Le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique après avoir franchi les 125 000 $ le week-end dernier. Le titre est familier et le genre de jalon rond qui ramène les particuliers sur les graphiques. Cependant, quelque chose d'autre s'est produit en surface : la blockchain a discrètement recalibré sa comptabilité.

Le prix réalisé, qui représente le coût moyen auquel chaque pièce existante a été déplacée pour la dernière fois, vient de sauter à l'unisson parmi les détenteurs à court terme, les détenteurs à long terme et le marché total. Le prix réalisé est le sérum de vérité de la chaîne. Il ne se soucie pas des bougies spéculatives ou de l'effet de levier ; il ne bouge que lorsque de vraies pièces changent de mains.

Au cours des neuf derniers mois, le prix réalisé du Bitcoin est passé d'environ 41 000 $ à plus de 54 000 $. La base de coût des détenteurs à court terme a grimpé d'environ 87 000 $ à 113 000 $. Même les détenteurs à long terme, qui fléchissent rarement, ont vu leur base augmenter de 24 000 $ à près de 37 000 $.

Ce dernier chiffre est révélateur. Le coût de base LTH bouge à peine dans les marchés haussiers à moins que de vieux coins ne soient réellement échangés, généralement d'un stockage profond vers une nouvelle demande. Cette fois, cela bouge vite. Des pièces qui sont restées dormantes pendant des années sont réévaluées à la hausse, souvent dans le cadre de la création d'ETF ou de mouvements de garde institutionnelle.

Voici à quoi ressemble un véritable réajustement sur chaîne : rotation de l'offre à grande échelle, pas de changement spéculatif.

Pourquoi c'est important

Lorsque le prix réalisé augmente, il tire le "plancher de rentabilité" du marché vers le haut. Le détenteur moyen possède maintenant des Bitcoin à un coût plus élevé, resserrant le coussin de profit du réseau. Cela change le comportement. Les baisses sont achetées plus rapidement car tout le monde est plus proche de l'équilibre. Mais lorsque le prix passe en dessous de la nouvelle ligne des détenteurs à court terme, qui se situe autour de 113 000 $ au moment de l'écriture, les choses se contractent plus durement, car l'effet de levier et le sentiment reposent sur une glace plus fine.

Il est également important de savoir qui détient le sac. Chaque fois que la base à long terme augmente, cela signifie que l'ancienne offre ( des mineurs, des portefeuilles OG, des trésoreries de garde ) a été redistribuée à des acheteurs avec une nouvelle conviction. L'offre de mains faibles d'il y a des années devient de nouvelles mains fortes. Cela réinitialise le "seuil de douleur" pour les futures corrections. Le surplomb des anciens preneurs de profits monte, dégageant l'air en dessous.

Cette revalorisation code en dur l'entrée institutionnelle dans la chaîne pour les émetteurs d'ETF et les bureaux. Ces unités de création $110k ne sont pas seulement des actions de prix ; elles font désormais partie du livre permanent de Bitcoin. C'est pourquoi la montée de la ligne LTH devrait avoir plus d'importance que la volatilité au comptant. Cela signifie que la propriété est véritablement en rotation, et non simplement recyclée par le biais de l'effet de levier.

Le nouveau plancher souple

Pensez au prix réalisé comme à la version Bitcoin de la valeur comptable, un total en cours de ce que le marché a réellement payé pour chaque pièce qui existe encore. C'est le coût moyen d'acquisition de la blockchain sur l'ensemble de l'offre en circulation. Cela inclut les pièces détenues par des ETF, des échanges, des mineurs et des portefeuilles individuels, mais aussi des pièces qui ne bougeront plus jamais : les millions perdus à cause de clés oubliées, de disques durs anciens et de portefeuilles de l'époque de Satoshi qui n'ont pas vu de transaction depuis quinze ans. Ces anciennes pièces comptent toujours dans la capitalisation réalisée, évaluées au prix auquel elles ont été déplacées pour la dernière fois, généralement entre quelques cents et quelques centaines de dollars.

C'est ce qui rend le prix réalisé à la fois puissant et désordonné. Il capture le registre historique total, pas seulement l'économie active. Lorsque les prix réalisés augmentent, comme cette année où ils ont atteint environ 54 000 $, cela redéfinit ce que le réseau considère comme "valeur juste", mais cela le fait tout en moyennant des milliards de dollars de l'offre morte. En effet, le prix réalisé du Bitcoin est un coût de base mixte entre les pièces actives, qui se négocient et se revalorisent constamment, et celles qui sont dormantes et qui ne bougeront jamais plus. Cela signifie que le chiffre est toujours inférieur au coût réel de détention de Bitcoin sur le marché vivant.

Ainsi, alors que les traders considèrent 54 000 $ comme le plancher invisible, c'est un plancher soutenu par des fantômes. Une grande partie de l'offre en circulation a été active pour la dernière fois avant que Bitcoin n'ait un marché fonctionnel, ce qui tire le prix réalisé vers le bas. Cette distorsion peut dissimuler le véritable coût de l'offre réelle et liquide. En pratique, le flottant actif, ou les pièces qui se négocient réellement, garantissent des prêts ou circulent à travers des ETFs, porte probablement une base de coût de dizaines de milliers de dollars supérieure.

Chaque baisse vers le prix réalisé trouve des acheteurs qui la voient comme une "remise", mais c'est en partie une illusion. Ce n'est pas le coût moyen des investisseurs d'aujourd'hui ; c'est une mémoire pondérée de tous ceux qui ont jamais possédé du Bitcoin, vivants ou morts. À mesure que de plus anciennes pièces restent intactes, le prix réalisé sous-estimera toujours le véritable engagement du marché actuel.

Le coût de base STH, en attendant, agit comme un indicateur de sentiment en temps réel. Lorsque le prix reste au-dessus, l'élan reste ordonné ; lorsqu'il passe en dessous, le financement devient négatif et les liquidations augmentent. Avec cette ligne maintenant à 113 000 $, la plage de volatilité de Bitcoin vient de passer à la hausse de près de 30 000 $ depuis juin. L'ensemble du marché des dérivés évalue désormais le risque autour d'un centre de gravité plus élevé.

La chaîne dit que ce n'est pas juste du battage

Ce type de levée simultanée, où LTH, STH et le prix réalisé sont tous en hausse ensemble, est la façon dont la blockchain vote. Cela nous dit que le marché s'est redéfini par le biais d'un règlement réel, pas seulement par spéculation. C'est aussi la meilleure preuve que l'ère des ETF n'apporte pas seulement des flux passifs ; elle change l'économie interne de Bitcoin. L'ancienne offre trouve de nouveaux custodians. Chaque pièce qui a bougé au cours des six derniers mois l'a fait à des prix significativement plus élevés, faisant grimper le "coût moyen" du réseau plus rapidement que lors de tout cycle haussier précédent.

Les prochaines semaines révéleront si cette revalorisation est réussie. Si les bases de coûts STH et LTH continuent d'augmenter en tandem, cela signifie que les pièces sont toujours transférées à des prix élevés, indiquant une réelle demande plutôt qu'un remaniement spéculatif. S'ils se stabilisent, le marché fait simplement une pause entre les rotations.

Surveillez également les flux d'ETF et les soldes des échanges. Si les créations d'ETF continuent d'épuiser l'offre au comptant tandis que les réserves d'échange continuent de diminuer, cela confirme que la revalorisation était structurelle. Sinon, cela pourrait avoir été un réajustement temporaire des portefeuilles froids vers les custodians.

Le financement et la base diront le reste. Des marchés haussiers sains fonctionnent sur un financement plat ou légèrement positif. Si le Bitcoin continue de grimper alors que le financement reste neutre, cette revalorisation est verrouillée. Si le financement devient négatif au-dessus de 113 000 $, les traders n'y croient toujours pas, et nous obtenons un nouveau réajustement.

En fin de compte, il est désormais plus coûteux de posséder. Le grand livre lui-même a mis à jour son coût moyen, reconnaissant la nouvelle réalité des prix. Prix réalisé à 54 000 $, la base des détenteurs à court terme au-dessus de 113 000 $ : ce ne sont pas que des statistiques. Elles prouvent que la propriété a changé, et la mémoire du marché a évolué.