Perp DEX bulan tunggal 1,2 triliun dolar! Gelombang likuidasi 10.10 memicu gelombang perdagangan balas dendam

Total volume perdagangan 10 bulan dari pertukaran DEX (Perp DEX) mencapai rekor sejarah sebesar 1,2 triliun dolar AS, hampir dua kali lipat dari total bulan lalu. Pertumbuhan ini didorong oleh pertukaran seperti Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica, dan ApeX, yang semuanya mencatat volume perdagangan bulanan tertinggi. Lighter kini menjadi Perp DEX terkemuka di pasar dengan pangsa pasar sebesar 27%.

Lighter pangsa pasar melonjak menjadi 27%

（sumber：The Block）

Dalam DEX Perp mainstream, kinerja Hyperliquid cukup unik, dengan volume perdagangan di akhir bulan turun sekitar 16% dibandingkan dengan puncak dua bulan lalu. Oleh karena itu, Lighter saat ini menjadi DEX Perp terkemuka di pasar dengan pangsa pasar 27%. Sementara itu, pada saat penulisan, pangsa pasar Hyperliquid telah turun menjadi hanya 10%, sementara sebulan yang lalu angka ini masih mencapai 33%. Perubahan drastis dalam pangsa pasar ini menunjukkan bahwa pola persaingan di bidang DEX Perp sedang cepat berubah.

Kebangkitan Lighter bukanlah kebetulan, melainkan dibangun di atas model bisnis yang unik. Platform ini diuntungkan dari desain biaya nol untuk pemesanan/mengeksekusi, yang secara alami akan menarik pedagang frekuensi tinggi dan pembuat pasar. Dalam model pertukaran tradisional, pemesanan (Maker) dan mengeksekusi (Taker) keduanya perlu membayar biaya, meskipun biaya pemesanan biasanya lebih rendah atau bahkan negatif (yaitu komisi balik), tetapi biaya mengeksekusi seringkali lebih tinggi. Lighter sepenuhnya menghapus biaya-biaya ini, memungkinkan trader untuk menjalankan strategi frekuensi tinggi tanpa biaya, yang merupakan keuntungan besar di pasar kontrak berkelanjutan yang sangat kompetitif.

Bagi trader profesional dan tim kuantitatif, biaya transaksi adalah variabel kunci yang mempengaruhi profitabilitas strategi. Bahkan biaya 0,05% dapat menjadi biaya yang signifikan dalam skenario perdagangan frekuensi tinggi. Model tanpa biaya dari Lighter berarti bahwa biaya ini sepenuhnya hilang, membuat strategi yang awalnya tipis laba atau bahkan merugi menjadi layak. Desain ini menarik banyak trader profesional untuk beralih ke platform ini, mendorong pertumbuhan volume yang cepat.

Penurunan pangsa pasar Hyperliquid mencerminkan tingkat persaingan yang ketat di pasar. Meskipun Hyperliquid masih memimpin dalam arsitektur teknologi dan pengalaman pengguna, tetapi menghadapi persaingan tanpa biaya dari Lighter dan insentif airdrop dari platform lain, keunggulan relatifnya semakin tergerus. Dinamika pasar ini menunjukkan bahwa bidang Perp DEX telah memasuki tahap persaingan yang sengit, di mana keunggulan tunggal tidak cukup untuk mempertahankan dominasi jangka panjang.

Program Poin dan Ekspektasi Airdrop Mendorong Volume

Semua volume perdagangan Perp DEX mencapai rekor tertinggi dalam sejarah, dan alasan utama pertama adalah program insentif. Hampir semua Perp DEX utama sedang menjalankan “program poin” atau skema serupa, di mana poin ini diharapkan dapat ditukarkan dengan airdrop. Model ini telah menjadi praktik standar di bidang DeFi, dengan harapan distribusi token di masa depan untuk mendorong pengguna awal memberikan likuiditas dan volume perdagangan.

Logika operasi program poin sederhana dan efektif: Setiap transaksi pengguna di platform akan mengumpulkan poin, jumlah poin biasanya terkait dengan volume transaksi, waktu kepemilikan, atau likuiditas yang disediakan. Meskipun platform tidak akan secara eksplisit menjanjikan rasio airdrop, pasar secara umum mengharapkan poin ini akan ditukar dengan token platform secara proporsional di masa depan. Bagi trader, ini setara dengan mendapatkan pendapatan tambahan di luar perdagangan normal, yang secara signifikan meningkatkan niat untuk berpartisipasi.

Perbandingan Mekanisme Insentif DEX Perpetual Utama

Lighter：nol biaya transaksi + program poin sebagai dua insentif, menarik pedagang frekuensi tinggi

Aster: Manfaat dari saluran distribusi langsung yang didukung oleh BNB Chain, sehingga juga mendapatkan dukungan dari Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX: menjalankan program poin standar, memberikan bobot distribusi berdasarkan volume dan likuiditas.

Kasus Aster sangat layak untuk diperhatikan. Platform ini mendapatkan manfaat dari saluran distribusi langsung yang didukung oleh BNB Chain, dan juga mendapat dukungan dari Binance. Dukungan tingkat institusi ini memberikan Aster kepercayaan dan eksposur tambahan, membuatnya menonjol di antara banyak pesaing. Basis pengguna yang besar dari ekosistem Binance juga memberikan Aster sumber lalu lintas alami, yang merupakan keuntungan yang sulit ditiru oleh platform independen lainnya.

Efek psikologis dari program poin tidak dapat diabaikan. Meskipun nilai sebenarnya dari airdrop di masa depan masih belum pasti, tetapi harapan untuk “mendapatkan token secara gratis” sudah cukup untuk mengubah perilaku pengguna. Banyak trader yang sengaja meningkatkan frekuensi transaksi atau volume transaksi untuk memaksimalkan akumulasi poin. Perilaku ini meledak secara terpusat pada bulan Oktober, karena beberapa platform menjalankan program poin sekaligus, menciptakan efek “perlombaan senjata” - pengguna harus tetap aktif di setiap platform untuk mendapatkan cukup bagian dari airdrop di semua platform.

10/10 peristiwa likuidasi memicu perdagangan balasan

Alasan utama kedua untuk lonjakan volume adalah peristiwa likuidasi pada 10/10. Penjualan pasar pada 10 Oktober memaksa posisi long dan short untuk menutup posisi mereka, yang menyebabkan mesin likuidasi mengeksekusi order pasar secara besar-besaran. Peristiwa ini dipicu oleh pengumuman mendadak Presiden Amerika Serikat, Donald Trump, tentang penerapan tarif 100% pada produk impor dari China, yang menyebabkan lonjakan sentimen penghindaran risiko di seluruh dunia, dengan pasar cryptocurrency menjadi yang pertama merasakan dampaknya, di mana lebih dari 20 miliar dolar aset digital dalam kontrak yang belum dilikuidasi dipaksa untuk dilikuidasi dalam waktu singkat.

Peristiwa likuidasi itu sendiri akan menghasilkan volume perdagangan yang besar. Ketika margin pengguna tidak cukup untuk mempertahankan posisi, mesin likuidasi akan memaksa penutupan posisi, dan pesanan penutupan ini akan dieksekusi pada harga pasar, menghasilkan volume perdagangan yang besar dalam sekejap. Di Perp DEX, proses likuidasi biasanya otomatis, tetapi karena sifat sistem desentralisasi, eksekusi pesanan likuidasi mungkin lebih drastis dibandingkan dengan Pertukaran Tersentralisasi, menyebabkan perluasan slippage harga dan reaksi berantai.

Setelah kejadian itu, banyak trader mengalami kerugian besar, dan beberapa mungkin untuk menutupi kerugian, terus melakukan “perdagangan balas dendam” dengan frekuensi yang lebih tinggi. Perdagangan balas dendam adalah fenomena psikologis, di mana investor setelah mengalami kerugian, mencoba untuk cepat mendapatkan kembali modal dengan strategi perdagangan yang lebih agresif. Perilaku ini biasanya disertai dengan leverage yang lebih tinggi, perdagangan yang lebih sering, dan pilihan posisi yang lebih berisiko. Meskipun strategi ini jarang berhasil, tetapi itu memang membawa volume perdagangan tambahan ke pertukaran.

10/10 Dampak peristiwa likuidasi terhadap volume perdagangan Perp DEX adalah multi-lapis. Pertama, likuidasi itu sendiri menghasilkan volume perdagangan instan yang besar. Kedua, pada tahap penyeimbangan kembali pasar setelah likuidasi, trader yang selamat perlu menyesuaikan posisi mereka, yang menghasilkan volume perdagangan tambahan. Ketiga, perdagangan balas dendam terus mendorong aktivitas perdagangan dalam beberapa minggu ke depan. Terakhir, peristiwa ini mengingatkan trader tentang karakteristik risiko tinggi dari kontrak berkelanjutan, tetapi pada saat yang sama juga menunjukkan kedalaman likuiditas Perp DEX di bawah kondisi pasar yang ekstrem, yang justru meningkatkan kepercayaan beberapa pengguna terhadap platform ini.

Pandangan Masa Depan dan Ekspektasi Pasar

Dalam satu atau dua bulan ke depan, kecuali terjadi peristiwa likuidasi berantai lebih lanjut, kami memperkirakan bahwa total volume perdagangan permanen semua Perp DEX akan menurun dibandingkan data bulan Oktober. Penurunan ini adalah hal yang alami dan sehat, karena volume perdagangan bulan Oktober mencakup banyak faktor yang tidak normal—perdagangan paksa yang dipicu oleh likuidasi dan perdagangan balas dendam tidak dapat dipertahankan. Setelah suasana pasar stabil, volume perdagangan akan kembali ke tingkat yang didorong oleh permintaan nyata.

Namun, karena adanya program insentif yang berkelanjutan, kita juga harus mengharapkan tingkat baseline akan lebih tinggi dari level sebelum bulan Oktober. Struktur insentif yang diharapkan diciptakan oleh program poin dan airdrop adalah jangka panjang, selama program-program ini terus berjalan, akan mempertahankan batas bawah volume yang lebih tinggi. Banyak program poin Perp DEX diperkirakan akan bertahan selama beberapa bulan bahkan setahun, yang berarti efek insentif akan terus ada di masa depan yang dapat diperkirakan.

Pola persaingan di bidang Perp DEX mungkin akan terus berkembang. Model tanpa biaya dari Lighter telah membuktikan daya tariknya, platform lain mungkin terpaksa mengikuti atau meluncurkan struktur biaya yang lebih kompetitif. Hyperliquid perlu melakukan inovasi dalam pengalaman pengguna, kedalaman likuiditas, atau mekanisme insentif untuk merebut kembali pangsa pasar. Pendatang baru seperti EdgeX dan Pacifica perlu menemukan posisi diferensiasi agar dapat berdiri kokoh di pasar yang dipenuhi raksasa.