AI Penambang IREN: Setengah tahun 10 kali lipat hanyalah awal?

Penulis: RockFlow

Garis bawahi

① IREN telah menyelesaikan salah satu transformasi strategis yang paling menarik di pasar saham AS: dari penambang yang terikat pada siklus Bitcoin, bertransformasi menjadi “perusahaan utilitas” yang fokus pada infrastruktur komputasi AI. Perubahan identitas ini memungkinkannya untuk terlibat langsung dalam tren jangka panjang yang paling pasti di bidang teknologi saat ini, mendapatkan perhatian dan penilaian nilai yang luar biasa.

② Dalam konteks di mana hambatan daya komputasi AI berpindah dari chip ke listrik dan lahan, model integrasi vertikal IREN memberinya keunggulan biaya struktural yang rendah dan keunggulan awal selama bertahun-tahun. Laporan keuangan perusahaan untuk tahun fiskal 2025 yang menunjukkan perbaikan dari kerugian menjadi keuntungan dan pertumbuhan pendapatan sebesar 168% adalah akibat dari keberhasilan penggabungan pengalaman “marjin keuntungan perangkat keras” dan “aset berat” dari bisnis cloud AI-nya.

Tim riset dan investasi RockFlow percaya bahwa ekspansi cepat IREN kebetulan terjadi pada fase ketidakseimbangan penawaran dan permintaan yang paling parah dalam “demam AI”. Menginvestasikan IREN berarti bertaruh pada kekuatan sumber daya komputasi yang paling langka di bidang infrastruktur AI saat ini, dengan mengandalkan stabilitas utilitas publik dan kekuatan ledakan saham teknologi.

Teks

Di pasar saham AS, tidak jarang terdapat perusahaan dan potensi investasi yang penuh dengan drama dan narasi besar. Tokoh utama dalam artikel ini adalah IREN.

IREN adalah salah satu kisah transformasi yang paling menarik di bidang kripto dan teknologi. Perusahaan ini lahir di tengah demam penambangan Bitcoin dan dalam waktu singkat tiga tahun telah mencapai lompatan strategis, menjadi salah satu perusahaan yang paling mungkin mendapatkan manfaat dari lonjakan permintaan infrastruktur AI.

Namun, dalam proses transformasi, IREN tidak meninggalkan DNA penambangannya—bisnis penambangan Bitcoin-nya terus menghasilkan uang tunai. Namun, ia tidak lagi puas menjadi penambang yang terikat oleh fluktuasi harga Bitcoin, melainkan mengarahkan pandangannya ke jalur senilai triliunan dolar yang lebih luas dan lebih pasti: infrastruktur komputasi AI.

Perusahaan ini baru-baru ini menjadi sangat diminati karena harga sahamnya meningkat lebih dari 1000% dalam setengah tahun. Tim riset RockFlow percaya bahwa IREN bukan sekadar saham konsep kripto atau AI yang sederhana, melainkan perwakilan dari “Perusahaan Utilitas Daya AI” generasi baru. Nilai investasi inti terletak bukan pada spekulasi sesaat, tetapi pada moat yang dibangunnya dalam hal listrik, tanah, dan desain kepadatan tinggi yang tidak dapat dengan cepat ditiru oleh orang lain.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logika dasar dari IREN yang masih memiliki potensi pengembalian 10 kali lipat di masa depan dari tiga dimensi: “Kisah Transformasi IREN”, “Nilai Investasi Inti Saat Ini”, hingga “Mengapa Sekarang adalah Waktu yang Baik untuk Berinvestasi”.

1. Transformasi IREN: Dari Penambang Bitcoin ke Infrastruktur Kekuatan AI

Kisah IREN dimulai di bidang penambangan Bitcoin. Perusahaan ini didirikan pada tahun 2018 di Sydney, Australia oleh saudara-saudara Daniel Roberts dan Will Roberts yang saat ini menjabat sebagai Co-CEO. Saat itu, perusahaan ini bernama Iris Energy.

Daniel Roberts mulai tertarik dengan cryptocurrency pada tahun 2013. Dia dan saudaranya Will membeli ketika harga Bitcoin mencapai 1000 dolar, tetapi tidak lama kemudian mereka menyaksikan harga jatuh, sehingga mereka menjual dengan harga 500 dolar. Kemudian, mereka berpartisipasi dalam pra-penjualan Ethereum dan mendapatkan hasil yang sangat baik.

Ketika putaran bull market Bitcoin berikutnya dimulai pada akhir 2017, saudara Roberts melakukan penelitian mendalam tentang sejarah uang dan memahami arti Bitcoin sebagai alat lindung nilai.

Kedua saudara tersebut percaya bahwa kebangkitan Bitcoin tidak terhindarkan, tetapi juga menyadari biaya energi yang sangat besar: menambang satu Bitcoin memerlukan konsumsi listrik selama sembilan tahun untuk satu rumah tangga. Sejak saat itu, saudara Roberts berharap untuk menyelesaikan masalah energi, sambil terus meningkatkan investasi mereka dalam Bitcoin. Pada tahun 2018, mereka mengundurkan diri dari pekerjaan mereka dan mendirikan Iris Energy.

“Kami menyadari bahwa dunia akan membutuhkan pusat data berkonsumsi energi tinggi, yang dirancang khusus untuk kemampuan pemrosesan mentah,” kata Daniel dalam sebuah wawancara baru-baru ini. Jelas, mereka dapat digunakan untuk AI, komputasi berkinerja tinggi, analisis, dan pembelajaran mesin. Mereka tidak perlu memiliki pusat yang mahal di kota-kota besar, hanya membutuhkan energi.

Kedua saudara itu membawa ransel dan menjelajahi berbagai belahan dunia untuk mencari tempat seperti itu. Strategi awal mereka berfokus pada penyebaran kapasitas yang cepat, bukan karena oportunisme, tetapi untuk mengintegrasikan platform operasi yang dapat memberikan keunggulan kompetitif biaya.

Dalam beberapa tahun terakhir, IREN telah membuktikan kemampuannya untuk mengelola operasi skala besar, dengan konsumsi energi yang padat dan stabil, memungkinkan mereka untuk bertahan dengan baik selama periode fluktuasi harga Bitcoin yang tajam.

Pengalaman dalam merancang, membangun, dan mengoperasikan pusat data berkepadatan tinggi ini kemudian menjadi batu loncatan bagi mereka untuk bersaing di pasar yang lebih luas—infrastruktur kecerdasan buatan.

Pada November 2021, tidak lama setelah Bitcoin mencetak rekor tertinggi, Iris Energy melantai di Nasdaq. Beberapa hari kemudian, Bitcoin mengalami penurunan drastis. Pada tahun 2022, harga saham Iris Energy juga jatuh.

Dengan harga Bitcoin yang lesu, mereka berencana untuk memasuki bidang AI dan telah membeli GPU H100 dari NVIDIA untuk menyediakan kemampuan pemrosesan berkinerja tinggi dan biaya rendah yang didorong oleh energi hijau. Setelah mendapatkan pendanaan sebesar 126 juta dolar, Poolside AI menjadi pelanggan pertama mereka. Mereka menginvestasikan 22 juta dolar untuk membeli lebih banyak chip NVIDIA dan merencanakan rencana pengembalian investasi selama dua tahun.

Pada bulan Januari 2024, Iris Energy berganti nama menjadi IREN, mencerminkan diversifikasinya. Perubahan ini sebagian besar berkat visi kepemimpinan tim manajemennya. Mereka tidak terjebak dalam perangkap ekspansi tanpa henti di industri pertambangan, melainkan memutuskan untuk menghentikan saat perusahaan mencapai skala kritis, dan mengalihkan sumber daya ke bidang AI. Alokasi modal yang ketat ini adalah salah satu keunggulannya.

Tanda paling mencolok dari transformasi IREN adalah keberhasilannya dalam mendapatkan status Mitra Pilihan NVIDIA pada tahun 2024. Ini bukan sekadar gelar baru, tetapi merupakan dukungan strategis untuk mendapatkan sumber daya paling langka di bidang infrastruktur AI—pasokan GPU dan saluran pelanggan.

Dari segi skala GPU, AI Cloud IREN telah berkomitmen untuk menyediakan kapasitas sekitar 10.9 ribu GPU, dan berencana untuk meningkatkannya lagi menjadi lebih dari 23.000 GPU.

IREN telah menyelesaikan transformasi strategis dari “perusahaan penambangan Bitcoin” menjadi “infrastruktur daya komputasi AI”. Saat ini, ia adalah penyedia infrastruktur komputasi yang terintegrasi secara vertikal, dengan model bisnis yang dapat didefinisikan dengan tiga kata kunci: daya, perangkat keras, layanan.

Mengingat IREN memiliki kendali penuh atas tanah, pusat data, infrastruktur listrik hingga perangkat keras, model ini memungkinkannya untuk merespons permintaan pelanggan dengan cepat, mewujudkan ekspansi yang cepat dan berisiko rendah, serta dapat langsung mengawasi kemajuan proyek, mengurangi ketergantungan pada pihak ketiga.

2. Nilai Investasi Inti: Pengalaman “Aset Berat” + Jalur Pertumbuhan Tinggi

Tim penelitian RockFlow percaya bahwa nilai investasi IREN terletak pada kemampuannya untuk secara sempurna menghubungkan pengalaman “aset berat” yang terakumulasi selama periode penambangan Bitcoin dengan jalur infrastruktur AI yang paling berkembang saat ini, menjadi sebuah entitas komposit yang menggabungkan infrastruktur, komputasi awan, dan arbitrase energi.

Pada akhir Agustus, laporan tahunan FY 2025 yang diumumkan oleh IREN menandai titik balik dalam perkembangannya, dengan beberapa data keuangan yang menunjukkan kelayakan model bisnisnya:

Mengubah kerugian menjadi keuntungan dan pertumbuhan yang tinggi: Total pendapatan tumbuh 168% dibandingkan tahun sebelumnya mencapai 5,01 juta dolar, laba bersih berubah positif menjadi 87 juta dolar setelah kerugian pada tahun 2024. Di antaranya, kuartal keempat tahun fiskal 2025 adalah laporan pertama IREN tentang laba kuartalan.

Kemampuan Profitabilitas AI: Bahkan dengan basis skala kecil, tingkat “keuntungan perangkat keras” dari AI Cloud (pendapatan dikurangi biaya listrik) sangat tinggi, yang membuktikan bahwa menjalankan chip canggih di daerah dengan biaya listrik yang rendah dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar.

Keunggulan biaya rendah: Biaya listrik IREN tetap pada tingkat yang sangat rendah, yang memberikan keunggulan kompetitif struktural dalam hosting server AI dan layanan cloud AI, yang sulit dicapai oleh pesaing lainnya.

Dan di balik kinerja laporan keuangan yang begitu menakjubkan ini, terdapat keunggulan kompetitif unik dari IREN - listrik + pendinginan cair + kontrak sedang berfungsi.

Di bidang infrastruktur AI, keunggulan kompetitif IREN sangat mencolok:

Keunggulan kelangkaan listrik dan izin: Di saat harga kapasitas jaringan melonjak dan antrean interkoneksi bisa memakan waktu bertahun-tahun, kapasitas listrik yang dijamin sebesar 2,91GW yang dimiliki IREN adalah penghalang tertinggi. Ini menghemat waktu akses jaringan selama bertahun-tahun dibandingkan dengan perusahaan yang membangun pusat data berskala besar dari nol.

Teknologi pendinginan cair kepadatan tinggi: Taman baru IREN dirancang khusus untuk kluster pendinginan cair tingkat Blackwell. Misalnya, taman Sweetwater memiliki kapasitas desain yang dapat mendukung lebih dari 700000 GPU NVIDIA Blackwell yang didinginkan dengan cairan. Desain kepadatan tinggi dan PUE (efisiensi penggunaan daya) rendah ini adalah suatu keharusan untuk menjalankan GPU generasi berikutnya, meningkatkan pendapatan yang dihasilkan per megawatt.

Mode “Colo 3.0”: IREN sedang beralih dari penyewaan listrik dan ruang tradisional (Colo 1.0/2.0) ke “mode kerja sama produsen” (Colo 3.0), dengan menandatangani perjanjian langsung dengan produsen chip, untuk mendapatkan GPU melalui pembiayaan atau model sewa balik, sehingga mencocokkan biaya modal dengan pertumbuhan pendapatan, mewujudkan operasi aset ringan dan ekspansi cepat, sekaligus mempertahankan kendali atas listrik dan infrastruktur.

Narasi IREN yang mampu menembus nilai pasar $100 miliar di masa depan bukanlah isapan jempol belaka, melainkan berdasarkan efek leverage tinggi dari model bisnisnya. Menurut perhitungan lembaga penelitian terkait berdasarkan ekonomi unit rak tingkat Blackwell, setiap kapasitas AI khusus IREN sebesar 1 megawatt (MW), pada tingkat pemanfaatan 85%-90%, dapat menghasilkan pendapatan sekitar 15,6 juta hingga 17,5 juta dolar per tahun.

Selain itu, mengingat bahwa laboratorium AI dan perusahaan-perusahaan berskala besar (seperti program StarGate) sedang menandatangani kontrak kapasitas jangka panjang yang tidak dapat dinegosiasikan dengan penyedia profesional, hal ini memberikan kemampuan pembiayaan yang sangat kuat untuk arus kas masa depan IREN, sehingga investor bersedia memberikan valuasi yang sangat tinggi.

3. Mengapa sekarang? Hype AI dan posisi unik IREN

Seperti yang disebutkan sebelumnya, transformasi dan ekspansi cepat IREN bertepatan dengan tren makro sejarah.

Saat ini, permintaan komputasi senilai triliunan dolar sedang meledak, dan ukuran pasar infrastruktur AI berkembang dengan kecepatan yang mengagumkan. Baru-baru ini, CEO Nvidia, Jensen Huang, memperkirakan bahwa perlombaan senjata AI akan berkembang menjadi peluang bisnis senilai 3 hingga 4 triliun dolar. McKinsey memprediksi bahwa dalam 10 tahun ke depan, sekitar 7 triliun dolar dari pengeluaran modal pusat data, sekitar 3,5 triliun dolar akan digunakan untuk chip server.

OpenAI sendiri memperkirakan bahwa pada tahun 2033 kapasitasnya akan mencapai 250 GW, yang akan menjadi 125 kali kapasitas pada akhir tahun 2025 (2 GW).

Namun, dalam pasar yang begitu luas, saat ini terdapat ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan. Oleh karena itu, penyewaan chip sebagai salah satu model pendapatan AI terbaru yang populer muncul.

Selain menyediakan jutaan GPU secara langsung kepada OpenAI, NVIDIA juga memiliki rencana lain yang mungkin untuk menyelesaikan kerjasama kedua belah pihak—menyewakan GPU-nya kepada pelanggan besar seperti OpenAI.

Sewa chip memberikan cara bagi raksasa teknologi, laboratorium penelitian AI terdepan, dan perusahaan lain yang fokus pada AI untuk mengontrol pengeluaran jangka panjang, merencanakan anggaran pengeluaran proyek dengan lebih tepat, dan mengurangi ketergantungan pada pembangunan pengeluaran modal yang mahal, sehingga menstabilkan aliran kas bebas di masa depan.

Kontrak dengan kapasitas miliaran dolar seperti CoreWeave-OpenAI, serta peluncuran layanan NVIDIA DGX Lepton, menunjukkan bahwa “sewa chip” sedang menjadi arus utama. Dan ini adalah potensi titik pertumbuhan bagi perusahaan seperti IREN yang memiliki infrastruktur.

Dalam persaingan penyedia infrastruktur AI, IREN berada dalam posisi yang menguntungkan:

Perbedaan model dengan CoreWeave/Nebius: Meskipun valuasi CoreWeave dan Nebius meroket (total nilai pasar telah mencapai 100 miliar dolar AS), mereka sebagian besar mendapatkan infrastruktur melalui kontrak, sedangkan IREN adalah pemilik asli infrastruktur dan pembangun yang terintegrasi secara vertikal. Model IREN lebih mirip dengan perusahaan “utilitas” yang memiliki kekuasaan penetapan harga untuk listrik dan tanah.

Dibandingkan dengan penambang kripto lain yang beralih ke AI (seperti CIFR), IREN memiliki keunggulan dalam skala, kemitraan strategis dengan NVIDIA, dan rencana ekspansi GW yang jelas. Ini bukan hanya soal menggantungkan GPU di fasilitas penambangan, tetapi merancang pusat data AI generasi berikutnya dari nol.

IREN yang memiliki neraca keuangan yang kuat juga sangat mencolok: setelah mencapai keuntungan pada tahun 2025, IREN memiliki kas sebesar 565 juta dolar AS, rasio utang bersih terhadap EBITDA sekitar 1,98 kali, neraca keuangannya sehat. Ini memberikan fleksibilitas pembiayaan untuk belanja modal yang mencapai miliaran dolar.

Terakhir, jika memandang positif masa depan IREN, investor juga perlu menyadari perhatian investasi, tim riset RockFlow berpendapat bahwa ada tiga risiko potensial dari IREN:

Risiko eksekusi: Proyek pembangunan skala lebih besar di masa depan memiliki siklus yang lebih panjang, risiko listrik dan izin tetap menjadi tantangan utama, jadwal interkoneksi dan pengiriman stasiun pengubah mungkin mengalami keterlambatan.

Periode: Meskipun bisnis AI tumbuh pesat, sebagian besar pendapatan perusahaan masih berasal dari penambangan Bitcoin, dan harga saham dalam jangka pendek masih akan terpengaruh oleh fluktuasi harga Bitcoin.

Penilaian dan belanja modal: Hype di bidang AI sangat tinggi, belanja modal yang besar adalah sifat inheren dari modelnya, meskipun dapat dibiayai melalui kontrak, tetap perlu waspada terhadap risiko dilusi yang potensial.

Namun pasar saat ini jelas lebih cenderung untuk mempertahankan estimasi optimis, terutama yang patut dicatat adalah katalis terbaru dari harga saham IREN:

Pembaruan AI Cloud ARR: Dengan 10.9 ribu GPU yang online, diperkirakan pendapatan tahunan akan mencapai 200 juta hingga 250 juta dolar pada akhir tahun.

Kontrak Klien Besar: Pengumuman kontrak template CoreWeave-OpenAI yang berlaku selama bertahun-tahun tanpa keberatan.

Ritme pengujian Sweetwater: Penyalaan bertahap Sweetwater 1 (2026) dan Sweetwater 2 (2027).

Kesimpulan

Kisah IREN adalah tentang “kelangkaan struktural”. Di saat permintaan AI global meningkat secara eksponensial dan infrastruktur fisik sangat terbatas, IREN dengan keunggulan awalnya dalam listrik, tanah, dan pendinginan cair berkepadatan tinggi, berhasil mengambil langkah kunci menuju kekaisaran komputasi senilai ratusan miliar dolar.

Tim riset investasi RockFlow percaya bahwa berinvestasi di IREN adalah bertaruh pada kombinasi stabilitas utilitas publik dan ledakan saham teknologi, yang menandakan revolusi industri baru.