Sebuah pengaturan keuangan digital yang menargetkan dominasi stablecoin won Korea.

Rencana akuisisi raksasa internet Korea Naver terhadap perusahaan induk Upbit, pertukaran aset kripto terbesar di Korea, Dunamu, memang dapat dianggap sebagai sebuah strategi untuk menguasai dominasi stablecoin won. Transaksi ini tidak hanya mencerminkan integrasi mendalam antara teknologi dan industri enkripsi di Korea, tetapi juga mencerminkan ambisi Korea untuk mempertahankan kedaulatan mata uang dalam kompetisi keuangan digital global.

Satu, Inti Transaksi: Pertukaran Saham dan Pengikatan stablecoin

Menurut berita terbaru, anak perusahaan teknologi keuangan Naver, Naver Financial, telah mencapai kesepakatan pertukaran saham secara menyeluruh dengan Dunamu, dengan menerbitkan saham baru untuk menukar saham pemegang saham Dunamu, akhirnya mencapai tujuan Dunamu menjadi anak perusahaan sepenuhnya milik Naver Financial. Transaksi ini bukan hanya ekspansi modal semata, tetapi juga terikat erat dengan bisnis stablecoin:

• Integrasi Teknologi dan Lalu Lintas

Upbit sebagai pertukaran aset kripto terbesar keempat di dunia, pada kuartal pertama 2025 memproses lebih dari 50% volume transaksi aset kripto di Korea, dan basis penggunanya melengkapi berbagai skenario kehidupan seperti belanja dan pembayaran yang dicakup oleh Naver. Misalnya, skala pembayaran tahunan Naver Pay mencapai 8 triliun won, dan dengan mengintegrasikan fungsi perdagangan Upbit, stablecoin dapat langsung disematkan ke dalam penyelesaian e-commerce, remitansi lintas batas, dan skenario frekuensi tinggi lainnya.

• Keunggulan awal stablecoin

：Kedua belah pihak telah mengumumkan kerja sama untuk mengembangkan stablecoin won Korea sejak Juli 2025, dan akuisisi ini semakin memperkuat penataan tersebut. Naver berencana untuk bekerja sama dengan Upbit untuk meluncurkan stablecoin yang didukung oleh cadangan won, serta menjelajahi pasar luar negeri. Data dari bank sentral Korea menunjukkan bahwa pada kuartal pertama tahun 2025, volume aliran keluar stablecoin dari pertukaran kripto Korea mencapai 19,5 miliar USD, di mana stablecoin USD menyumbang lebih dari 80%, dan ketidakhadiran stablecoin lokal memperburuk risiko aliran keluar modal. Langkah Naver ini bertujuan untuk menguasai pintu masuk aliran pertukaran, untuk merebut peluang penerbitan stablecoin won Korea.

Dua, Kebijakan yang Didorong: Permainan Kepatuhan di Bawah Kerangka Regulasi

Sikap regulasi pemerintah Korea Selatan terhadap stablecoin beralih dari hati-hati menjadi positif, memberikan jendela kebijakan untuk pengembangan Naver:

• Terobosan Legislasi

Pada bulan Juni 2025, partai penguasa Korea Selatan mengajukan draf "Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang memungkinkan lembaga non-bank untuk menerbitkan stablecoin, dengan modal pendaftaran minimum turun menjadi 500 juta won, dan mengharuskan penyimpanan cadangan 1:1. Jika undang-undang ini disetujui, Korea Selatan akan menjadi ekonomi utama pertama di Asia yang membuka penerbitan stablecoin oleh lembaga non-bank. Naver, sebagai raksasa teknologi yang memiliki kepatuhan yang kuat, diharapkan menjadi salah satu perusahaan pertama yang mendapatkan lisensi.

• Kolaborasi Regulasi

Komisi Layanan Keuangan Korea Selatan (FSC) berencana untuk mengajukan pedoman regulasi stablecoin pada bulan Oktober 2025, yang akan menjelaskan syarat kelayakan penerbit, audit cadangan, dan lain-lain. Naver telah mengakuisisi 70% saham platform sekuritas yang dimiliki Upbit, mempersiapkan infrastruktur kepatuhan, seperti memperkenalkan kustodian pihak ketiga, membangun sistem pembuktian cadangan secara real-time, dan lain-lain, untuk memenuhi persyaratan regulasi.

• Sikap Bank Sentral Melunak

Meskipun Bank Sentral Korea pernah khawatir tentang dampak stablecoin terhadap kebijakan moneter, pernyataan terbaru cenderung lebih kooperatif. Bank sentral berpartisipasi dalam proyek penyelesaian lintas batas yang dipimpin oleh BIS dan secara diam-diam mendukung uji coba prioritas stablecoin, memberikan dukungan tersirat untuk proyek stablecoin Naver.

Tiga, Struktur Persaingan: Pertarungan Raksasa seperti Kakao

Pasar stablecoin Korea Selatan menunjukkan persaingan antara banyak raksasa, persaingan antara Naver dan Kakao sangat sengit:

• Tata Letak Kakao

Kakao Pay telah mengajukan beberapa paten untuk stablecoin won, dan bekerja sama dengan proyek blockchain Kaia, berencana untuk mempromosikan stablecoin melalui 200 juta pengguna platform sosial LINE. Harga sahamnya diperkirakan akan melonjak 208% pada tahun 2025 karena harapan akan stablecoin, menunjukkan optimisme pasar terhadapnya.

• Keunggulan diferensiasi Naver

Dengan cara yang berbeda dari Kakao yang bergantung pada ekosistem sosial, Naver dapat langsung menjangkau lebih dari 16,2 juta pengguna enkripsi Korea melalui integrasi sumber daya pertukaran Upbit. Selain itu, saluran lalu lintas Naver di bidang mesin pencari, e-commerce, dan lainnya dapat memberikan lebih banyak skenario aplikasi untuk stablecoin. Misalnya, pengguna dapat langsung menggunakan stablecoin untuk membayar saat berbelanja di Naver, tanpa perlu menukar uang tradisional, sehingga mengurangi biaya transaksi.

• Tantangan Aliansi Bank

: Delapan bank utama di Korea Selatan (termasuk Bank Nasional dan Bank Shinhan) berencana untuk mendirikan perusahaan patungan untuk menerbitkan stablecoin, dan mungkin mendapatkan persetujuan regulasi secara prioritas. Ini menjadi ancaman potensial bagi Naver, tetapi "pembayaran + perdagangan" yang terbentuk melalui akuisisi Upbit masih memiliki hambatan kompetitif.

Empat, Risiko dan Ketidakpastian

Meskipun strateginya jelas, rencana stablecoin Naver masih menghadapi berbagai tantangan:

• Penundaan Implementasi Regulasi

Proses legislasi stablecoin di Korea Selatan berlangsung lama, proposal pemerintah rata-rata memerlukan 435 hari untuk disetujui, sementara proposal anggota parlemen memerlukan 657 hari. Jika "Undang-Undang Dasar Aset Digital" tidak dapat berlaku sesuai harapan sebelum tahun 2027, penataan Naver mungkin akan terhambat.

• Masalah Aset Cadangan

Stablecoin won Korea perlu dukungan cadangan 1:1, tetapi ukuran pasar obligasi negara jangka pendek Korea hanya sekitar 7 miliar dolar AS, jauh di bawah cadangan stablecoin dolar AS yang mencapai ratusan miliar. Naver mungkin terpaksa bergantung pada aset alternatif seperti obligasi stabilitas mata uang, tetapi imbal hasilnya rendah (sekitar 2%), yang melemahkan dorongan untuk menerbitkan.

• Risiko Teknologi dan Kepatuhan

Stablecoin perlu menghadapi masalah seperti kerentanan kontrak pintar dan pengelolaan cadangan yang buruk. Misalnya, USDC pernah terlepas dari nilai tukar karena kejadian di Silicon Valley Bank, Naver harus membangun sistem pengendalian risiko yang ketat. Selain itu, regulasi Korea mengharuskan pembatasan perdagangan stablecoin hanya untuk pengguna yang terverifikasi, yang dapat mempengaruhi pertumbuhan pengguna.

Lima, Pandangan Global: Perebutan Kedaulatan Keuangan Digital

Rencana akuisisi Naver adalah cerminan partisipasi Korea dalam persaingan global stablecoin:

• Strategi De-Dolarisasi

Pemerintah Korea Selatan berharap dapat mengurangi ketergantungan pada stablecoin dolar AS melalui stablecoin won. Pada kuartal pertama 2025, volume perdagangan stablecoin dolar di pertukaran kripto Korea Selatan mencapai 57 triliun won, dengan pangsa lebih dari 80%, struktur ini memperburuk kesulitan dalam pengaturan kebijakan moneter. Jika stablecoin Naver berhasil, itu akan memberikan alat baru bagi Korea Selatan dalam perdagangan lintas batas, manajemen cadangan devisa, dan bidang lainnya.

• Standar kerangka regulasi AS

：Undang-Undang Regulasi Stablecoin AS mengharuskan penerbit untuk memiliki cadangan mata uang keras dan menerima pengawasan federal, Korea Selatan sedang mencontoh model ini. Strategi kepatuhan Naver (seperti mengadopsi kustodian ala BlackRock) menunjukkan niatnya untuk menyelaraskan dengan standar internasional, membuka jalan untuk ekspansi pasar luar negeri di masa depan.

• Situasi Persaingan Asia Timur

Jepang memajukan stablecoin yen melalui proyek seperti JPYC, sementara Hong Kong menarik perusahaan untuk beroperasi melalui "Peraturan Stablecoin". Jika Korea Selatan dapat membangun ekosistem stablecoin won yang sempurna sebelum tahun 2027, mereka berpeluang untuk mendapatkan tempat dalam kompetisi keuangan digital di Asia Timur.

Penutup

Inti dari akuisisi Naver terhadap Upbit adalah dengan mengintegrasikan arus lalu lintas pertukaran, skenario pembayaran, dan sumber daya kebijakan, untuk membangun ekosistem keuangan digital yang berfokus pada stablecoin won. Strategi ini tidak hanya sesuai dengan arahan kebijakan pemerintah Korea Selatan untuk mengurangi ketergantungan terhadap dolar, tetapi juga memenuhi kebutuhan pasar akan stablecoin yang efisien dan sesuai aturan. Namun, masalah seperti keterlambatan implementasi regulasi dan kekurangan aset cadangan masih menjadi hambatan besar. Jika Naver dapat menyelesaikan penataan kepatuhan sebelum periode legislasi 2027 dan membangun kebiasaan pengguna, mereka berpotensi menjadi wadah penting bagi kedaulatan keuangan digital Korea Selatan dan memperoleh bagian dalam persaingan stablecoin global.