Perp DEXの月間取引高は12億ドル！10月10日の清算ラッシュが復讐的な取引狂潮を引き起こす

10月の永続先物分散化取引所（Perp DEX）の総出来高は1.2兆ドルの歴史的新高を記録し、ほぼ先月の総額の2倍に達しました。この成長は、Lighter、Aster、EdgeX、Pacifica、ApeXなどの取引所によって推進され、これらの取引所の月間出来高はすべて新高を記録しました。Lighterは27%の市場シェアで市場のリーダーであるPerp DEXとなっています。

Lighterの市場シェアは27%に跳ね上がり

! Perp DEX取引量

(出典:The Block)

主流の Perp DEX の中で、Hyperliquid のパフォーマンスは特異であり、月末の出来高は2ヶ月前のピークから約16%減少しました。そのため、Lighter は現在27%の市場シェアを持ち、市場でのリーディング Perp DEX となっています。同時に、発表時点で Hyperliquid の市場シェアはわずか10%にまで減少しており、1ヶ月前にはこの数字が33%に達していました。このような市場シェアの急激な変化は、Perp DEX 分野の競争環境が急速に再構築されていることを示しています。

Lighterの台頭は偶然ではなく、独自のビジネスモデルに基づいています。このプラットフォームは、ゼロの掛注文/成行注文手数料設計から利益を得ており、このモデルは自然に高頻度取引者やマーケットメーカーを惹きつけます。従来の取引所モデルでは、掛注文（Maker）と成行注文（Taker）は手数料を支払う必要がありますが、掛注文の手数料は通常低く、場合によってはマイナス（つまり、リベート）になることもありますが、成行注文の手数料はしばしば高くなります。Lighterはこれらの手数料を完全に廃止し、トレーダーがコストなしで高頻度戦略を実行できるようにし、これは競争の激しい永続契約市場において大きな利点です。

プロフェッショナルなトレーダーや量子チームにとって、手数料は戦略の収益性に影響を与える重要な変数です。たとえ0.05%の手数料であっても、高頻度取引のシナリオでは累積されるとかなりのコストになります。Lighterのゼロ手数料モデルは、これらのコストが完全に消失することを意味し、本来わずかな利益しか得られず、さらには損失を出していた戦略が実行可能になります。このような設計は、大量のプロフェッショナルなトレーダーをこのプラットフォームに移行させ、出来高の急速な成長を促進しました。

Hyperliquidの市場シェアの低下は、市場競争の激しさを反映しています。Hyperliquidは技術アーキテクチャとユーザー体験の面で依然としてリードしていますが、Lighterの手数料ゼロ競争や他のプラットフォームのエアドロップインセンティブに直面して、その相対的な優位性が弱まっています。この市場のダイナミクスは、Perp DEX領域が白熱した競争段階に入っていることを示しており、単一の優位性では長期的な支配的地位を維持するには不十分です。

ポイントプログラムとエアドロップの期待が出来高を推進

全ての Perp DEX の出来高が歴史的な新高を記録しました。第一の主要な理由はインセンティブプログラムです。ほぼ全ての主流の Perp DEX が「ポイントプログラム」や類似のプランを運営しており、これらのポイントはエアドロップと交換されることが期待されています。このモデルは DeFi 領域で標準的な手法となっており、将来のトークン配布の期待を通じて、早期のユーザーが流動性と出来高を提供するよう奨励しています。

ポイントプログラムの運用ロジックはシンプルで効果的です：ユーザーがプラットフォーム上で行う各取引に対してポイントが蓄積され、ポイントの数量は通常、出来高、ポジション保有時間、または提供した流動性にリンクしています。プラットフォームはエアドロップの比率を明確に約束しませんが、市場ではこれらのポイントが将来的にプラットフォームトークンと比例して交換されることが一般的に期待されています。トレーダーにとって、これは通常の取引とは別に追加の収益を得ることであり、参加意欲を大幅に高めています。

主流 Perp DEX インセンティブメカニズムの比較

Lighter：手数料ゼロ＋ポイントプログラムの二重インセンティブで、高頻度取引者を引き付ける

Aster：BNB Chainのサポートによる直接流通パイプから利益を得て、さらにBinanceのサポートも受けています

EdgeX、Pacifica、ApeX：標準的なポイントプログラムを運営し、出来高と流動性に基づいて配分の重みを提供します。

Aster のケースは特に注目に値します。このプラットフォームは BNB Chain が支援する直接流通経路から恩恵を受け、さらに Binance の支援も受けています。この機関レベルの後ろ盾は Aster に追加の信頼性と露出をもたらし、多くの競争相手の中で際立たせています。Binance エコシステムの巨大なユーザーベースは Aster にとって自然なトラフィックソースを提供し、他の独立したプラットフォームが模倣することが難しい利点となっています。

ポイントプログラムの心理的効果は無視できません。将来のエアドロップの実際の価値が不確定であっても、「無料でトークンを得る」という期待はすでにユーザーの行動を変えるのに十分です。多くのトレーダーは、ポイントの蓄積を最大化するために意図的に取引頻度や取引量を増やします。この行動は10月に集中して爆発しました。なぜなら、複数のプラットフォームが同時にポイントプログラムを運営しており、「軍拡競争」効果を生んでいるからです——ユーザーはすべてのプラットフォームで十分なエアドロップを得るために、各プラットフォームで活発でなければなりません。

10/10 清算イベントが報復的取引を引き起こす

出来高暴増の第二の主要な理由は 10/10 清算事件です。10月10日の市場売りは多くのロングとショートポジションを強制的に決済させ、清算エンジンが大規模に市場注文を執行しました。この事件はアメリカのトランプ大統領が突然中国からの輸入製品に100%の関税を課すと発表したことに起因し、世界的な避難感情が高まり、暗号通貨市場が真っ先に影響を受け、200億ドル以上のデジタル資産の未決済契約が短時間で強制清算されました。

清算イベント自体が大量の出来高を生み出します。ユーザーのマージンがポジションを維持するのに不足している場合、清算エンジンが強制的にポジションを解消し、これらの解消注文は市場価格で成立し、一瞬で巨額の出来高が発生します。Perp DEX上では、清算プロセスは通常自動化されていますが、分散化システムの特性により、清算注文の実行は中央集権型取引所よりも激しくなる可能性があり、価格スリッページの拡大や連鎖反応を引き起こすことがあります。

事件発生後、大量のトレーダーが重大な損失を被り、その中の一部は損失を補うために、より高い頻度で「報復的取引」を行うかもしれません。報復的取引とは、投資家が損失を被った後、より攻撃的な取引戦略で迅速に取り戻そうとする心理現象を指します。この行動は通常、より高いレバレッジ、より頻繁な取引、そしてよりリスクの高いポジション選択を伴います。こうした戦略は成功することは稀ですが、確かに取引所に追加の出来高をもたらします。

10/10 清算事件が Perp DEX の出来高に与える影響は多層的です。まず、清算自体が大量の即時出来高を生み出しました。次に、清算後の市場再バランス段階では、生き残った取引者がポジションを調整する必要があり、これが追加の出来高を生み出します。第三に、報復的な取引が次の数週間にわたり取引活動を継続的に推進します。最後に、この事件は取引者に永続契約の高リスク特性を思い出させますが、一方で極端な市場条件下での Perp DEX の流動性の深さを示し、これが一部のユーザーに対するこれらのプラットフォームへの信頼を強化しました。

将来の見通しと市場の期待

今後1、2ヶ月の間、さらなる連鎖清算イベントが発生しない限り、すべての Perp DEX の永久取引総量は10月のデータよりも減少すると予想しています。この減少は自然で健康的なものであり、10月の出来高には大量の非常時要因が含まれていました——清算によって引き起こされた強制取引や報復的取引は持続不可能です。市場の感情が安定した後、出来高は真の需要によって駆動されるレベルに戻るでしょう。

しかし、継続的なインセンティブプログラムにより、基準水準が10月以前の水準を上回ることが予想されます。ポイントプログラムやエアドロップに期待されるインセンティブ構造は長期的なものであり、これらのプログラムが継続される限り、高い出来高の底辺が維持されます。多くのPerp DEXのポイントプログラムは数ヶ月、あるいは1年にわたって継続されると予想されており、これはインセンティブ効果が見込まれる未来にわたって持続することを意味します。

Perp DEX 領域の競争構造は引き続き進化する可能性があります。Lighter のゼロ手数料モデルはその魅力を証明しており、他のプラットフォームは追随するか、より競争力のある料金構造を導入せざるを得ないかもしれません。Hyperliquid が市場シェアを取り戻すには、ユーザー体験、流動性の深さ、またはインセンティブメカニズムにおいて革新を行う必要があります。新規参入者である EdgeX と Pacifica は、巨頭がひしめく市場で地位を確立するために差別化されたポジショニングを見つける必要があります。