pasar kripto laporan Maret: melintasi kabut, Bitcoin mungkin mengalami pembalikan di kuartal kedua

Ketidakpastian kondisi ekonomi makro yang ditambah dengan rebound ekspektasi inflasi telah memperburuk kekhawatiran pasar tentang kemungkinan ekonomi AS terjebak dalam "stagflasi" atau bahkan "resesi". Ini telah memberikan dampak besar pada aset berisiko tinggi.

Ekspektasi ini menekan valuasi saham AS yang berada pada level tinggi, dan menyalurkannya ke pasar kripto melalui ETF Bitcoin.

Investor jangka pendek Bitcoin menjual menyebabkan kerugian terbesar dalam siklus ini, dan secara awal telah menyelesaikan penetapan harga ulang Bitcoin. Pemegang jangka panjang beralih dari "mengurangi" menjadi "menambah", mengambil sebagian tekanan jual, sehingga harga mencapai titik keseimbangan baru di sekitar 82000 dolar. Namun pasar tetap rentan, investor jangka pendek masih berada dalam keadaan kerugian signifikan. Jika pasar saham AS bergejolak lebih lanjut menyebabkan penarikan dana ETF Bitcoin, investor jangka pendek kemungkinan besar akan bergabung dalam jajaran penjual, yang akan mendorong harga turun lebih lanjut.

Saat ini, pasar saham AS telah mengalami penyesuaian tingkat sedang, tetapi pergerakan selanjutnya masih perlu memperhatikan rincian spesifik kebijakan tarif pada 2 April, serta apakah data pekerjaan bulan Maret mengalami memburuk yang signifikan. Jika kedua faktor ini memburuk di luar ekspektasi, pasar mungkin akan turun lebih lanjut.

Seiring dengan semakin besarnya penurunan, pasar saham AS dan Bitcoin mengalami koreksi besar, dan ketakutan juga telah dilepaskan hingga tingkat yang cukup besar.

Kami percaya, seiring dengan dampak kebijakan tarif yang perlahan-lahan tereduksi, proses penurunan suku bunga Federal Reserve semakin dekat, Bitcoin diharapkan akan mengalami pembalikan tren di kuartal kedua.

Makro Keuangan: Data ekonomi dan pekerjaan mendorong harapan "stagflasi" bahkan "resesi" meningkat, saham AS jatuh.

Kerangka penilaian perdagangan baru mulai terbentuk pada akhir Februari, dan pada bulan Maret, kerangka ini terus diperbarui berdasarkan berbagai data ekonomi, pekerjaan, dan suku bunga.

Kerangka ini terutama mempertimbangkan risiko "stagflasi" atau bahkan "resesi" yang mungkin ditimbulkan oleh kebijakan tarif, serta pilihan apakah Federal Reserve lebih mengutamakan menjaga lapangan kerja atau menurunkan inflasi.

Data ketenagakerjaan bulan Februari menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja melambat tetapi masih relatif stabil, tingkat pengangguran sedikit meningkat menjadi 4,1%, menunjukkan pasar tenaga kerja sedikit melonggar. Pertumbuhan upah lebih tinggi dari tingkat inflasi, menunjukkan perbaikan dalam upah riil, tetapi mungkin menimbulkan tekanan terhadap inflasi.

Data CPI dan PCE bulan Februari menunjukkan bahwa inflasi telah mengalami kenaikan, dengan indikator inti yang cukup kaku. Ini berarti bahwa target inflasi Federal Reserve menghadapi tantangan yang serius.

Rapat Fed pada bulan Maret mempertahankan suku bunga tidak berubah, dan untuk pertama kalinya secara jelas menyatakan bahwa kebijakan tarif dapat memengaruhi penurunan ekonomi, tetapi menganggap risiko resesi "telah meningkat, tetapi masih tidak tinggi".

Ketua Federal Reserve Jerome Powell menyatakan bahwa inflasi mungkin tertunda untuk kembali ke target 2% karena kebijakan tarif dan lain-lain, dan mengisyaratkan bahwa jika pasar tenaga kerja memburuk, akan mempertimbangkan untuk menurunkan suku bunga. Pasar mulai memperkirakan akan ada tiga penurunan suku bunga tahun ini.

Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan untuk bulan Maret mengalami penurunan yang signifikan, dengan ekspektasi inflasi mencapai tingkat tertinggi dalam beberapa tahun. Sementara itu, estimasi pertumbuhan PDB untuk kuartal pertama oleh Federal Reserve Atlanta adalah -2,8%. Data ini memicu kekhawatiran di pasar, mendorong penurunan pasar saham, dan indeks volatilitas melonjak.

Di tengah perlambatan ekonomi dan kekhawatiran inflasi, dana terus menarik diri dari pasar saham. Indeks Nasdaq, S&P 500, dan Dow Jones masing-masing turun 8,21%, 5,75%, dan 4,20% dalam sebulan, kembali ke atau mendekati rata-rata 250 hari.

Dana lindung nilai mengalir ke pasar obligasi dan emas. Imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun turun 1,15% dalam sebulan, sedangkan jangka 10 tahun turun 0,45%. Emas London menembus batas 3000 dolar, naik 8,51% dalam sebulan menjadi 3123,97 dolar/ons.

Kepercayaan konsumsi rendah, ekspektasi inflasi meningkat, pasar semakin pesimis tentang prospek pertumbuhan ekonomi AS, bahkan khawatir bahwa kebijakan tarif yang tidak terkendali dapat mendorong ekonomi ke dalam "stagflasi" atau "resesi". Ketidakpastian kebijakan tarif adalah variabel terbesar, yang sedang membebani ekonomi dan kepercayaan konsumsi AS. Pasar mulai memperkirakan bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada bulan Juni, dan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga juga meningkat dari dua kali menjadi tiga kali. Masalah inflasi mungkin untuk sementara diabaikan, tetapi tidak hilang, dan mungkin malah diperburuk oleh kebijakan tarif. Dampak nyata dari kebijakan tarif masih perlu diamati lebih lanjut.

Aset enkripsi: berjalan di saluran penurunan, situasi ekstrem atau jatuh hingga 73000 dolar

Kekhawatiran dan kepanikan para trader mendominasi pergerakan pasar modal di bulan Maret. Bitcoin tetap relatif stabil di bulan Maret setelah penurunan tajam pada akhir Februari, tetapi pemulihannya lemah, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan sebesar 2,09%.

Pada bulan Maret, Bitcoin dibuka pada 84297,74 dolar AS, ditutup pada 82534,32 dolar AS, tertinggi 95128,88 dolar AS, terendah 76555,00 dolar AS, dengan amplitudo 22,03%, dan volume transaksi sedikit meningkat dibandingkan bulan lalu.

Melihat dari waktu, setelah penurunan besar di akhir Februari, Bitcoin melakukan rebound teknis pada minggu kedua dan ketiga Maret, tetapi dengan kekuatan yang lemah, hanya rebound 16% dari titik terendah. Setelah itu, selama seminggu berikutnya, dengan kebijakan tarif AS yang berulang dan data ekonomi yang melemah, Bitcoin mengikuti pergerakan saham AS yang berfluktuasi ke bawah, dan akhirnya mencatat penurunan bulanan.

Secara teknis, seluruh bulan berjalan dalam saluran penurunan sejak Februari, berada di bawah garis tren kenaikan pertama dari siklus ini. Setelah penurunan di awal bulan, semangat perdagangan menurun tajam, dengan volume perdagangan berkurang setiap minggu. Sebagian besar waktu berada di bawah garis 200 hari, dan pada 11 Maret sempat menyentuh garis 365 hari.

Meskipun bursa terpusat Bitcoin menunjukkan keadaan aliran keluar, Bitcoin ETF juga mengalami sedikit aliran masuk, namun dalam konteks pasar saham AS yang bergejolak, sebagai aset berisiko tinggi, Bitcoin masih sulit menarik pembeli.

Di tingkat kebijakan, banyak keuntungan pada bulan Maret. Pemerintah Amerika Serikat secara resmi memasukkan Bitcoin yang disita ke dalam cadangan strategis, dan mengadakan puncak enkripsi untuk membahas perkembangan industri. Regulator telah memberikan panduan untuk bank yang terlibat dalam bisnis kripto. Beberapa negara bagian juga mengajukan undang-undang yang mendukung Bitcoin. Semua ini menunjukkan bahwa Bitcoin dan aset kripto sedang secara bertahap diterima di Amerika Serikat.

Namun pasar saat ini lebih fokus pada risiko jangka pendek, mengabaikan keuntungan jangka panjang ini. Dibandingkan dengan pasar saham AS yang telah kembali ke level 6 November, Bitcoin saat ini masih mempertahankan kekuatan relatif, dengan harga penutupan 82378,98 dolar AS masih lebih tinggi dari 70553 dolar AS pada 5 November.

Jika kebijakan tarif melebihi ekspektasi atau muncul data pekerjaan dan ekonomi yang lebih buruk, Bitcoin tidak menutup kemungkinan akan mengembalikan seluruh kenaikan dari "pasar Trump", jatuh ke kisaran 70000-73000 dolar AS. Namun, situasi ini hanya akan terjadi dalam kondisi ekstrem. Jika pada 2 April pasar saham AS dapat stabil setelah dampak negatif tarif sepenuhnya terlepas, 76000 dolar AS sebelumnya mungkin menjadi titik terendah dari penyesuaian kali ini.

Dana: Aliran keluar ETF spot Bitcoin melambat, aliran masuk stablecoin terus berlanjut

Pada bulan Maret, dana ETF secara keseluruhan tetap mengalami arus keluar, tetapi skala berkurang drastis menjadi 634 juta dolar. Arus keluar terutama terkonsentrasi pada awal Maret, tetapi setelah pertengahan bulan sempat terjadi arus masuk selama 10 hari perdagangan berturut-turut.

Stablecoin terus mengalir masuk sebesar 4,893 juta USD bulan ini, sedikit di bawah 5,3 miliar USD bulan lalu.

Masuk dan keluarnya dana ETF sepenuhnya sinkron dengan kenaikan dan penurunan harga Bitcoin, yang membuktikan bahwa penyesuaian kali ini berasal dari efek samping penurunan pasar saham AS. Dana di dalam pasar tidak melakukan tindakan independen, melainkan mengikuti reaksi pasar.

Harga Bitcoin akan terus berhubungan dengan pasar saham AS terutama indeks Nasdaq, oleh karena itu kebijakan tarif AS dan keputusan pemotongan suku bunga Federal Reserve akan terus mempengaruhi tren jangka menengah dan panjang. Besaran dan keberlanjutan aliran dana ETF akan menjadi indikator penting untuk mengamati tren jangka pendek.

Penjualan kedua dihentikan: Chip kembali ke tangan pemegang jangka panjang untuk mendinginkan, investor jangka pendek terus tertekan

Sebelum penyesuaian terjadi pada bulan Februari, kelompok pemegang jangka panjang mulai melakukan gelombang kedua penjualan, yang merupakan reaksi terhadap kelebihan likuiditas dan secara objektif menekan kenaikan harga Bitcoin. Setelah itu, seiring dengan perubahan tema perdagangan saham AS, baik valuasi saham AS maupun Bitcoin menghadapi tekanan penurunan, investor jangka pendek mulai menjual untuk menghindari risiko.

Seiring dengan penurunan besar saham AS, struktur internal pasar kripto mengalami guncangan besar dan melakukan penyesuaian yang sesuai. Ketika penjualan oleh investor jangka pendek semakin meningkat dan menyebabkan harga turun dengan cepat, pemegang jangka panjang berhenti menjual sekitar pertengahan Februari, dan beralih untuk "menambah" koin, secara signifikan mengurangi tekanan penurunan pasar, menurunkan tingkat kepemilikan koin, untuk membantu pasar menghadapi penyusutan likuiditas, sehingga harga mencapai keseimbangan baru setelah penurunan.

Menurut data, tingkat kerugian yang disebabkan oleh penurunan ini telah melampaui badai Carry Trade 2024, menjadi rentang kerugian terbesar dalam siklus baru sejak Januari 2023. Di blockchain, ini terlihat sebagai banyak Bitcoin yang awalnya dihargai di kisaran 90000-110000 dolar, memasuki kisaran 76000-90000 dolar, yang sebagian menyelesaikan masalah kurangnya distribusi chip yang awalnya berada di kisaran 73000-90000 dolar.

Dalam penurunan cepat kali ini, meskipun ada beberapa pemegang jangka panjang yang melakukan pengambilan keuntungan, tetapi skala tidak besar. Dalam kepanikan, token yang berpindah tangan terutama berasal dari Bitcoin yang diperdagangkan di kisaran 90000-110000 dolar setelah bulan November tahun lalu.

Meskipun kelompok investor jangka pendek telah menyelesaikan penjualan dalam skala yang cukup besar, namun kondisi keuntungan dan kerugian di seluruh rantai tetap tidak optimis. Kerugian terbesar yang dialami kelompok investor jangka pendek dalam penurunan ini mencapai 14%, mendekati 16% pada 5 Agustus 2024. Hingga 31 Maret, kelompok investor jangka pendek masih mengalami kerugian 12%, kesabaran dan daya tahan kelompok ini masih menghadapi tantangan yang cukup besar.

Tekanan ini jika berubah menjadi tekanan jual, dapat mendorong Bitcoin turun ke 73000 dolar, yaitu di batas atas zona konsolidasi tertinggi baru dan level harga sebelum terpilihnya Trump.

Kesimpulan

Dari faktor eksternal, saat ini harga Bitcoin sepenuhnya terpengaruh oleh kebijakan tarif yang kacau dan ekspektasi ekonomi "stagflasi" bahkan "resesi" yang disebabkan oleh kekakuan inflasi, serta permainan antara apakah Federal Reserve akan berkompromi untuk menurunkan suku bunga.

Dari faktor internal, dalam lebih dari sebulan, investor jangka pendek telah mengalami kerugian penjualan terbesar dalam siklus ini, saat ini tekanan jual telah menyusut tetapi karena tekanan kerugian yang masih besar, tidak menutup kemungkinan ada penjualan lanjutan untuk mengurangi penderitaan, meskipun probabilitasnya kecil. Pemegang jangka panjang yang "beralih dari menjual menjadi menambah" memiliki dampak stabil yang besar terhadap pasar.

Stablecoin terus mengalir, dana Bitcoin ETF juga menunjukkan tanda-tanda inflow. Namun, jika saham AS turun, dana ETF mungkin akan kembali dijual, yang akan menjadi kekuatan utama yang mendorong penurunan harga.

Pada 2 April, kebijakan tarif akan mencapai titik puncak tahap, saat itu pasar saham AS mungkin akan menghadapi titik terendah jangka menengah. Jika kebijakan tarif tidak memburuk secara berlebihan, tanda-tanda resesi ekonomi AS muncul tetapi tidak parah, dan Federal Reserve kembali menurunkan suku bunga pada bulan Juni, maka Bitcoin yang telah mengalami penyesuaian besar kemungkinan akan mengalami pembalikan di kuartal kedua.

Setelah mengalami gejolak pada kuartal pertama, prospek kuartal kedua masih belum cukup jelas, tetapi masa-masa yang paling sulit mungkin telah berlalu. Setelah Washington dan Federal Reserve kembali ke keadaan permainan yang rasional, pasar seharusnya dapat kembali pada pola operasinya.