Stable malam ini TGE, valuasi terdilusi penuh bisa sampai berapa?

Penulis: 1912212.eth, Foresight News

Pada pukul 21:00 tanggal 8 Desember waktu Beijing, mainnet Stable akan resmi diluncurkan. Stable, sebagai blockchain Layer 1 yang didukung oleh Bitfinex dan Tether, berfokus pada infrastruktur stablecoin. Inti desainnya adalah menggunakan USDT sebagai biaya gas asli, mewujudkan penyelesaian sub-detik dan transfer peer-to-peer tanpa biaya gas. Hingga saat artikel ini diterbitkan, Bitget, Backpack, dan Bybit telah mengumumkan akan melisting STABLE di pasar spot. Selain itu, Binance, Coinbase, dan bursa Korea saat ini belum mengumumkan peluncuran STABLE di pasar spot.

Total suplai 100 miliar, token tidak digunakan sebagai biaya Gas

Pihak proyek telah merilis whitepaper dan detail tokenomics sebelum peluncuran mainnet. Token asli STABLE memiliki total suplai sebesar 100 miliar, jumlahnya tetap dan tidak berubah. Transfer, pembayaran, dan perdagangan di jaringan Stable semuanya diselesaikan dengan USDT, STABLE tidak digunakan sebagai biaya gas, melainkan sebagai mekanisme insentif antara pengembang dan partisipan ekosistem. Distribusi token STABLE adalah: Distribusi Genesis sebesar 10% dari total suplai, mendukung likuiditas awal, aktivasi komunitas, kegiatan ekosistem, dan distribusi strategis, bagian distribusi genesis akan sepenuhnya dibuka saat peluncuran mainnet.

Ekosistem dan komunitas mendapatkan 40% dari total suplai, dialokasikan untuk pendanaan pengembang, program likuiditas, kemitraan, program komunitas, dan pengembangan ekosistem; tim mendapatkan 25% dari total suplai, dialokasikan untuk tim pendiri, insinyur, peneliti, dan kontributor; investor dan penasihat mendapatkan 25% dari total suplai, dialokasikan untuk investor strategis dan penasihat yang mendukung pengembangan jaringan, pembangunan infrastruktur, dan promosi.

Porsi tim dan investor memiliki masa cliff satu tahun, yaitu tidak ada token yang dibuka selama 12 bulan pertama, kemudian dirilis secara linear. Dana ekosistem dan komunitas membuka 8% saat peluncuran, sisanya dirilis secara linear melalui vesting, digunakan untuk insentif pengembang, mitra, dan pertumbuhan pengguna.

Stable menggunakan protokol konsensus StableBFT, mengadopsi model DPoS (Delegated Proof of Stake). Desain ini mendukung throughput tinggi sambil mempertahankan keamanan ekonomi yang dibutuhkan jaringan pembayaran global. Staking token STABLE adalah mekanisme bagi validator dan delegator untuk berpartisipasi dalam konsensus dan memperoleh hadiah. Peran utama token STABLE adalah tata kelola dan staking: pemegang token dapat melakukan staking untuk menjadi validator, berpartisipasi dalam menjaga keamanan jaringan, dan mempengaruhi upgrade protokol melalui voting DAO, seperti penyesuaian biaya transaksi atau menambah dukungan stablecoin baru.

Selain itu, STABLE dapat digunakan untuk insentif ekosistem, seperti liquidity mining atau reward cross-chain bridge. Pihak proyek mengklaim, desain terpisah ini dapat menarik dana institusional karena stabilitas USDT jauh lebih tinggi dibandingkan token tata kelola yang volatil.

Kontroversi pre-deposit: front-running, KYC lemot

Seperti Plasma, Stable juga membuka dua kali periode deposit sebelum peluncuran mainnet. Tahap pertama pre-deposit dimulai akhir Oktober, dengan batas atas $825 juta, namun terisi penuh dalam beberapa menit setelah pengumuman. Komunitas mempertanyakan adanya front-running oleh beberapa pihak. Dompet peringkat pertama melakukan deposit ratusan juta USDT 23 menit sebelum pembukaan resmi deposit.

Pihak proyek tidak memberikan tanggapan langsung, dan membuka tahap kedua pre-deposit pada 6 November, dengan batas atas $500 juta.

Namun Stable masih meremehkan antusiasme pasar, pada detik pembukaan tahap kedua, lonjakan trafik besar masuk, menyebabkan situs mereka lambat dan macet. Oleh karena itu, Stable memperbarui aturan, pengguna dapat deposit melalui frontend Hourglass atau langsung on-chain; fungsi deposit dibuka kembali selama 24 jam, setiap dompet maksimal dapat deposit $1 juta, minimal tetap $1.000.

Total deposit pada tahap kedua sekitar $1,8 miliar, dengan sekitar 26.000 dompet berpartisipasi.

Waktu verifikasi bervariasi dari beberapa hari hingga satu minggu, beberapa pengguna komunitas mengeluhkan sistem yang lambat atau berulang kali meminta dokumen tambahan.

Probabilitas FDV $2 miliar lebih dari 85%

Pada akhir Juli tahun ini, Stable mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan seed round sebesar $28 juta, dipimpin oleh Bitfinex dan Hack VC, dengan valuasi pasar sekitar $300 juta.

Sebagai perbandingan, kapitalisasi pasar Plasma saat ini adalah $330 juta, FDV $1,675 miliar.

Beberapa pihak optimis percaya, narasi stablecoin, endorsement Bitfinex, serta pola harga Plasma yang naik lalu turun, mungkin berarti ada peluang hype serta kenaikan harga dalam waktu dekat. Namun suara pesimis lebih kuat: Gas tidak dibayar dengan STABLE, utilitas terbatas, terutama karena pasar telah memasuki siklus bear market, likuiditas semakin menipis, harga token bisa turun dengan cepat.

Saat ini data Polymarket menunjukkan, pasar memperkirakan probabilitas FDV melebihi $2 miliar pada hari pertama peluncuran adalah 85%. Berdasarkan perhitungan konservatif $2 miliar, harga token STABLE adalah $0,02.

Di pasar kontrak perpetual, menurut data Bitget, harga STABLE/USDT saat ini adalah $0,032, yang berarti FDV diperkirakan naik ke sekitar $3 miliar.

Pre-deposit tahap pertama Stable mencapai $825 juta, tahap kedua kontribusi aktual lebih dari $1,1 miliar, namun setelah pembagian proporsional, hanya $500 juta yang masuk pool. Total skala pre-deposit $1,325 miliar. Tokenomics mengungkap distribusi awal 10% (untuk insentif pre-deposit, event exchange, likuiditas on-chain awal, dll), dengan asumsi Stable akhirnya mengalokasikan airdrop pre-deposit sebesar 3%-7%, dengan harga pra-perdagangan $0,032, hasil yang didapat sekitar 7% hingga 16,9%, artinya setiap $10.000 deposit akan mendapat $700 hingga $1.690.