Une fête qui aurait dû être enflammée par des rapports financiers éclatants et des données idéales s'est malheureusement transformée en une vente brutale. Pendant la nuit, le marché boursier américain a connu l'un des retournements intrajournaliers les plus saisissants depuis des mois, laissant les investisseurs déconcertés.

Jeudi, sous l'effet d'un rapport financier d'Apple dépassant les attentes et d'un rapport sur l'emploi non agricole de type "blonde" très favorable, les actions américaines ont fortement ouvert. L'indice S&P 500 a grimpé de 1,9 % dans la première heure de la séance, mais l'optimisme n'a pas duré. Le marché a connu un retournement soudain, l'indice a commencé à chuter, et a finalement clôturé en baisse de 1,5 %, avec une evaporation de la capitalisation boursière de plus de 20000 milliards de dollars entre le point haut et le point bas de la journée. Le cours de l'action d'Apple est passé d'une hausse de plus de 5 % à une baisse à la clôture, tandis que le Bitcoin est tombé en dessous de 90 000 dollars, et les actifs risqués ont subi des pressions généralisées.

C'est la plus grande amplitude intrajournalière depuis les turbulences du marché boursier américain en avril, l'indice de peur VIX ayant grimpé à plus de 26. Cette chute soudaine a laissé les traders perplexes, le marché étant envahi par diverses explications, des doutes sur les perspectives de baisse des taux de la Réserve fédérale aux préoccupations concernant les risques de crédit privé.

Cependant, selon Goldman Sachs, un seul catalyseur ne suffit pas à expliquer ce retournement brutal. John Flood, associé chez Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport aux clients : « Le marché est actuellement en mauvais état. » Il a souligné que les investisseurs sont complètement passés en « mode de protection des gains et des pertes », se concentrant excessivement sur le risque de surenchère du marché.

Il estime que les solides résultats financiers de NVIDIA n'ont pas signalé, comme les traders l'avaient anticipé, une "alarme de risque" levée, mais ont plutôt incité ces derniers à chercher des couvertures pour se prémunir contre d'éventuelles pertes supplémentaires.

Les neuf grandes causes de catastrophe : le bilan complet des traders de Goldman Sachs
Concernant les raisons pour lesquelles le marché a connu un retournement brusque, les traders de Goldman Sachs ont identifié neuf facteurs interconnectés dans un rapport, qui constituent ensemble le contexte de cette vente.

NVIDIA "les bonnes nouvelles sont déjà sorties": bien que le rapport financier ait dépassé les attentes, le prix de l'action NVIDIA a ouvert en hausse puis a chuté, clôturant finalement avec une baisse de 3%, ne parvenant pas à jouer le rôle de "signal clairement haussier" que le marché espérait. John Flood, un trader de premier plan chez Goldman Sachs, a commenté : "Les vraies bonnes nouvelles qui ne reçoivent pas de retour sont généralement un mauvais signe."

Inquiétudes concernant le crédit privé : La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a publiquement averti des "vulnérabilités potentielles en matière d'évaluation des actifs" dans le domaine du crédit privé, ainsi que des risques que peuvent engendrer ses liens complexes avec le système financier, suscitant l'alerte des marchés. Pendant la nuit, le marché du crédit s'est détérioré, avec un élargissement des spreads entre les obligations de qualité investment et les obligations à haut rendement.

Les données sur l'emploi n'ont pas réussi à "rassurer" : le rapport sur l'emploi non agricole de septembre, bien que globalement solide, n'a pas fourni de direction claire pour la décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre, la probabilité d'une baisse de taux n'augmentant que légèrement à 35 %.

Effondrement des cryptomonnaies : le bitcoin est tombé sous le seuil psychologique de 90 000 dollars, déclenchant une vente plus large d'actifs risqués.

Accélération des ventes CTA : Les fonds de conseil en transactions de marchandises (CTA) étaient déjà dans un état de surachat extrême. Alors que le marché tombe en dessous des seuils techniques à court terme, leurs ventes commencent à s'accélérer. Le marché surveille de près le niveau clé intermédiaire de 6456 points, qui est l'endroit où se concentre la majeure partie de la pression à la vente.

Shorts re-enter the market: As market momentum reverses, short positions begin to become active again.

Performance médiocre sur le marché extérieur : la faible performance des actions technologiques clés du marché asiatique, comme SK Hynix et SoftBank, n'a pas réussi à offrir un environnement extérieur positif pour les actions américaines.

Épuisement de la liquidité du marché : la profondeur du marché s'est considérablement détériorée. Selon les données de Goldman Sachs, la taille de la liquidité des meilleurs ordres d'achat et de vente de l'indice S&P 500 est tombée à environ 5 millions de dollars, bien en dessous de la moyenne d'environ 11 millions de dollars cette année, rendant le marché plus sensible aux impacts des transactions importantes.

Le commerce macroéconomique domine le marché : la part du volume des transactions des fonds négociés en bourse (ETF) dans le volume total des transactions du marché a grimpé à 41 %, bien au-dessus de la moyenne annuelle de 28 %, ce qui indique que les transactions sur le marché sont davantage guidées par des facteurs macroéconomiques que par les fondamentaux des actions individuelles.

Alerte technique : épuisement de la liquidité et pression de vente des CTA
En plus des neuf facteurs mentionnés ci-dessus, la liste d'analyse technique de Goldman Sachs révèle également la structure technique fragile du marché, qui est une raison clé de l'amplification de la tendance baissière.

Tout d'abord, il y a la pression systématique des fonds de conseil en trading de produits (CTA). Selon les modèles de Goldman Sachs, peu importe comment le marché évolue au cours de la semaine à venir, les fonds CTA seront des vendeurs nets. Les traders surveillent de près le niveau clé à moyen terme de 6457 points de l'indice S&P 500 ; si ce niveau est franchi à la baisse, cela pourrait déclencher des ventes programmées à plus grande échelle.

Deuxièmement, il y a un manque de liquidité sévère. La liquidité des meilleurs ordres d'achat et de vente de l'indice S&P 500 a chuté à environ 6 millions de dollars, se situant en dessous du 20e percentile des douze derniers mois. Cet état de "zero liquidité" signifie que la capacité du marché à absorber les ordres de vente est très faible, et de petites ventes peuvent entraîner de fortes fluctuations des prix.

Enfin, l'augmentation spectaculaire de la part des transactions d'ETF a également allumé un signal d'alarme. Lorsque le marché baisse, la part des transactions d'ETF grimpe à 40 %, ce qui signifie généralement que les fonds passifs et ceux guidés par des facteurs macroéconomiques dominent le marché, exacerbant ainsi la dynamique de baisse globale.

Sentiment du marché fragile : effondrement général des grandes actions technologiques aux cryptomonnaies.
Le marché de jeudi a clairement montré la faiblesse extrême du sentiment du marché, avec une vague de ventes se propageant rapidement d'une catégorie d'actifs à une autre.

Les grandes entreprises technologiques sont les premières touchées. Grâce aux résultats financiers de NVIDIA, les géants technologiques américains - les "Mag7" - ont connu une forte hausse à l'ouverture, mais à l'approche de la clôture du marché européen, la vente a commencé, et finalement, leur performance a chuté en synchronisation avec le marché, illustrant ainsi un typique "d'abord à la hausse, ensuite à la baisse".

Dans le même temps, les actions «Meme» et les actions à forte dynamique, prisées par les petits investisseurs, ont subi de lourdes pertes, enregistrant leur pire performance quotidienne depuis le « jour d'effondrement de la libération tarifaire».

Tous les principaux indices boursiers américains, après avoir franchi la moyenne mobile sur 50 jours à l'ouverture, sont actuellement en train de tester (ou de tomber en dessous) la moyenne mobile sur 100 jours.

Il est également à noter que l'effondrement du marché des cryptomonnaies semble survenir avant celui des marchés boursiers. Selon les données de Bloomberg, le Bitcoin a été violemment vendu après avoir franchi le seuil psychologique de 90 000 dollars, son moment de chute précédant le krach boursier américain, ce qui suggère que la chaîne de transmission des sentiments de risque pourrait commencer dans ce domaine à haut risque.

L'expiration des options massives approche, le marché est en alerte.
La complexité du marché est également exacerbée par l'imminente échéance massive des options. Goldman Sachs prévoit que ce vendredi marquera la plus grande date d'échéance d'options de novembre de l'histoire, avec une échéance d'options d'une valeur nominale de 31 000 milliards de dollars, y compris 17 000 milliards de dollars d'options sur l'indice SPX et 725 milliards de dollars d'options sur des actions individuelles.

L'expiration des options massives entraîne souvent des fluctuations du marché et peut avoir un effet "d'attraction" sur le prix des actifs sous-jacents. En ce qui concerne les flux de capitaux, l'état d'esprit défensif du marché est également confirmé. Selon les données de la plateforme de trading de Goldman Sachs, les fonds à long terme (LOs) ont tendance à vendre tout au long de la journée, tandis que les fonds spéculatifs (HFs) passent d'un achat net de 10 % au début de la séance à une vente nette à la clôture, montrant un retournement rapide de l'argent intelligent au cours de la journée.

Pour les investisseurs, cette violente inversion intrajournalière est un sévère rappel : dans un marché avec une structure technique fragile et un sentiment d'investisseur tendu, de simples fondamentaux positifs peuvent ne pas suffire à soutenir une hausse continue des prix. Au cours des prochains jours, le marché surveillera de près les mouvements des CTA, l'impact des expirations d'options et si la liquidité va se détériorer davantage.