Sistem keuangan global sedang diam-diam dibentuk ulang: Krisis utang AS dan pola baru regulasi stablecoin
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun USD sedang berlangsung, mencoba untuk mengubah dunia kripto menjadi pihak yang mengambil alih utang tersebut, sementara sistem moneter global sedang mengalami perombakan yang tenang.
Kongres AS sedang aktif mendorong undang-undang yang dikenal sebagai "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank mengklasifikasikan ini sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk AS dalam menghadapi utang besar, yang intinya adalah dengan meminta stablecoin untuk membeli obligasi pemerintah AS, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act". Yang terakhir telah meminta semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank, menandakan perubahan fundamental dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dalam dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin akan mengalir ke utang AS, memberikan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat Dominasi Dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang tersebut melalui "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi pemangkasan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang tersebut dapat mendorong Federal Reserve untuk memangkas suku bunga guna menurunkan biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Tekanan Obligasi AS dan Peran Baru Stablecoin
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang sangat besar ini, pemerintah sangat membutuhkan pembukaan saluran pembiayaan baru. Sementara itu, stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi dari industri, stablecoin sedang dibentuk sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 2560 miliar dolar AS, di mana sekitar 80% dialokasikan ke dalam obligasi Treasury AS atau perjanjian repos, dengan skala sekitar 2000 miliar dolar AS. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin mulai menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS. Saat ini, stablecoin teratas memiliki hampir 200 miliar dolar AS dalam utang pemerintah, setara dengan 0,5% dari utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang pemerintah), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar.
Analisis RUU dan Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penyelamat" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar AS, penerbit harus membeli obligasi pemerintah AS senilai 1 dolar AS. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih obligasi pemerintah AS sebesar 33,1 miliar dolar AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi pemerintah AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berjenjang mengungkapkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat sentralisasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Misi stabilcoin untuk menyelamatkan pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menyambut peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan banyak. Seorang kepala strategi bank menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, perlu membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus meningkatkan kepemilikan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri
Beberapa bank internasional terkemuka sedang berdiskusi tentang kerjasama stabilcoin, menanyakan kemungkinan peluncuran cepat solusi stabilcoin. Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun, stablecoin terutama terikat pada obligasi AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian penawaran dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Dan saat ini, skala stablecoin masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS.
Hegemoni Baru Dolar dan Kolonialisme On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dan peningkatan dominasi dolar. 95% stablecoin global dipatok pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan secara signifikan mengurangi biaya transaksi. "Dollarization tidak resmi" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin terintegrasi dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa telah menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin dalam skala besar, sambil mempercepat pengembangan euro digital.
Hong Kong menerapkan strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi untuk stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk menerbitkan pedoman operasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional untuk diunggah ke blockchain.
Risiko Potensial dan Pola Baru Global
Undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Utang AS - spiral kematian stablecoin: penebusan besar-besaran dapat memicu jatuhnya harga utang AS, menyebabkan penyusutan cadangan stablecoin lainnya, yang memicu keruntuhan total.
Risiko Keuangan Terdesentralisasi Meningkat: Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, risiko meningkat secara geometris melalui berbagai operasi yang memperbesar leverage.
Kehilangan independensi kebijakan moneter: Pemerintah mungkin secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang mengesampingkan independensi bank sentral.
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Koalisi pengawasan: Seperti Kanada yang bersiap untuk mengatur stablecoin, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara dengan Amerika Serikat.
Inovasi pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi, yang dapat memicu arbitrase regulasi.
Kubu alternatif: Negara dengan inflasi tinggi mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral.
Sistem internasional juga akan mengalami perubahan, kemungkinan membentuk aliansi mata uang yang beragam, persaingan mata uang digital, atau situasi fragmentasi yang ekstrem.
Sebuah raksasa pembayaran menunjukkan hambatan kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk memecahkan masalah adopsi, sementara bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan diberlakukannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral. Ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
6 Suka
Hadiah
6
4
Bagikan
Komentar
0/400
UncommonNPC
· 12jam yang lalu
Dianggap Bodoh lagi.
Lihat AsliBalas0
GateUser-2fce706c
· 12jam yang lalu
Metode panen di posisi tinggi ini terlalu jelas, yang mengerti pasti mengerti.
Misi baru stablecoin di tengah krisis utang AS: $36 triliun utang membentuk kembali peta keuangan global
Sistem keuangan global sedang diam-diam dibentuk ulang: Krisis utang AS dan pola baru regulasi stablecoin
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun USD sedang berlangsung, mencoba untuk mengubah dunia kripto menjadi pihak yang mengambil alih utang tersebut, sementara sistem moneter global sedang mengalami perombakan yang tenang.
Kongres AS sedang aktif mendorong undang-undang yang dikenal sebagai "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank mengklasifikasikan ini sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk AS dalam menghadapi utang besar, yang intinya adalah dengan meminta stablecoin untuk membeli obligasi pemerintah AS, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act". Yang terakhir telah meminta semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank, menandakan perubahan fundamental dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dalam dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS mungkin akan mengalir ke utang AS, memberikan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat Dominasi Dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang tersebut melalui "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi pemangkasan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang tersebut dapat mendorong Federal Reserve untuk memangkas suku bunga guna menurunkan biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Tekanan Obligasi AS dan Peran Baru Stablecoin
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang sangat besar ini, pemerintah sangat membutuhkan pembukaan saluran pembiayaan baru. Sementara itu, stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi dari industri, stablecoin sedang dibentuk sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 2560 miliar dolar AS, di mana sekitar 80% dialokasikan ke dalam obligasi Treasury AS atau perjanjian repos, dengan skala sekitar 2000 miliar dolar AS. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menjadikannya salah satu pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin mulai menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS. Saat ini, stablecoin teratas memiliki hampir 200 miliar dolar AS dalam utang pemerintah, setara dengan 0,5% dari utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang pemerintah), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar.
Analisis RUU dan Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penyelamat" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar AS, penerbit harus membeli obligasi pemerintah AS senilai 1 dolar AS. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih obligasi pemerintah AS sebesar 33,1 miliar dolar AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi pemerintah AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berjenjang mengungkapkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat sentralisasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di AS, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Misi stabilcoin untuk menyelamatkan pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menyambut peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan banyak. Seorang kepala strategi bank menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdas:
Beberapa bank internasional terkemuka sedang berdiskusi tentang kerjasama stabilcoin, menanyakan kemungkinan peluncuran cepat solusi stabilcoin. Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun, stablecoin terutama terikat pada obligasi AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian penawaran dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Dan saat ini, skala stablecoin masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS.
Hegemoni Baru Dolar dan Kolonialisme On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dan peningkatan dominasi dolar. 95% stablecoin global dipatok pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan secara signifikan mengurangi biaya transaksi. "Dollarization tidak resmi" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Uni Eropa telah menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin dalam skala besar, sambil mempercepat pengembangan euro digital.
Hong Kong menerapkan strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi untuk stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk menerbitkan pedoman operasi tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional untuk diunggah ke blockchain.
Risiko Potensial dan Pola Baru Global
Undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Utang AS - spiral kematian stablecoin: penebusan besar-besaran dapat memicu jatuhnya harga utang AS, menyebabkan penyusutan cadangan stablecoin lainnya, yang memicu keruntuhan total.
Risiko Keuangan Terdesentralisasi Meningkat: Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, risiko meningkat secara geometris melalui berbagai operasi yang memperbesar leverage.
Kehilangan independensi kebijakan moneter: Pemerintah mungkin secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang mengesampingkan independensi bank sentral.
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Sistem internasional juga akan mengalami perubahan, kemungkinan membentuk aliansi mata uang yang beragam, persaingan mata uang digital, atau situasi fragmentasi yang ekstrem.
Sebuah raksasa pembayaran menunjukkan hambatan kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk memecahkan masalah adopsi, sementara bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan diberlakukannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral. Ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru.