Je viens de réaliser quelque chose d'intéressant sur la raison pour laquelle le bitcoin s'est effondré si violemment il y a quelques mois. Tout le monde parlait des facteurs macroéconomiques et de la vente d'ETF lorsque le BTC est tombé de $77K à 60 000 $, mais il existe un mécanisme plus discret qui a probablement aggravé la situation.

Il s'avère que les market makers d'options étaient en position de gamma short massive entre $60K et 75 000 $. Si vous ne connaissez pas, cela signifie essentiellement qu'ils détenaient une quantité importante d'options short sans suffisamment de couvertures pour se protéger. Lorsque le prix a commencé à descendre en dessous de 75 000 $, ils ont dû vendre du bitcoin sur le marché au comptant et à terme juste pour rester équilibrés et neutres. Donc, à mesure que les prix baissaient, ils vendaient encore plus, ce qui a poussé les prix encore plus bas. C'est comme un cycle auto-entretenu de pression de vente.

Selon Markus Thielen de 10x Research, il y avait environ 1,5 milliard de dollars de gamma négatif dans cette fourchette, ce qui est assez significatif. Une fois que le prix a franchi ce seuil et a finalement déclenché ce gros cluster de gamma près de 60 000 $, la pression de vente s'est relâchée et le marché a rebondi fortement. C'est ainsi que l'on obtient ces mouvements brutaux qui semblent presque mécaniques.

Le truc, c'est que ce n'est pas toujours baissier. Fin 2023, ils étaient en position de gamma short au-dessus de 36 000 $, et lorsque le prix a dépassé ce niveau, les market makers ont dû acheter pour se rééquilibrer, ce qui a déclenché une énorme hausse jusqu'à 40 000 $. Donc, comprendre pourquoi le bitcoin s'est effondré cette fois, c'est aller au-delà des simples gros titres macroéconomiques et prêter attention à la façon dont le positionnement en dérivés influence réellement le marché au comptant. Cela devient un facteur de plus en plus important dans la volatilité.