公開取引されている**デジタル資産トレジャリー(DAT)**企業の増加に伴い、株式の自社買い戻しを資金調達するために暗号通貨の保有を売却し、株価の崩壊を防いでいることが、モデルの長期的な持続可能性に対して深刻な疑問を投げかけています。

最近の例はこのトレンドを強調しています

• FG Nexusは、株価が過去最高値から94%下落した後、攻撃的な自社株買いを資金調達するために$32.7 millionのイーサリアムを売却しました。現在の株価は基礎となる暗号資産ネット資産価値(NAV)に対して大幅な割引で取引されています。
• ETHZillaは、同様のNAV圧力と株式の弱さの中で**$40 million** ETHの売却でそれに続きました。

これらの動きは、より広範なパターンを反映しています。ビットコインとイーサリアムを財務準備金として積み込んだ企業は、さらなる株価の減少を防ぐためにポジションを解消しています。

リスクの背後にある数字

DAT企業は合計で427億ドルのデジタル資産を管理しています。多くの株がNAVに対して持続的なディスカウントで取引されており、一部は60〜80%にも達しています。アナリストは、企業が保有資産を使用して株価を支えることを続ける場合、40〜60億ドルの強制的な暗号売却の可能性があると推定しています。

これはなぜ起こっているのか

1. レバレッジド・トレジャリー戦略 多くのDAT企業は、転換社債を発行したり、レバレッジを使用して暗号購入を増幅させたりし、株式のパフォーマンスに結びついた返済義務を生み出しました。
2. 株式流動性の薄さ 低フロートの高ボラティリティ株は急激な下落に対して脆弱であり、暗号通貨の売却によって資金調達された自社株買いプログラムを引き起こします。
3. 企業採用の停滞 新しい法人財務からの期待される流入(、例えば、政府系ファンド、年金)は、規制の不確実性と市場の変動の中で鈍化しています。
4. NAVディスカウントスパイラル 株価が暗号資産の保有価値を下回ると、暗号を売却して株を買い戻すことで一時的にギャップが狭まりますが、その結果、割引を支える資産が減少するという代償を伴います。

システミックな影響

複数のDAT企業が同時に大規模な暗号販売を行う場合:

• ビットコインとイーサリアムの価格に対する下方圧力
• レバレッジ永久市場における潜在的なカスケーディング清算
• 「企業財務」の物語に対する信頼の喪失

一部のアナリストは、この動的が業界全体に対するスローモーションのマージンコールに似ていると警告しています。

これは持続可能ですか？

短い答え: いいえ。

その資産に基づく株価を守るために基礎資産を売却することは、自己強化的なネガティブフィードバックループを生み出します。暗号資産の財務資産の重要な部分が売却されると、デジタル資産を優れた長期的価値の保存手段として保持するという元々の投資理論が崩壊します。

ボトムライン

DAT企業は現在、長期的な暗号への信念よりも短期的な株価の安定性を選んでいます。企業の生存という観点から理解できるものの、この戦略は一定の閾値を超えると数学的に持続不可能です。

あるアナリストが指摘したように: 「彼らは株価を維持するために自分たちの種もみを食べている。最終的には、残るものは何もなく、株式が存在する理由もなくなる。」

要約すると、デジタル資産財務会社による暗号資産に裏打ちされた自社株買いの波は、株式市場の期待とビットコイン/イーサリアムのHODL哲学との間に重要な緊張を浮き彫りにしています — これは、コアバリュープロポジションを恒久的に損なうことなく無期限に続くことはできません。