Cryptoactifs : l'industrie imite les géants de Wall Street, un plan de rachat à grande échelle suscite l'attention

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui des produits les plus remarquables de l'entreprise. En avril 2017, cette entreprise a inauguré un nouveau campus en Californie, coûtant 5 milliards de dollars ; un an plus tard, en mai 2018, l'entreprise a annoncé un plan de rachat d'actions de 100 milliards de dollars. Ce montant est 20 fois supérieur à son investissement dans le nouveau campus, envoyant un message clair au monde : en plus de son produit phare, l'entreprise a un autre "produit" d'importance équivalente.

C'était le plus grand programme de rachat d'actions au monde à l'époque, et faisait partie d'une vague de rachats de dix ans de l'entreprise. Pendant cette période, l'entreprise a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, l'entreprise a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté au niveau des équipements matériels, mais qu'elle maîtrise également l'exploitation au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des Cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une échelle plus grande.

Les deux "moteurs de revenus" de l'industrie - la bourse de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu d'un jour de 3,38 millions de dollars. Où vont finalement ces revenus ? La réponse est qu'ils sont utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.

Cette opération permet aux jetons de chiffrement de progressivement acquérir des attributs de "représentation des droits des actionnaires" - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, car les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique derrière cela est que les projets de Cryptoactifs tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des "nobles dividendes" de Wall Street : ces entreprises dépensent des sommes astronomiques pour rémunérer les actionnaires par le biais de dividendes en espèces stables ou de rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un géant de la technologie, en 2024, son montant de rachat d'actions a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3 % à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a réalisé un "taux de compensation de volume" allant jusqu'à 9 % grâce aux rachats.

Même selon les normes des marchés boursiers traditionnels, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des Cryptoactifs, c'est sans précédent.

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La position d'Hyperliquid est très claire : il a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, qui offre l'expérience fluide d'une bourse centralisée, mais fonctionne entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des frais de gaz nuls, le trading à fort effet de levier, et est un Layer1 axé sur les contrats perpétuels. À la mi-2025, son volume de transactions mensuel avait dépassé 4000 milliards de dollars, occupant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui distingue vraiment Hyperliquid, c'est sa façon d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais dans un "fonds d'assistance" chaque jour, et ces fonds sont directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient déjà plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette vague de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un pic de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

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En même temps, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % l'offre en circulation de jetons PUMP grâce à un rachat.

Cette plateforme transforme la "mode des jetons Meme" en un modèle commercial durable avec des frais de transaction extrêmement bas : n'importe qui peut émettre des jetons sur la plateforme et créer une "courbe de liaison", permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Ce qui était à l'origine une plateforme simplement "outil de blague" est désormais devenue une "usine de production" d'actifs spéculatifs.

Mais des risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une cyclicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité de l'émission de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la "durabilité" reste une question en suspens. Lorsque la "saison des mèmes" se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira certainement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants l'accusant de mener une activité "semblable à des jeux d'argent illégaux".

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Actuellement, ce qui soutient Hyperliquid et Pump.fun, c'est leur volonté de "retourner les bénéfices à la communauté".

Un certain géant technologique a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires au cours de certaines années par le biais de rachats et de dividendes, mais ces décisions étaient souvent des "annonces en bloc" ponctuelles ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons chaque jour - ce modèle est durable.

Bien sûr, il existe des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces représentent des "revenus à la main", bien qu'ils soient soumis à l'impôt, ils sont très stables ; tandis que le rachat n'est au mieux qu'un "outil de soutien des prix" - une fois que les revenus diminuent ou que la quantité de jetons débloqués dépasse largement celle des rachats, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à la "pression de déblocage" imminente, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de "transfert de popularité des Meme jetons". Comparé au record d'une certaine société pharmaceutique de "63 ans d'augmentation continue des dividendes", ou à la stratégie de rachat stable à long terme d'un certain géant de la technologie, les opérations de ces deux plateformes de Cryptoactifs ressemblent davantage à "marcher sur une corde raide à haute altitude".

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie du chiffrement.

Les Cryptoactifs sont encore en période de maturation, n'ayant pas encore formé de modèle commercial stable, mais ils ont déjà montré une "vitesse de développement" incroyable. La stratégie de rachat possède justement les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriétés déflationnistes - ces caractéristiques s'accordent parfaitement avec le marché des crypto-monnaies "piloté par la spéculation". À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets totalement différents en "machines à revenus" de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité à long terme de ce modèle. Mais il est évident qu'il a permis aux Cryptoactifs de se débarrasser pour la première fois de l'étiquette de "jeton de casino", se rapprochant davantage des "actions d'entreprises qui peuvent générer des retours pour leurs détenteurs" - la vitesse de rendement pourrait même mettre la pression sur certains géants de la technologie.

Cela renferme une révélation plus profonde : un géant de la technologie a compris, bien avant l'émergence des cryptoactifs, qu'il ne vendait pas seulement un produit phare, mais aussi ses propres jetons. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), réduisant l'offre de jetons en circulation de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des "produits nécessitant marketing, affinage et maintien de la rareté". L'entreprise n'a pas besoin de financer par l'émission d'actions - son bilan est riche en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues un "produit", et les actionnaires sont devenus des "clients".

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des Cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leurs activités pour réinvestir ou accumuler, mais les ont transformées en "pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leur propre jeton".

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

Certaines entreprises technologiques mettent bien sûr l'accent sur les ventes de leurs produits phares, mais les investisseurs qui parient sur cette société savent qu'il y a un autre "moteur" derrière l'action : la rareté. Aujourd'hui, en ce qui concerne les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - pour eux, ces actifs reposent sur un engagement clair : chaque consommation ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en "rachat et destruction sur le marché".

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Mais le cas d'un certain géant technologique révèle également un autre aspect : la force des rachats dépend toujours de l'intensité des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes du produit phare ralentissent, le solide bilan de l'entreprise lui permet de respecter ses engagements de rachat par l'émission d'obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas de "coussin" similaire - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêtent également. Plus important encore, un certain géant technologique peut se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de "plan de secours".

Pour les cryptoactifs, il existe également le risque de "dilution des jetons".

Une grande entreprise technologique n'a pas à s'inquiéter de "2 milliards d'actions nouvellement émises inondant le marché du jour au lendemain", mais Hyperliquid est confronté à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront déverrouillés pour les personnes internes, dont l'ampleur dépasse de loin le volume de rachat quotidien.

Une grande entreprise technologique peut contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que le chiffrement doit être soumis à un calendrier de déverrouillage des jetons qui a été "écrit noir sur blanc" il y a des années.

Même ainsi, les investisseurs voient toujours la valeur qui en découle et désirent y participer. La stratégie d'un géant de la technologie est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son parcours de plusieurs décennies - l'entreprise a cultivé la fidélité de ses actionnaires en transformant ses actions en "produits financiers". Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine des cryptoactifs, mais avec un rythme plus rapide, un élan plus fort et des risques plus élevés.

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