Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant à propos de la société de fusées d'Elon Musk qui va devenir très publique. SpaceX envisage apparemment une introduction en bourse dès mars, avec une cotation prévue en juin qui pourrait valoriser l'entreprise à plus de 1,75 billion de dollars. Ce serait la plus grande IPO de tous les temps. Mais voici le point dont personne ne parle encore vraiment.

Lorsque SpaceX deviendra publique, ils devront divulguer quelque chose qui dort tranquillement dans leur bilan : environ 8 285 bitcoins. Cela représente environ $545 millions de dollars en ce moment, détenus dans 43 adresses en custody. Ça paraît bien sur le papier, mais c’est là que ça devient compliqué.

En décembre, cette même quantité valait environ $780 millions lorsque le bitcoin se négociait près de 92 500 dollars. En quelques mois, sa valeur est tombée à $545 millions. Cela représente une perte latente de $235 millions en trois mois sans que SpaceX ne vende un seul bitcoin. Et cette perte apparaîtra dans leur dépôt S-1 et dans chaque rapport trimestriel par la suite.

Pourquoi cela importe-t-il ? Regardez ce qui est arrivé à Tesla. La société automobile d’Elon Musk a vécu la même dynamique depuis des années. Ils détiennent du bitcoin, sa valeur baisse, soudainement il y a un gros titre sur des pertes latentes massives dans le bilan, et cela éclipse l’activité réelle. Tesla a même acheté et vendu à différents moments, ce qui a ajouté encore plus de volatilité à rapporter. SpaceX semble simplement le conserver à travers chaque cycle, ce qui est en fait plus propre, mais le risque de titre reste présent.

Le timing est aussi brutal. La plupart des entreprises voudraient divulguer une grosse position en bitcoin lors d’un rallye, pas pendant une correction. SpaceX va entrer sur le marché public alors que le bitcoin recule. Ce premier rapport de résultats sera intéressant à suivre.

Pour donner du contexte, cette réserve de bitcoin a culminé près de $2 milliards fin 2021, a chuté violemment en 2022, et oscille depuis entre 400 et 800 millions de dollars. La société n’a clairement pas l’intention de vendre. Elle le garde simplement. Mais maintenant, chaque investisseur dans cette société de fusées sera exposé à la volatilité du bitcoin, qu’il le veuille ou non. C’est un type de risque de titre différent qui accompagne une entrée en bourse.