Je viens d'examiner certains signaux de marché préoccupants qui méritent notre attention. Le S&P 500 a explosé en 2025 avec une hausse de 16 %, marquant trois années consécutives de gains à deux chiffres. Mais voici ce qui m'inquiète à l'approche de 2026.

Les tarifs de Trump deviennent une véritable charge économique. Nous constatons une contraction de la fabrication depuis neuf mois consécutifs, le chômage atteint ses niveaux les plus élevés depuis quatre ans, et le sentiment des consommateurs est à son plus bas depuis 1960. Les données de Goldman Sachs montrent que les consommateurs et les entreprises américains supportent en réalité 82 % du fardeau tarifaire, et non les exportateurs étrangers comme on nous l'avait dit. D'ici la mi-2026, les consommateurs pourraient à eux seuls supporter 67 % de cette charge.

Les recherches de la Fed sont également très claires à ce sujet. En analysant 150 ans d'histoire tarifaire, des barrières commerciales plus élevées conduisent systématiquement à une croissance plus lente et à une hausse du chômage. Ce n'est pas exactement haussier pour les actions.

Mais voici la véritable alarme. Le S&P 500 se négocie à un ratio CAPE de 39,4 en décembre 2025 — la valorisation la plus chère que nous ayons vue depuis le krach des dot-com en 2000. C'est un territoire historiquement extrême. Lorsque ce ratio dépasse 39, le marché boursier s'effondre ou du moins fait face à de sérieux vents contraires.

Les chiffres racontent l'histoire. Après des occasions précédentes où le ratio CAPE atteignait ces niveaux, le S&P 500 a chuté en moyenne de 4 % l'année suivante, de 20 % en deux ans, et de 30 % en trois ans. Pire encore, il n'a jamais enregistré de rendements positifs sur une période de trois ans dans ces conditions.

Cela ne signifie pas que le marché boursier s'effondrera demain. Les rendements après des valorisations extrêmes ont varié de +16 % à -28 % la première année. Mais plus on prolonge la période, plus la situation devient sombre. Les perspectives sur deux et trois ans sont vraiment préoccupantes lorsque l'on combine des valorisations élevées avec des vents contraires économiques dus aux tarifs.

Si vous avez des positions sur lesquelles vous n'êtes pas totalement convaincu, c'est peut-être le bon moment pour réduire. Constituer une réserve de liquidités dans votre portefeuille est également judicieux. Le marché boursier finira par s'effondrer — c'est ainsi que fonctionnent les cycles — et se positionner de manière défensive lorsque les valorisations sont aussi tendues semble être une gestion des risques élémentaire.

Il vaut la peine de surveiller l'évolution de la politique tarifaire. Cela pourrait être le facteur décisif entre une correction et quelque chose de plus grave.