 3 000 $ l'once d'ici la fin de 2025.

Le mois dernier, Thomas a défendu cette perspective haussière contre les sceptiques qui soutenaient qu'un dollar en renforcement—largement considéré comme inévitable sous l'administration Trump à venir—empêcherait l'or de maintenir son élan à la hausse. Elle a présenté quatre contre-arguments convaincants :

Tout d'abord, les économistes de Goldman s'attendent à ce que, bien que le dollar puisse se renforcer lors d'un cycle d'assouplissement monétaire mondial, ce sont les décisions de taux d'intérêt de la Réserve fédérale qui stimulent principalement la demande des investisseurs pour l'or. Leur scénario de base prévoit qu'une réduction de 100 points de base par la Fed ferait grimper les prix de l'or de 7 % d'ici la fin de 2025. Même si la Fed ne procède qu'à une seule autre réduction de taux, l'or pourrait encore atteindre environ 2 890 $ l'once.

Deuxièmement, Thomas remet en question la notion selon laquelle la force du dollar empêche automatiquement les banques centrales d'augmenter leurs achats d'or. Ces institutions utilisent généralement des réserves en dollars pour des acquisitions d'or, et les banques centrales des marchés émergents accélèrent souvent leurs achats d'or lorsque leurs monnaies locales s'affaiblissent pour renforcer la confiance dans la monnaie domestique.

Troisièmement, les données historiques montrent que le dollar et les prix de l'or peuvent simultanément augmenter pendant les périodes d'incertitude, renforçant le rôle de l'or en tant que couverture de portefeuille—y compris contre les escalades tarifaires.

Enfin, les économistes de Goldman s'attendent à ce que des politiques d'assouplissement monétaire plus larges aient un impact globalement neutre sur la demande de bijoux en or en Chine, alors que la stimulation des taux d'intérêt plus bas se compense avec la hausse des prix locaux de l'or.

L'acquisition secrète de l'or

Peut-être le plus révélateur est l'analyse de la banque sur le marché OTC de Londres, qui indique que les banques centrales ont acheté environ 64 tonnes d'or en octobre—soit près de quatre fois la moyenne d'avant 2022 de 17 tonnes. La Chine est devenue l'acheteur dominant, acquérant 55 tonnes d'or par ce canal. Cependant, la Banque populaire de Chine a officiellement déclaré avoir acheté seulement 5 tonnes pendant la même période.

Cette remarquable différence d'un facteur dix entre les achats déclarés et réels suggère que la Chine pourrait sous-estimer délibérément sa stratégie d'acquisition d'or, potentiellement pour dissimuler sa diversification loin des actifs libellés en dollars.

Pourquoi les banques centrales accumulent de l'or

Les analystes de Goldman Sachs notent que les banques centrales des marchés émergents achètent principalement de l'or pour se couvrir contre les risques financiers et géopolitiques. Ce comportement s'est intensifié de manière significative depuis que les pays occidentaux ont gelé les réserves de la banque centrale russe en 2022—un événement qui a fondamentalement modifié la façon dont de nombreux pays évaluent la sécurité financière.

L'analyse identifie deux motivations clés :

Diversification financière : Depuis la crise financière mondiale, les banques centrales des marchés émergents ont activement cherché à diversifier leurs réserves au-delà des actifs traditionnels.

Couverture géopolitique : Le risque de sanctions, en particulier le gel des actifs des banques centrales, est devenu une préoccupation cruciale. Après le gel des actifs de la banque centrale russe en 2022, les achats sur le marché OTC de Londres ont augmenté cinq fois. Les économistes chinois ont depuis souligné l'importance de diversifier les réserves de change pour atténuer le risque potentiel de sanctions.

Tendances d'accumulation future de l'or

Goldman Sachs pense que les banques centrales continueront leur stratégie d'accumulation d'or même si les actifs de la banque centrale russe sont finalement débloqués. Le précédent établi en 2022 a modifié de manière permanente la perception du risque parmi les banques centrales du monde entier.

Une enquête du Conseil mondial de l'or réalisée début 2024 a révélé que 81 % des 69 banques centrales interrogées s'attendent à une augmentation des réserves d'or des banques centrales mondiales au cours des 12 prochains mois, aucune n'anticipant une baisse. De plus, 29 % des répondants ont indiqué des projets d'augmentation de leurs propres réserves d'or, la proportion la plus élevée depuis le début de l'enquête en 2018.

Impact sur les projections du prix de l'or

Goldman Sachs maintient son objectif de prix de 3 000 $ par once d'or pour la fin de 2025, tout en reconnaissant deux principaux facteurs de risque : la possibilité que la Réserve fédérale réduise les taux moins que prévu (risque de baisse), et le potentiel d'achats de banques centrales encore plus forts que prévu (risque de hausse).

Si les achats de la banque centrale dépassent les projections actuelles de Goldman de 10 tonnes par mois, leur prévision de prix de l'or pour fin 2025 pourrait augmenter de $50 ou plus pour atteindre 3 050 $ l'once. À l'inverse, si le taux terminal de la Fed finit par être supérieur de 100 points de base à la prévision de base de Goldman de 3,25-3,5 % — impliquant juste une coupure de taux de plus — les prix de l'or pourraient chuter d'environ $100 en dessous de leur projection actuelle.

Les données suggèrent que le comportement d'achat d'or des banques centrales, en particulier la stratégie d'acquisition accélérée de la Chine, représente un changement structurel dans la gestion des réserves mondiales qui pourrait influencer de manière significative les marchés des métaux précieux jusqu'en 2025 et au-delà.