Tinjauan Pasar Kripto Mingguan (12.01~12.07): Krisis Likuiditas Teratasi, BTC Memasuki Keseimbangan Lemah

Penulis: 0xBrooker

Mengiringi krisis likuiditas dan “kutukan siklus”, setelah badai hebat di bulan November, BTC mendapat kesempatan bernapas sejenak di bulan Desember.

Di satu sisi, seiring dengan kemungkinan penurunan suku bunga di bulan Desember kembali di atas 80%, Federal Reserve menghentikan QT dan mulai sedikit melepaskan likuiditas ke pasar, akun TGA Departemen Keuangan juga mulai melakukan pengeluaran; di sisi lain, penjualan panik dan realisasi kerugian besar telah berakhir. Tekanan jual panik berkurang, tetapi karena lemahnya kekuatan beli yang kembali, pergerakan harga BTC menunjukkan kondisi stagnan.

Lebih dari 34% BTC di jaringan dalam keadaan merugi, pemimpin DAT Strategy mengurangi pembelian, dan mengirimkan sinyal kepada pasar bahwa mereka memasuki mode bertahan, aliran dana melalui saluran BTC ETF masih berada dalam periode aversi terhadap aset beta tinggi, arus keluar lebih besar dari arus masuk.

Data ekonomi dan ketenagakerjaan yang dirilis minggu ini masih mempertahankan skenario dasar “soft landing” di mana ekonomi AS bertransisi dari “overheating” ke “perlambatan moderat”. Walaupun harga saham Nvidia masih jauh di bawah puncak sebelumnya, tiga indeks saham utama masih terus bergerak naik mendekati titik tertinggi sebelumnya.

Titik balik likuiditas makro jangka pendek telah muncul, setelah penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu depan, sinyal “dovish” atau “hawkish” yang dilepaskan oleh pertemuan rutin Federal Reserve akan sangat memengaruhi fluktuasi pasar jangka pendek, tetapi tidak menjadi masalah dalam jangka menengah.

Selain itu, Bank Sentral Jepang kemungkinan besar akan menaikkan suku bunga pada bulan Desember, yang juga akan memberikan dampak tertentu pada pasar saham AS, namun tingkat pengaruhnya tidak dapat dibandingkan dengan dampak Carry Trade pada tahun 2024.

Bagi pasar kripto yang akumulasi nilai intrinsiknya sangat kurang, situasinya menjadi lebih berat. Meskipun tren peningkatan alokasi aset jangka panjang masih ada, namun pelemahan sentimen jangka menengah dan pendek sudah terjadi, dibutuhkan dorongan likuiditas makro yang lebih besar atau semangat alokasi baru yang tinggi, agar dapat menarik lebih banyak dana masuk untuk menyerap tekanan jual dari kelompok pemegang lama yang mengambil untung.

Keseimbangan saat ini lebih merupakan jeda setelah penjualan penuh semangat. Sebelum terlihat adanya pembalikan tren beli-jual lebih lanjut, kami tetap pada penilaian bahwa kemungkinan “bull ke bear” lebih besar daripada “penyesuaian jangka menengah”.

Kebijakan, Data Keuangan Makro & Ekonomi

Setelah pemerintah AS mengakhiri shutdown, data penting pertama—data PCE bulan September akhirnya dirilis pada hari Jumat.

PCE inti meningkat 2,8% YoY, sedikit di bawah ekspektasi 2,9%, PCE nominal YoY tetap di kisaran 2,7%~2,8%, memperkuat narasi “inflasi menurun secara perlahan, namun masih di atas target 2%”. Karena data PCE Oktober hilang secara permanen, dan data November baru akan dirilis setelah rapat FOMC Desember, data PCE September menjadi satu-satunya referensi sebelum rapat FOMC 10 Desember. Data inflasi yang lebih rendah dari perkiraan memperkuat ekspektasi penurunan suku bunga di bulan Desember, bahkan kemungkinan penurunan berlanjut hingga 2026.

Di sisi ketenagakerjaan, laporan ADP menunjukkan jumlah pekerja sektor swasta AS turun 32.000 pada November, nilai sebelumnya (Oktober) setelah revisi naik menjadi +47.000, membentuk kontras yang jelas, sementara pasar sebelumnya memperkirakan kenaikan kecil sekitar 10.000. Secara struktural, beberapa sektor konsumsi diskresi di industri jasa menjadi penekan utama, sesuai dengan penilaian pasar “permintaan mulai melemah, tetapi belum runtuh total”. Bagi FOMC, ini adalah sinyal “pendinginan pasar kerja, bukan kerusakan parah”—memperkuat alasan penurunan suku bunga, namun belum cukup untuk mendukung pelonggaran agresif.

Klaim pengangguran awal minggu ini turun menjadi 191.000, terendah sejak September 2022, tetapi klaim berkelanjutan naik menjadi 1,94 juta, perlahan meningkat. Tren perusahaan “mengurangi perekrutan + mengontrol posisi baru” semakin kuat (cenderung hawkish dalam jangka panjang), namun belum ada PHK besar-besaran, secara keseluruhan dalam kondisi “tidak memecat, tidak merekrut”, proses pendinginan lambat (risiko sistemik jangka pendek masih terkendali). Ini juga mendukung penurunan suku bunga, tetapi belum membutuhkan pelonggaran agresif.

Perubahan Probabilitas Penurunan Suku Bunga 25 Basis Poin oleh FedWatch di Bulan Desember

Setelah sekitar sebulan roller coaster, berdasarkan data ekonomi, ketenagakerjaan, dan pernyataan pejabat Fed, pasar secara luas memperkirakan bahwa pada rapat FOMC 10 Desember, Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin, di mana dampaknya terhadap pasar akan terutama tercermin dalam pernyataan “dovish” atau “hawkish” setelah rapat. Jika panduan bernada “dovish”, Nasdaq dan BTC sebagai aset beta tinggi akan mendapat dorongan naik, jika panduan “hawkish” dan secara jelas meredam ekspektasi pelonggaran berikutnya, maka harga aset berisiko yang didasarkan pada “penurunan suku bunga berkelanjutan + soft landing” perlu disesuaikan turun, dan dampaknya pada BTC yang memiliki struktur posisi leverage tinggi dan proporsi floating loss tinggi, kemungkinan besar akan jauh lebih besar dibandingkan aset tradisional.

Pasar Kripto

BTC minggu ini dibuka di $90.364,00, ditutup di $94.181,41, naik 0,04% dalam seminggu, volatilitas 11,49%, volume perdagangan setara dengan minggu lalu.

Pergerakan Harian BTC

Berdasarkan “Model Penilaian Siklus BTC EMC Labs”, kami menilai penyesuaian BTC saat ini terutama disebabkan oleh penurunan likuiditas jangka pendek + fluktuasi ekspektasi likuiditas jangka menengah, ditambah penjualan pemegang lama akibat dorongan siklus.

Pada 21 November, setelah Ketua Federal Reserve John Williams menyatakan “ada ruang untuk penurunan suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat”, saham AS dan BTC rebound dari titik terendah. Setelah itu, tiga indeks saham utama AS secara bertahap pulih mendekati titik tertinggi historis. Namun BTC, setelah rebound 4,1% minggu lalu, kembali kehilangan momentum dan memasuki fase konsolidasi. Penyebab utamanya adalah likuiditas yang masih sangat ketat, dan perilaku beli-jual belum benar-benar berubah.

Pada 1 Desember, Federal Reserve menghentikan QT dan melalui repo sementara menyediakan sekitar $16,5 miliar likuiditas jangka pendek. Departemen Keuangan AS melakukan dua kali “repo” obligasi, total $14,5 miliar. Ini sedikit meredakan likuiditas jangka pendek pasar, namun belum cukup untuk mendorong arus masuk ke aset beta tinggi seperti BTC.

Likuiditas Bersih Fed

Meskipun Likuiditas Bersih Fed telah sedikit rebound, namun masih berada di level rendah, tekanannya pada aset beta tinggi belum mengalami perbaikan mendasar.

Dari sisi dana, dapat dilihat bahwa dalam dua minggu terakhir, dana pasar kripto secara keseluruhan telah berubah dari arus keluar menjadi arus masuk, minggu lalu sebesar $3,146 miliar, minggu ini $2,198 miliar. Inilah alasan utama mengapa BTC bisa beralih dari penurunan ke fase konsolidasi.

Statistik Arus Masuk dan Keluar Dana Pasar Kripto (Mingguan)

Namun, khusus pada saluran ETF BTC yang lebih berpengaruh pada harga BTC, minggu ini masih tercatat arus keluar sebesar $84 juta.

Dari sisi penjualan, volume penjualan oleh pemegang jangka panjang dan pendek turun tajam, namun penjualan oleh pemegang jangka panjang masih berlangsung minggu ini, hal ini menunjukkan bahwa meskipun pembersihan tahap ini hampir berakhir, namun di bawah pengaruh “kutukan siklus”, penjualan ambil untung oleh pemegang lama belum berhenti.

Statistik Penjualan Pemegang Jangka Panjang dan Pendek serta Cadangan CEX

Penjualan oleh pemegang lama yang terhenti dapat memberikan kemungkinan rebound pasar, setidaknya dari data on-chain dua minggu terakhir, pasar masih ada kekuatan beli pasif, lebih dari 40.000 BTC keluar dari bursa. Fluktuasi kekuatan jual dan beli ini memberikan kemungkinan stabilisasi dan rebound pasar. Namun, pembalikan pasar yang sesungguhnya masih membutuhkan kembalinya kekuatan beli aktif. Ini membutuhkan perbaikan nyata likuiditas makro, serta pulihnya permintaan alokasi BTC.

Salah satu kabar baik di bidang ini adalah, pada bulan November, negara bagian Texas, AS, melalui ETF spot untuk pertama kalinya membeli sekitar $5 juta produk ETF BTC untuk menambah cadangan BTC-nya, meski belum cukup untuk mengimbangi redemption ETF, namun secara sentimen pasar memberikan efek demonstrasi positif.

Indikator Siklus

Menurut eMerge Engine, indikator EMC BTC Cycle Metrics berada di angka 0, memasuki “periode penurunan” (bear market).