Saham MicroStrategy anjlok hingga USD 170! Saylor membalas dengan empat kata: Tidak akan mundur

微策略受比特幣暴跌衝擊，MSTR 股價 11 月 21 日收報 170.50 美元。微策略創始人兼執行主席 Michael Saylor 用四個字概括了他的立場：「我絕不退縮」。上週發起的「本週是否 HODL」投票顯示，77.8% 的受訪者堅持持有比特幣不出貨。

微策略「四字金句」背後的 560 億美元賭注

Saylor 的簡短聲明「我絕不退縮」是在微策略的每週民意調查顯示 77.8% 的受訪者聲稱他們在最近的拋售中「堅持持有」比特幣幾個小時後發布的，這證實比特幣群體仍然將此次下跌視為暫時的挫折，而不是策略的終結者。在 133,156 次參與投票中，未拋售的投票佔 77.8%，拋售佔比僅為 22.2%。

微策略持有的 649,870 枚比特幣是全球上市公司中最大的比特幣持倉。平均成本為 74,430 美元意味著，即使比特幣價格跌至 86,000 美元附近，該部位仍維持 16.67% 的獲利。根據 Bitcoin Treasuries 的數據顯示，微策略持有的比特幣在 10 月 7 日達到峰值，價值接近 800 億美元。從 800 億美元跌至 560 億美元，意味著帳面價值蒸發了 240 億美元，但 Saylor 的態度依然強硬。

本週比特幣價格跌至 80,600 美元，抹去了自 10 月以來超過 30% 的漲幅，並引發數十億美元的強制清算。包括彼得希夫在內的批評人士質疑微策略的槓桿率、估值和生存能力。Saylor 的回應一如既往：資金回撤無關緊要，公司使命未變，而且在他看來，即使資金回撤幅度更大，公司也能在不改變立場的情況下應對。

根據先前情況，通常微策略會在 Saylor 發布比特幣 Tracker 資訊後的第二天才會披露比特幣增持數據。這次他僅發文「我不會屈服」，暗示仍會增持比特幣，但暫未發布 Tracker 信息，可能意味著公司正在等待更好的買入時機，或者正在安排新的融資工具。

MSTR 股價暴跌 40%，市值跌破比特幣持倉價值

（來源：谷歌財經）

然而，微策略公司股價一直承壓。MSTR 股價跌至 170 美元附近，幾乎抹去了其此前相對於其持倉的全部溢價，而淨資產值乘數也觸及了自比特幣國庫實驗早期階段以來的最低水平。根據雅虎財經報道，過去一個月，微策略的股價暴跌 40%，至 170.50 美元，跌幅超過了比特幣從歷史高點下跌的幅度。

更嚴峻的是，微策略的市值已跌破其比特幣持有量的價值，這種「負溢價」現象極為罕見。通常情況下，微策略的股價會以一定溢價交易，因為投資者願意為其獨特的比特幣曝險支付額外費用。但當股價暴跌至如此程度，市值反而低於其持有的比特幣淨值時，意味著市場對公司的信心已經嚴重受損。

這種負溢價使微策略的融資能力受到限制。歷史上，微策略曾發行普通股來增持比特幣，但隨著這種做法的收益逐漸降低，微策略轉而發行提供股息的優先股。當股價低於淨資產值時，發行新股會進一步稀釋現有股東權益，使得這種融資手段變得不切實際。這也是為什麼 Saylor 此時發出「絕不退縮」的訊息如此重要——他需要穩定投資者信心，避免進一步的拋售螺旋。

MSCI 指數剔除危機與 Saylor 的反駁

Michael Saylor 週五淡化了人們對微策略明年可能被排除在某些股票指數之外的擔憂。10 月 10 日，MSCI 表示正在討論如何對待加密貨幣財務公司，「包括主要利用融資活動來積累數位資產的公司」，以及「數位資產持有量佔其總資產 50% 或以上的公司」。MSCI 將於 1 月 15 日宣布相關決定。

摩根大通在一份報告中重點介紹了 MSCI 對加密貨幣購買公司的諮詢情況。在 X 上，Saylor 將微策略的商業模式與投資基金進行了比較。「微策略不是基金，不是信託，也不是控股公司，」Saylor 說。「我們是一家公開交易的營運公司，擁有價值 5 億美元的軟體業務，並採用獨特的資金管理策略，將比特幣作為生產性資本。」

Saylor 強調的微策略三大特性

營運公司而非投資工具：擁有價值 5 億美元的軟體業務，有實際營收和客戶

創新融資能力：推出多種金融產品，包括優先股和可轉債，展現資本市場創新能力

比特幣作為生產性資本：將比特幣視為企業資產負債表的一部分，而非單純投機

在 X 大會上，Saylor 重點介紹了微策略今年推出的產品，以及這如何反映出該公司正在打造「一家以比特幣為支撐的結構性融資公司，能夠在資本市場和軟體領域進行創新」。此外，Saylor 表示，公司對比特幣的承諾堅定不移，「指數分類並不能定義」全球最大的比特幣企業持有者。

微策略公司於去年底被納入以科技股為主的納斯達克 100 指數。當時，彭博 ETF 分析師 James Seyffart 估計，這一里程碑事件將為微策略的股票帶來 21 億美元的淨買入。9 月份，微策略獲得了納入標普 500 指數的資格，但這家比特幣交易公司卻落選了。如果被 MSCI 剔除，可能會引發被動型基金的大規模拋售，進一步壓低股價。

市場信心測試與未來展望

（來源：Myriad）

在 Myriad 的預測市場中，只有 6% 的受訪者認為微策略今年會出售比特幣。這個數字反映了社群對 Saylor 承諾的信任，但也暗示著如果公司真的被迫賣幣，將會對市場造成巨大衝擊。批評者指出，微策略的商業模式本質上是一個槓桿比特幣押注，當比特幣價格上漲時，公司可以以溢價發行股票購買更多比特幣，形成正向循環。但當股價跌破淨值時，這個循環就會反轉，公司可能面臨融資困難。

Saylor 的「絕不退縮」四字金句，是對市場恐慌的直接回應，也是對其長期信仰的再次宣誓。這不是他第一次在市場低迷時發出類似訊息，2022 年熊市期間，他同樣堅持買入。這種堅定立場為他贏得了比特幣社群的崇高地位，但也使微策略成為比特幣價格波動的放大器。