IOSG mendalami stablecoin blockchain publik: Plasma, Stable, dan Arc

Penulis: Sam @IOSG

Pendahuluan

Laporan penelitian Artemis tahun 2025 menunjukkan bahwa pada tahun 2024, skala ekonomi yang diselesaikan melalui stablecoin telah mencapai sekitar 26 triliun dolar AS, yang sudah setara dengan tingkat jaringan pembayaran utama. Sebagai perbandingan, struktur biaya di bidang pembayaran tradisional seperti pajak “tak terlihat”: sekitar 3% biaya layanan, ditambah selisih nilai tukar, dan biaya transfer yang ada di mana-mana.

Pembayaran dengan stablecoin membuat biaya ini tereduksi hingga beberapa sen atau bahkan lebih rendah. Ketika biaya transfer dana menurun drastis, model bisnis juga akan direvolusi: platform tidak akan lagi bergantung pada komisi transaksi untuk bertahan hidup, melainkan beralih untuk bersaing pada nilai yang lebih mendalam—misalnya hasil tabungan, likuiditas dana, dan layanan kredit.

Dengan berlakunya Undang-Undang GENIUS di AS, serta regulasi stablecoin di Hong Kong yang menyediakan kerangka pengaturan serupa, bank, organisasi kartu, dan perusahaan teknologi keuangan sedang beralih dari tahap percobaan ke aplikasi produksi berskala besar. Bank mulai menerbitkan stablecoin mereka sendiri atau menjalin kerjasama erat dengan perusahaan teknologi keuangan; organisasi kartu mulai mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistem penyelesaian backend mereka; perusahaan teknologi keuangan meluncurkan akun stablecoin yang sesuai dengan peraturan, solusi pembayaran lintas batas, penyelesaian on-chain yang dilengkapi KYC, serta fitur pelaporan pajak. Stablecoin, kini bertransformasi dari jaminan di bursa menjadi “infrastruktur” pembayaran yang standar.

Kekurangan yang masih ada saat ini terletak pada pengalaman pengguna. Dompet saat ini masih mengharuskan pengguna untuk mahir dalam pengetahuan cryptocurrency; perbedaan biaya antar jaringan sangat besar; pengguna bahkan sering kali perlu memiliki token yang sangat fluktuatif terlebih dahulu, untuk dapat mentransfer stablecoin yang terikat dengan dolar AS. Namun, transfer stablecoin “tanpa biaya Gas” yang dicapai melalui biaya sponsor dan abstraksi akun, akan sepenuhnya menghilangkan gesekan ini. Dengan biaya yang dapat diprediksi, saluran penukaran fiat yang lebih lancar, dan komponen kepatuhan yang distandarisasi, stablecoin tidak akan lagi terasa seperti “cryptocurrency”, pengalaman ini akan benar-benar mendekati “mata uang”.

Pandangan inti: Blockchain publik yang berfokus pada stablecoin telah mencapai skala dan stabilitas yang diperlukan. Untuk menjadi mata uang sehari-hari, mereka masih perlu: pengalaman pengguna tingkat konsumen, kepatuhan yang dapat diprogram, dan transaksi tanpa biaya yang terdeteksi. Dengan perbaikan bertahap pada elemen-elemen ini—terutama transfer tanpa biaya Gas dan saluran pertukaran fiat yang lebih baik—fokus kompetisi akan beralih dari “mengenakan biaya untuk mentransfer dana” menjadi “nilai yang dapat diberikan seputar transfer dana”, termasuk: hasil, likuiditas, keamanan, serta alat yang sederhana dan dapat dipercaya.

Teks berikut akan memberikan gambaran cepat tentang proyek-proyek unggulan di jalur blockchain stablecoin/pembayaran. Artikel ini akan fokus pada Plasma, Stable, dan Arc, serta mendalami penerbit di baliknya, dinamika pasar, dan peserta lainnya, yaitu panorama dari “perang jalur stablecoin” ini.

Plasma

Plasma adalah blockchain yang dirancang khusus untuk USDT, bertujuan untuk menjadi lapisan penyelesaian nativnya, dan dioptimalkan untuk pembayaran stablecoin dengan throughput tinggi dan latensi rendah. Memasuki jaringan uji privat pada akhir Mei 2025, beralih ke jaringan uji publik pada Juli, dan berhasil meluncurkan versi uji jaringan utama pada 25 September.

Dalam jalur pembayaran stablecoin, Plasma adalah proyek pertama yang melakukan TGE dan berhasil memulai pasar: menguasai mindshare yang kuat, mencetak rekor TVL dan likuiditas pada hari pertama, serta sejak peluncurannya telah menjalin kerja sama dengan beberapa proyek DeFi blue-chip, membangun fondasi ekosistem yang solid.

Sejak peluncuran versi uji coba jaringan mandiri, pertumbuhannya sangat terlihat. Hingga 29 September, total simpanan Aave di jaringan Plasma telah melampaui 6,5 miliar dolar AS, menjadikannya pasar terbesar kedua; pada 30 September, lebih dari 75.000 pengguna telah mendaftar untuk dompet ekosistemnya, Plasma One. Menurut data terbaru dari DeFiLlama, saat ini TVL Aave di Plasma mencapai 6 miliar dolar AS, meskipun telah mengalami penurunan dari puncaknya, namun masih tetap berada di posisi pasar terbesar kedua Aave—hanya di belakang Ethereum (53,9 miliar dolar AS), dan secara signifikan unggul dari Arbitrum dan Base (masing-masing sekitar 2 miliar dolar AS). Selain itu, proyek-proyek seperti Veda, Euler, Fluid, dan Pendle juga menyumbangkan jumlah kunci yang signifikan.

▲ sumber: DeFiLlama

Pertumbuhan TVL awal Plasma juga mendapat manfaat dari anggaran insentif: Menurut model ekonomi token resmi, 40% dari total pasokan token XPL dialokasikan untuk ekosistem dan dana pertumbuhan. Di antara ini, 8% (yaitu 800 juta XPL) segera dibuka saat versi beta mainnet diluncurkan, digunakan untuk memulai insentif DeFi mitra, permintaan likuiditas, dan integrasi pertukaran; 32% lainnya (3,2 miliar XPL) akan dilepaskan secara bertahap setiap bulan selama tiga tahun. Saat ini, kolam likuiditas utama di Plasma dapat memperoleh sekitar 2-8% pendapatan tambahan melalui hadiah XPL di luar hasil dasar.

▲ sumber: Plasma

Tentu saja, ada juga komentar dari luar yang berpendapat bahwa pertumbuhan awalnya terutama didorong oleh insentif, bukan sepenuhnya organik. Seperti yang ditekankan oleh CEO-nya, Paul, mengandalkan pengguna asli kripto dan insentif saja bukanlah model yang berkelanjutan; ujian sebenarnya terletak pada aplikasi praktis di masa depan—ini akan menjadi fokus perhatian kami yang terus-menerus.

Strategi Masuk Pasar (Go-To-Market)

Plasma memfokuskan pada USDT. Memperhatikan pasar baru muncul, dengan fokus pada kawasan Asia Tenggara, Amerika Latin, dan Timur Tengah. Di pasar-pasar ini, efek jaringan USDT sudah sangat kuat, dan stablecoin telah menjadi alat penting untuk remitansi, pembayaran pedagang, dan transfer peer-to-peer sehari-hari. Mengimplementasikan strategi ini berarti memerlukan distribusi yang solid melalui pendekatan langsung: mendorong pembayaran secara bertahap, membangun jaringan agen, mewujudkan panduan pengguna lokal, dan secara akurat menangkap momen regulasi di berbagai tempat. Ini juga berarti perlu menetapkan batas risiko yang lebih jelas dibandingkan dengan Tron.

Plasma menganggap pengalaman pengembang sebagai keunggulan kompetitif, dan percaya bahwa USDT perlu menyediakan antarmuka pengembang yang ramah seperti yang dilakukan Circle untuk USDC. Di masa lalu, Circle menginvestasikan banyak uang untuk membuat USDC mudah diintegrasikan dan dikembangkan, sementara Tether kurang dalam hal ini, yang meninggalkan peluang besar untuk ekosistem aplikasi USDT—dengan syarat jalur pembayaran dapat dikemas dengan baik. Secara spesifik, Plasma menyediakan API terpadu di atas tumpukan teknologi pembayaran, sehingga pengembang di bidang pembayaran tidak perlu merakit infrastruktur dasar secara mandiri. Di balik antarmuka tunggal ini, terdapat mitra yang sudah terintegrasi, sebagai modul dasar yang siap pakai. Plasma juga menjelajahi pembayaran yang bersifat rahasia—mewujudkan perlindungan privasi dalam kerangka kepatuhan. Tujuan akhirnya sangat jelas: “membuat USDT sangat mudah untuk diintegrasikan dan dikembangkan.”

Secara keseluruhan, strategi masuk pasar yang didominasi oleh koridor pembayaran dan strategi pengembang yang berfokus pada API, akhirnya bersatu di Plasma One—ini adalah pintu masuk frontend yang ditujukan untuk konsumen, yang mewujudkan seluruh rencana menjadi produk bagi pengguna sehari-hari. Pada 22 September 2025, Plasma meluncurkan Plasma One, yang merupakan produk bank digital dan kartu “native stablecoin” yang ditujukan untuk konsumen, yang mengintegrasikan fungsi penyimpanan, konsumsi, penghasilan, dan pengiriman dolar digital dalam satu aplikasi. Tim memposisikan ini sebagai: antarmuka terpadu yang hilang bagi ratusan juta pengguna yang sudah bergantung pada stablecoin, tetapi masih menghadapi gesekan lokal (seperti dompet yang berat, saluran penukaran fiat yang terbatas, dan ketergantungan pada bursa terpusat).

Akses produk ini sedang dibuka secara bertahap melalui daftar tunggu. Fitur utama termasuk: pembayaran langsung dari saldo stablecoin yang menghasilkan bunga berkelanjutan (target tahunan lebih dari 10%), cashback hingga 4% untuk pembelanjaan, transfer USDT tanpa biaya instan di dalam aplikasi, serta layanan kartu yang dapat digunakan di lebih dari 150 negara dan sekitar 150 juta merchant.

Analisis Model Bisnis

Strategi penetapan harga inti Plasma bertujuan untuk memaksimalkan penggunaan sehari-hari, sambil mempertahankan pendapatan ekonomi melalui aspek lainnya: transfer USDT antar sederhana gratis, sedangkan semua operasi lain di blockchain dikenakan biaya. Dari perspektif “GDP blockchain”, Plasma secara sengaja mengalihkan penangkapan nilai dari “pajak konsumsi” yang dikenakan pada setiap transaksi (yaitu biaya Gas untuk transfer USDT dasar) ke pendapatan lapisan aplikasi. Lapisan DeFi di dalamnya sesuai dengan bagian “investasi” dalam kerangka tersebut: bertujuan untuk membangun pasar likuiditas dan hasil. Meskipun ekspor bersih (yaitu jembatan lintas rantai USDT masuk/keluar) masih penting, namun fokus ekonomi telah beralih dari biaya transaksi konsumsi ke biaya layanan untuk aplikasi dan infrastruktur likuiditas.

▲ sumber: Fidelity

Bagi pengguna, biaya nol bukan hanya tentang penghematan biaya, tetapi juga dapat membuka kasus penggunaan baru. Ketika mengirim 5 dolar tidak lagi perlu membayar biaya 1 dolar, pembayaran kecil menjadi mungkin. Pengiriman uang dapat diterima sepenuhnya, tanpa harus dipotong oleh perantara. Pedagang dapat menerima pembayaran stablecoin tanpa harus menyerahkan 2-3% dari pendapatannya kepada perangkat lunak faktur/tagihan dan organisasi kartu.

Secara teknis, Plasma menjalankan paymaster yang sesuai dengan standar EIP-4337. Paymaster akan mensponsori biaya Gas untuk pemanggilan fungsi transfer() dan transferFrom() dari USDT resmi di jaringan Plasma. Yayasan Plasma telah melakukan pra-penyuntikan pada paymaster ini menggunakan token native mereka, XPL, dan menggunakan mekanisme verifikasi ringan untuk mencegah penyalahgunaan.

Stabil

Stable adalah Layer 1 yang dioptimalkan untuk pembayaran USDT, bertujuan untuk menyelesaikan masalah ketidakefisienan infrastruktur saat ini—termasuk biaya yang tidak dapat diprediksi, waktu penyelesaian yang lambat, dan pengalaman pengguna yang terlalu rumit.

Stable memposisikan dirinya sebagai L1 khusus pembayaran “diciptakan untuk USDT”, dengan strategi pasar yang membangun kemitraan langsung dengan penyedia layanan pembayaran (PSP), pedagang, integrator bisnis, penyedia, dan bank digital. PSP sangat menyukai ini karena Stable menghilangkan dua tantangan operasional: mengelola token Gas yang berfluktuasi dan menanggung biaya transfer. Mengingat banyak PSP menghadapi ambang teknis yang tinggi, Stable saat ini beroperasi dalam model “workshop layanan”—menyelesaikan berbagai pekerjaan integrasi secara mandiri—dan di masa depan akan memadatkan model ini ke dalam satu SDK, agar PSP dapat melakukan integrasi mandiri. Untuk memberikan jaminan tingkat lingkungan produksi, mereka memperkenalkan “ruang blok tingkat perusahaan”, yang merupakan layanan berlangganan, memastikan transaksi VIP dapat diprioritaskan untuk dikemas di bagian atas blok, sehingga mendapatkan jaminan penyelesaian dalam blok pertama yang pasti, dan mencapai proyeksi biaya yang lebih lancar saat jaringan padat.

Dalam strategi regional, masuknya pasarnya mengikuti jejak penggunaan USDT yang ada, menerapkan “Prioritas Asia-Pasifik” - kemudian akan diperluas ke wilayah USDT yang didominasi lainnya seperti Amerika Latin dan Afrika.

Pada 29 September, Stable meluncurkan aplikasi yang ditujukan untuk konsumen (app.stable.xyz), dengan pengguna target adalah pengguna baru yang bukan DeFi. Aplikasi ini diposisikan sebagai dompet pembayaran USDT yang sederhana untuk memenuhi kebutuhan sehari-hari (transfer P2P, pembayaran merchant, sewa, dll), menawarkan penyelesaian instan, transfer antar pihak tanpa biaya Gas, serta biaya yang transparan dan dapat diprediksi dengan pembayaran USDT. Aplikasi ini saat ini hanya dapat diakses melalui daftar tunggu. Kegiatan promosi di Korea Selatan telah membuktikan daya tarik pasarnya: Stable Pay berhasil menarik lebih dari 100.000 pengguna terdaftar secara langsung melalui stan offline (data per 29 September).

Stable dengan menggunakan EIP-7702 telah mewujudkan pembayaran USDT tanpa biaya Gas. Standar ini memungkinkan dompet yang ada untuk sementara berfungsi sebagai “dompet pintar” dalam satu transaksi, yang memungkinkan menjalankan logika kustom dan menyelesaikan biaya, tanpa perlu token Gas terpisah—semua biaya dihitung dan dibayar dalam USDT.

Seperti yang ditunjukkan dalam diagram alur Tiger Research, prosesnya adalah: Pihak pembayar memulai pembayaran; Dompet EIP-7702 mengajukan permohonan pengecualian biaya Gas kepada Paymaster dari Stable; Paymaster mensponsori dan menyelesaikan biaya jaringan; Akhirnya, pihak penerima menerima jumlah penuh tanpa pemotongan. Dalam praktiknya, pengguna hanya perlu memegang USDT.

▲ sumber: Tiger Research

Dalam hal model bisnis, Stable mengambil strategi untuk memprioritaskan ekspansi pangsa pasar baru-baru ini, dengan pendapatan sebagai yang kedua, memanfaatkan pembayaran USDT tanpa biaya Gas untuk menarik pengguna dan membangun aliran pembayaran. Dalam jangka panjang, keuntungan akan terutama berasal dari aplikasi konsumen mereka, didukung oleh beberapa mekanisme on-chain yang terpilih.

Selain USDT, Stable juga melihat peluang besar yang dibawa oleh stablecoin lainnya. Dengan investasi dari PayPal Ventures pada akhir September 2025 ke Stable, sebagai bagian dari transaksi, Stable akan secara asli mendukung stablecoin PayPal, PYUSD, dan mendorong distribusinya, sehingga pengguna PayPal dapat “menggunakan PYUSD” untuk melakukan pembayaran, dan biaya Gas juga dibayar dengan PYUSD. Ini berarti PYUSD di jaringan Stable juga akan bebas biaya Gas—ini akan memperluas kemudahan operasional jalur pembayaran USDT yang menarik PSP juga ke PYUSD.

▲ sumber:

Analisis Arsitektur

Desain arsitektur Stable dimulai dari lapisan konsensusnya—StableBFT. Ini adalah protokol bukti kepemilikan yang dikembangkan khusus berdasarkan CometBFT, bertujuan untuk memberikan throughput tinggi, latensi rendah, dan keandalan tinggi. Jalur pengembangannya praktis dan jelas: jangka pendek adalah mengoptimalkan mesin BFT yang sudah matang ini, sementara peta jalan jangka panjang mengarah pada peralihan ke desain berbasis grafik terarah tanpa siklus (DAG) untuk mengejar skala kinerja yang lebih tinggi.

Di atas lapisan konsensus, Stable EVM telah menyatukan kemampuan inti rantai ke dalam pekerjaan sehari-hari pengembang. Kontrak pra-kompilasi yang didedikasikan memungkinkan kontrak pintar EVM untuk memanggil logika inti rantai dengan aman dan atomik. Di masa depan, seiring dengan diperkenalkannya StableVM++, kinerja akan semakin ditingkatkan.

Throughput juga tergantung pada kemampuan pemrosesan data. StableDB secara efektif mengatasi masalah bottleneck penyimpanan setelah blok dihasilkan dengan memisahkan pengajuan status dari persisten data. Akhirnya, lapisan RPC berkinerja tinggi mengabaikan arsitektur monolitik dan mengadopsi desain jalur pemisahan: layanan node yang ringan dan terampil menangani berbagai jenis permintaan, sehingga menghindari persaingan sumber daya, memperbaiki latensi ekor panjang, dan memastikan bahwa bahkan saat throughput rantai meningkat secara signifikan, respons waktu nyata tetap terjaga.

Kuncinya adalah, Stable memposisikan dirinya sebagai L1 dan bukan L2. Inti dari konsepnya adalah: aplikasi bisnis di dunia nyata tidak seharusnya menunggu pembaruan protokol hulu untuk meluncurkan fungsi pembayaran. Dengan kontrol penuh terhadap jaringan validator, strategi konsensus, lapisan eksekusi, lapisan data, dan lapisan RPC, tim dapat memastikan perlindungan inti yang diperlukan untuk skenario pembayaran, sambil mempertahankan kompatibilitas EVM, sehingga pengembang dapat dengan mudah memindahkan kode yang ada. Hasil akhirnya adalah blockchain Layer 1 yang kompatibel dengan EVM, tetapi sepenuhnya dioptimalkan untuk pembayaran.

Arc

Pada 12 Agustus 2025, Circle mengumumkan bahwa Layer 1 blockchain yang berfokus pada stablecoin dan pembayaran—Arc, akan memasuki jaringan pengujian pribadi dalam beberapa minggu ke depan dan akan meluncurkan jaringan pengujian publik pada musim gugur 2025, dengan tujuan untuk meluncurkan versi pengujian utama pada tahun 2026.

Fitur inti dari Arc adalah: ia dioperasikan oleh sekumpulan validator berlisensi (yang menjalankan mesin konsensus Malachite BFT) yang menyediakan finalitas yang pasti; biaya Gas asli dibayarkan menggunakan USDC; dan menyediakan lapisan privasi opsional.

▲ sumber: Arc Litepaper

Arc terintegrasi langsung ke dalam seluruh platform ekosistem Circle—termasuk Mint, CCTP, Gateway, dan Wallet—yang memungkinkan nilai untuk mengalir tanpa hambatan antara Arc, jalur pembayaran fiat tradisional, dan blockchain lainnya. Perusahaan, pengembang, dan konsumen akan melakukan transaksi melalui aplikasi di Arc (mencakup pembayaran, valuta asing, tokenisasi aset, dll.), sementara penerbit aset dapat mencetak aset di Arc dan bertindak sebagai pengelola pembayaran (Paymaster) untuk mensponsori biaya Gas bagi pengguna mereka.

Arc menggunakan mesin konsensus bernama Malachite, dan menerapkan mekanisme bukti otoritas (Proof-of-Authority) yang berbasis izin, di mana node validator dijalankan oleh lembaga otoritatif yang dikenal.

▲ sumber: Circle

Malachite adalah mesin konsensus toleran kesalahan Bizantium, aplikasi dapat mengintegrasikan mesin ini untuk mencapai protokol konsistensi kuat dan finalitas di antara banyak node independen.

Kumpulan konsensus yang diberi tanda hijau adalah inti dari Malachite. Mesin status putaran internalnya menggunakan mekanisme putaran ala Tendermint (usulan → pra-suara → pra-penyerahan → penyerahan). Penjaga suara bertanggung jawab untuk menggabungkan suara dan melacak jumlah suara yang diperlukan. Penggerak mengoordinasikan putaran ini seiring waktu, memastikan bahwa protokol tetap dapat mengambil keputusan meskipun sebagian node mengalami keterlambatan atau kegagalan. Kumpulan konsensus ini memiliki desain universal yang disengaja: menangani “nilai” secara abstrak, sehingga berbagai jenis aplikasi dapat terhubung.

Modul inti dikelilingi oleh komponen dasar keandalan dan jaringan yang ditandai dengan warna kuning. Protokol peer-to-peer dan bagua mentransmisikan proposal dan suara antar node; mekanisme penemuan node bertanggung jawab untuk membangun dan memelihara koneksi. Log pra-tulis menyimpan peristiwa penting secara permanen di lokal, memastikan keamanan saat node mengalami kerusakan dan restart. Mekanisme sinkronisasi memiliki jalur ganda untuk sinkronisasi nilai dan sinkronisasi suara—node yang tertinggal dapat mencapai sinkronisasi data dengan mendapatkan hasil keluaran yang telah dikonfirmasi (nilai), atau dengan melengkapi suara tengah yang hilang yang dibutuhkan untuk keputusan yang sedang berlangsung.

Arc memberikan finalitas deterministik sekitar 1 detik—setelah ≥2/3 validator menyelesaikan konfirmasi, transaksi segera dikonfirmasi secara tidak dapat diubah (tanpa risiko reorganisasi); Ethereum proof of stake dan solusi lapisan kedua mencapai finalitas ekonomi setelah sekitar 12 menit, melewati tahap probabilistik yang mungkin mengalami reorganisasi awal sebelum beralih ke status “final ekonomi”; Bitcoin menunjukkan finalitas probabilistik—seiring waktu akumulasi jumlah konfirmasi, mencapai status “keamanan ekonomi” setelah sekitar 1 jam, tetapi dari segi matematis tidak pernah dapat mencapai finalitas 100%.

▲ sumber: Arc Litepaper

Setelah ≥⅔ validator mengonfirmasi transaksi, transaksi akan beralih dari status “belum terkonfirmasi” menjadi 100% final (tidak ada “kemungkinan reorganisasi sisa”). Ciri ini sesuai dengan Prinsip 8 dari “Prinsip untuk Infrastruktur Pasar Keuangan” (PFMI) yang mengenai penyelesaian akhir yang jelas.

Dalam hal kinerja, Arc mencapai throughput sekitar 3000 TPS dengan latensi konfirmasi akhir di bawah 350 milidetik pada 20 node validasi terdistribusi secara geografis; pada 4 node validasi terdistribusi secara geografis, throughputnya bahkan melebihi 10.000 TPS dengan latensi konfirmasi akhir di bawah 100 milidetik.

▲ sumber: Arc Litepaper

▲ sumber: Arc Litepaper

Rencana peningkatan untuk mesin konsensus Malachite mencakup: mendukung mekanisme multi-penyandang proposal (diperkirakan dapat meningkatkan throughput sekitar 10 kali lipat), serta konfigurasi toleransi kesalahan yang lebih rendah yang bersifat opsional (diperkirakan dapat mengurangi latensi sekitar 30%).

Sementara itu, Arc telah meluncurkan fitur transmisi rahasia opsional untuk pembayaran yang sesuai: jumlah transaksi disembunyikan sementara alamat tetap terlihat, pihak yang berwenang dapat memperoleh nilai transaksi melalui “kunci tampilan” yang diungkapkan secara selektif. Tujuannya adalah untuk mencapai “perlindungan privasi yang dapat diaudit”—cocok untuk bank dan perusahaan yang membutuhkan kerahasiaan di blockchain, namun tidak dapat mengorbankan kepatuhan, kewajiban pelaporan, atau mekanisme penyelesaian sengketa.

Pilihan desain Arc berfokus pada prediktabilitas yang diperlukan oleh lembaga dan integrasi mendalam dengan tumpukan teknologi Circle—tetapi keunggulan ini disertai dengan kompromi yang sesuai: kumpulan node verifikasi PoA yang berlisensi memusatkan pemerintahan dan kekuasaan pengawasan pada lembaga-lembaga yang dikenal, dan sistem BFT cenderung berhenti beroperasi daripada fork ketika terjadi pemisahan jaringan atau kegagalan node verifikasi. Para kritikus menunjukkan bahwa Arc lebih mirip taman tertutup yang ditujukan untuk bank atau rantai aliansi, daripada jaringan publik yang memiliki netralitas yang dapat dipercaya.

Namun, kompromi ini jelas dan masuk akal untuk kebutuhan perusahaan: bank, penyedia layanan pembayaran, dan perusahaan teknologi keuangan lebih mengutamakan hasil yang pasti dan dapat diaudit, daripada desentralisasi yang ekstrem dan karakteristik tanpa izin. Dalam jangka panjang, Circle telah mengungkapkan bahwa mereka akan bertransisi menuju bukti kepemilikan yang diizinkan, membuka partisipasi bagi pemegang jaminan yang memenuhi syarat di bawah aturan penyitaan dan rotasi.

Dengan USDC sebagai mata uang bahan bakar asli, dilengkapi dengan mesin penawaran/valuta asing tingkat institusi, memiliki kepastian finalitas sub-detik, mendukung fitur privasi opsional, dan terintegrasi secara mendalam dengan produk penuh Circle, Arc mengemas kemampuan dasar yang benar-benar dibutuhkan oleh perusahaan menjadi jalur pembayaran yang lengkap.

Perang Jalur Stablecoin

Plasma, Stable, dan Arc bukanlah tiga peserta dalam sebuah kompetisi sederhana; mereka adalah jalur berbeda menuju visi yang sama—agar dolar dapat mengalir bebas seperti informasi. Melihat secara keseluruhan, fokus persaingan yang sebenarnya mulai muncul: kubu penerbit (USDT vs USDC), parit distribusi di rantai yang ada, dan jalur berlisensi yang sedang membentuk kembali harapan pasar tingkat perusahaan.

Penerbitan pihak: USDT terhadap USDC

Kami menyaksikan dua perlombaan sekaligus: kompetisi antara blockchain publik dan persaingan antara penerbit. Plasma dan Stable jelas merupakan prioritas USDT, sementara Arc adalah milik Circle (penerbit USDC). Dengan investasi PayPal Ventures di Stable, lebih banyak penerbit mulai berdatangan—masing-masing bersaing untuk saluran distribusi. Dalam proses ini, penerbit akan membentuk strategi masuk pasar, daerah target, peran ekosistem, dan arah pengembangan keseluruhan dari stablecoin blockchain ini.

Plasma dan Stable mungkin memilih jalur pasar dan area tujuan awal yang berbeda, tetapi titik jangkar akhir mereka harus berada di pasar yang didominasi oleh USDT.

USDT dari Tether menunjukkan performa yang lebih kuat di daerah dengan lebih banyak pasar berkembang, sementara USDC dari Circle lebih umum di Eropa dan Amerika Utara. Perlu dicatat bahwa penelitian ini hanya mencakup jaringan EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea), dan tidak mencakup jaringan Tron di mana penggunaan USDT sangat besar, sehingga jejak nyata USDT di dunia nyata kemungkinan besar terhitung lebih rendah.

▲ sumber: Menguraikan Crypto: Cara Memperkirakan Aliran Stablecoin Internasional

Selain fokus wilayah yang berbeda, pilihan strategi penerbit juga sedang membentuk kembali perannya dalam ekosistem—yang pada gilirannya mempengaruhi prioritas rantai publik stablecoin. Secara historis, Circle telah membangun tumpukan teknologi yang lebih terintegrasi secara vertikal (dompet, pembayaran, lintas rantai), sementara Tether lebih fokus pada penerbitan/likuiditas dan lebih bergantung pada mitra ekosistem. Diferensiasi ini sekarang menciptakan ruang bagi rantai publik yang berfokus pada USDT (seperti Stable dan Plasma) untuk membangun lebih banyak segmen rantai nilai secara mandiri. Sementara itu, untuk ekspansi multi-rantai, desain USDT0 bertujuan untuk menyatukan likuiditas USDT.

Sementara itu, pembangunan ekosistem Circle telah dilakukan dengan hati-hati dan secara bertahap: dimulai dari penerbitan dan tata kelola USDC, kemudian mengambil kembali kendali melalui pembubaran Centre dan peluncuran dompet yang dapat diprogram. Selanjutnya adalah CCTP, yang mengubah ketergantungan pada jembatan lintas rantai menjadi metode transfer pembakaran-pencetakan berbasis asli, sehingga menyatukan likuiditas USDC lintas rantai. Dengan peluncuran Jaringan Pembayaran Circle, Circle menghubungkan nilai on-chain dengan bisnis off-chain. Dan Arc adalah langkah terbaru dalam permainan ini. Pilar inti ini didukung oleh layanan yang ditujukan untuk penerbit dan pengembang - Mint, Contracts, Gateway, dan Paymaster (biaya Gas yang dihitung dalam USDC) - layanan ini mengurangi ketergantungan pada pihak ketiga dan memperketat umpan balik antara produk dan distribusi.

▲ sumber: Circle

Strategi Tanggapan untuk Blockchain yang Ada

Persaingan volume perdagangan stablecoin selalu sengit. Perubahan dinamis dalam pola pasar terlihat jelas: pada awalnya dipimpin oleh Ethereum, kemudian Tron muncul dengan kuat, pada tahun 2024 Solana muncul dengan sendirinya, dan baru-baru ini rantai Base juga mulai menunjukkan momentum. Tidak ada satu pun rantai yang dapat duduk dengan nyaman di kursi teratas dalam jangka panjang—bahkan parit terdalampun akan menghadapi perebutan pangsa bulanan. Dengan masuknya blockchain yang mengkhususkan diri dalam stablecoin, persaingan pasti akan memanas, tetapi raksasa yang ada tidak akan dengan mudah menyerahkan pangsa pasar; dapat diprediksi bahwa mereka akan mengambil strategi agresif dalam hal biaya transaksi, finalitas, pengalaman pengguna dompet, dan integrasi saluran penukaran mata uang fiat untuk mempertahankan dan memperluas volume perdagangan stablecoin mereka.

▲ sumber: Stablewatch

Setiap blockchain utama telah melakukan tindakan:

• BNB Chain meluncurkan acara “Karnaval Tanpa Biaya” pada akhir kuartal ketiga tahun 2024, dan bekerja sama dengan berbagai dompet, bursa terpusat, dan penghubung untuk sepenuhnya menghapus biaya transfer USDT dan USDC bagi pengguna. Acara ini telah diperpanjang hingga 31 Agustus 2025.
• Arah Tron serupa, lembaga pemerintahannya telah menyetujui penurunan harga “energi” jaringan, dan berencana untuk meluncurkan skema transfer stablecoin “tanpa biaya Gas” pada kuartal keempat 2024, untuk lebih memperkuat posisinya sebagai lapisan penyelesaian stablecoin dengan biaya rendah.
• TON mengambil pendekatan berbeda dengan sepenuhnya menyembunyikan kompleksitas melalui antarmuka Telegram. Pengguna mengalami transfer USDT ke kontak sebagai “nol biaya” (biaya sebenarnya ditanggung atau diserap oleh dompet Telegram dalam sistem tertutupnya), hanya saat menarik ke blockchain terbuka yang harus membayar biaya jaringan normal.
• Narasi inti L2 Ethereum adalah peningkatan struktural dan bukan promosi jangka pendek. Peningkatan Dencun memperkenalkan ruang Blob yang secara signifikan mengurangi biaya ketersediaan data Rollup, memungkinkan mereka untuk meneruskan penghematan biaya kepada pengguna. Sejak Maret 2024, biaya transaksi di berbagai L2 telah menurun secara signifikan.

Rel Kereta yang Diberi Izin

Sebuah jalur yang berjalan seiring dengan blockchain publik sedang berkembang pesat: buku besar yang diizinkan yang dibangun untuk bank, infrastruktur pasar, dan perusahaan besar.

Ang anggota baru yang paling banyak diperhatikan adalah Google Cloud Universal Ledger—sebuah Layer 1 dengan izin. Google menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk pembayaran grosir dan tokenisasi aset. Meskipun detail yang dipublikasikan terbatas, pemimpin proyek ini memposisikannya sebagai rantai netral dan tingkat bank, dan grup CME telah menyelesaikan pengujian integrasi awal. GCUL adalah rantai non-EVM yang dikembangkan secara independen oleh Google, berjalan di atas infrastruktur cloud Google, menggunakan kontrak pintar Python. Ini jauh dari rantai publik, modelnya didasarkan pada kepercayaan terhadap Google dan node yang diatur.

▲ sumber:

Jika GCUL adalah jalur hosting cloud tunggal, maka Canton Network mengadopsi mode “jaringan dari jaringan”. Ini dibangun di sekitar tumpukan kontrak pintar Daml dari Digital Asset, menghubungkan aplikasi-aplikasi yang memiliki pemerintahan independen masing-masing, memungkinkan aset, data, dan uang untuk disinkronkan di berbagai bidang, sambil memiliki kontrol privasi dan kepatuhan yang sangat rinci. Daftar pesertanya mencakup banyak bank, bursa, dan operator pasar.

HSBC Orion (platform obligasi digital HSBC) telah diluncurkan sejak 2023 dan telah menyelenggarakan obligasi digital pertama yang dihargai dalam poundsterling oleh Bank Investasi Eropa - menerbitkan 50 juta poundsterling melalui kombinasi rantai privat dan publik di bawah kerangka DLT Luxembourg.

Dalam hal pembayaran, JPM Coin telah menyediakan layanan transfer nilai untuk institusi sejak tahun 2020, mendukung pergerakan kas harian yang dapat diprogram di jalur yang dioperasikan oleh JPMorgan Chase. Pada akhir tahun 2024, bank tersebut akan merestrukturisasi lini produk blockchain dan tokenisasinya menjadi Kinexys.

Inti dari semua upaya ini adalah pragmatisme: mempertahankan batasan regulasi dan struktur tata kelola yang jelas, sambil mengambil inti dari desain blockchain publik. Baik melalui layanan cloud (GCUL), protokol interoperabilitas (Canton), platform penerbitan produk (Orion), atau jalur pembayaran yang dioperasikan bank (JPM Coin/Kinexys), buku besar yang terotorisasi berkumpul pada komitmen yang sama: untuk mencapai penyelesaian yang lebih cepat dan dapat diaudit di bawah kontrol tingkat institusi.

Kesimpulan

Stablecoin telah melampaui ambang batas dari bidang kripto yang kecil ke skala jaringan pembayaran, dan dampak ekonomi yang menyertainya sangat mendalam: ketika biaya untuk mentransfer satu dolar mendekati nol, ruang keuntungan untuk mengenakan biaya pada transfer dana menghilang. Pusat keuntungan pasar beralih ke nilai yang dapat ditawarkan oleh transfer stablecoin.

Hubungan antara penerbit stablecoin dan blockchain publik semakin berkembang menjadi pertempuran ekonomi tentang siapa yang menangkap hasil cadangan. Seperti yang kita lihat dalam kasus USDH di Hyperliquid, simpanan stablecoin tersebut menghasilkan sekitar 200 juta dolar AS dalam hasil obligasi setiap tahun, dan hasil tersebut mengalir ke Circle, bukan ke ekosistemnya sendiri. Dengan menerbitkan USDH dan mengadopsi model bagi hasil 50/50 dari Pasar Native—setengah digunakan untuk membeli kembali token HYPE melalui dana bantuan, dan setengah untuk pertumbuhan ekosistem—Hyperliquid telah “menginternalisasi” pendapatan ini. Ini bisa menjadi arah perkembangan lain di luar “stablecoin blockchain publik”, yaitu jaringan yang ada menangkap nilai dengan menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Model yang berkelanjutan akan menjadi ekosistem di mana penerbit dan blockchain publik berbagi manfaat ekonomi.

Melihat ke depan, pembayaran privasi yang dapat diaudit akan secara bertahap menjadi konfigurasi standar untuk pembayaran gaji, manajemen keuangan, dan aliran dana lintas batas—ini tidak dicapai dengan membangun “rantai privasi yang sepenuhnya anonim” tetapi dengan menyembunyikan jumlah tertentu dalam transaksi, sambil menjaga alamat pihak lawan terlihat dan dapat diaudit. Stable, Plasma, dan Arc semuanya mengadopsi model ini: menyediakan perlindungan privasi yang ramah bagi perusahaan dengan fungsi pengungkapan selektif, antarmuka yang mematuhi regulasi, dan pengalaman penyelesaian yang dapat diprediksi, sehingga mewujudkan “rahasia saat diperlukan, transparan saat dapat diperiksa”.

Kita akan melihat lebih banyak fitur yang disesuaikan untuk kebutuhan perusahaan diluncurkan oleh rantai publik stabilcoin/pembayaran. “Ruang blok yang dijamin” dari Stable adalah contoh yang khas: ini adalah saluran kapasitas cadangan yang memastikan bahwa gaji, keuangan, dan pembayaran lintas batas dapat diselesaikan dengan latensi dan biaya yang stabil bahkan pada saat puncak lalu lintas. Ini mirip dengan instance cadangan layanan cloud, tetapi diterapkan pada penyelesaian di rantai.

Dengan munculnya generasi berikutnya dari stablecoin/rantai publik pembayaran, ini akan membuka lebih banyak peluang untuk aplikasi. Kita telah melihat momentum yang kuat dari DeFi di Plasma, serta antarmuka konsumen seperti Stable Pay dan Plasma One, tetapi gelombang yang lebih besar masih di depan: perbankan digital dan aplikasi pembayaran, dompet agen cerdas, alat pembayaran QR code, kredit on-chain, pengelompokan risiko, serta satu jenis stablecoin berbunga baru dan produk keuangan yang dibangun di sekitarnya.

Era di mana dolar dapat mengalir bebas seperti informasi, sedang datang.

Sumber

Masa Depan Keuangan Milik Stablechains

Revolusi Infrastruktur: Transfer USDT Tanpa Gas dan Masa Depan Pembayaran Digital

id/pengenalan/peta-jalan-teknis

id/arsitektur/fitur-spesifik-usdt/ikhtisar

Bagaimana Stabilitas Menggerakkan Tumpukan Dompet Dunia Nyata

: : Stabil: Sebuah Negara Digital dari USDT, oleh USDT, untuk USDT

: : [Issue] Seberapa Stabil Bisa Menjadi Katalis Pertumbuhan Berikutnya dari Tether

DeFiying gravitasi? Analisis empirik aliran Bitcoin, Ether, dan stablecoin lintas batas

Posting Rich Widmann:

Wawancara Plasma 0xResearch:

Wawancara Bitfinex Plasma:

Plasma: Singularity Stablecoin:

Plasma MiCA whitepaper:

Litepaper - 2025.pdf