マイクロストラテジー株価が暴落し170ドルまで下落！セイラーが四字で回答：「決して退かない」

マイクロストラテジー、ビットコイン暴落の影響で、MSTR株価は11月21日に170.50ドルで取引を終えた。マイクロストラテジーの創業者兼執行会長であるマイケル・セイラーは、自身の立場を4文字で表現した――「決して退かない」。先週実施された「今週HODLするか否か」の投票では、77.8%の回答者がビットコインを売却せず保有を続けると答えた。

マイクロストラテジー「4文字金言」の背後にある560億ドルの賭け

セイラーの短い声明「決して退かない」は、マイクロストラテジーの週間アンケートで77.8%の回答者が最近の売り圧力の中でも「保有を続ける」と表明した数時間後に発表された。これは、ビットコインコミュニティが今回の下落を一時的な挫折と見なし、戦略の終焉とは捉えていないことを示している。133,156票のうち、売却しないと答えたのは77.8%、売却すると答えたのはわずか22.2%だった。

マイクロストラテジーが保有する649,870BTCは、世界の上場企業中最大のビットコイン保有量だ。平均取得単価は74,430ドルであり、たとえビットコイン価格が86,000ドル付近まで下落しても、依然として16.67%の利益を維持できる。Bitcoin Treasuriesのデータによると、マイクロストラテジーが保有するビットコインの価値は10月7日にピーク（約800億ドル）に達した。そこから560億ドルまで減少し、帳簿価値は240億ドル消失したことになるが、セイラーの姿勢は揺るがない。

今週、ビットコイン価格は80,600ドルまで下落し、10月以降の30%以上の上昇分が消え、数十億ドル規模の強制清算が発生した。ピーター・シフをはじめとする批判者は、マイクロストラテジーのレバレッジやバリュエーション、生存能力を疑問視している。セイラーの返答は一貫している――資金の減少は重要でなく、企業ミッションは不変であり、さらに大きなドローダウンがあっても、立場を変えずに乗り越えられるという。

過去の事例では、通常セイラーがビットコイントラッカー情報を発信した翌日にビットコインの追加購入データが開示されてきた。今回は「私は屈しない」とだけ投稿し、依然ビットコインを買い増す意欲を示唆しているが、トラッカー情報はまだ公開されていない。これは、より良い買い時を待っているか、新たな資金調達手段を準備している可能性を示唆している。

MSTR株価急落40%、時価総額がビットコイン保有額を下回る

（出典：Googleファイナンス）

しかし、マイクロストラテジーの株価は下落を続けている。MSTR株価は170ドル近辺まで下落し、保有ビットコインの価値に対する全てのプレミアムがほぼ消失、純資産倍率もビットコイン財務戦略初期以来の最低水準に達している。Yahooファイナンスによれば、過去1ヶ月でMSTR株価は40%下落し170.50ドルとなり、ビットコインの史上最高値からの下落率を上回った。

さらに深刻なのは、マイクロストラテジーの時価総額が保有ビットコイン価値を下回る「ネガティブプレミアム」状態になった点だ。通常、マイクロストラテジー株は独自のビットコインエクスポージャーに対する追加料金（プレミアム）で取引されるが、株価がここまで急落すると時価総額が保有ビットコインの純資産額をも下回り、市場の同社への信頼が極度に損なわれていることを示す。

このネガティブプレミアムは、マイクロストラテジーの資金調達能力を制限する。過去には普通株の発行でビットコインを買い増してきたが、その手法の有利性が薄れると、同社は配当付き優先株発行へとシフトした。株価が純資産を下回ると新株発行による既存株主の希薄化が進み、この資金調達手段は非現実的になる。このため、セイラーが「決して退かない」と発信することが重要になっている――投資家心理を安定させ、さらなる投げ売りスパイラルを防ぐためだ。

MSCI指数除外危機とセイラーの反論

マイケル・セイラーは金曜日、マイクロストラテジーが来年一部株価指数から除外される可能性への懸念を軽視した。10月10日、MSCIは「主に資金調達活動を通じてデジタル資産を蓄積する企業」や「デジタル資産の保有が総資産の50%以上を占める企業」など、暗号資産関連企業の扱いについて議論していると発表。MSCIによる最終決定は1月15日に発表される予定だ。

JPモルガンのレポートも、MSCIによる暗号資産購入企業へのコンサルテーションを強調している。X上でセイラーは、マイクロストラテジーのビジネスモデルを投資ファンドと比較し否定。「マイクロストラテジーはファンドでもトラストでも持株会社でもない」と述べた。「我々は5億ドル規模のソフトウェア事業を持つ公開企業であり、独自の資本管理戦略でビットコインを生産的資本として活用している。」

セイラーが強調するマイクロストラテジーの三大特性

運営会社であり投資ツールではない：5億ドル規模のソフトウェア事業を持ち、実際の収益・顧客基盤が存在

革新的な資金調達能力：優先株や転換社債など多様な金融商品を発行し、資本市場でのイノベーションを実現

ビットコインを生産的資本として活用：ビットコインを企業バランスシートの一部＝事業資産として位置付け、単なる投機としない

Xカンファレンスでセイラーは、今年同社が投入した製品や、ビットコインを基盤とする構造的な金融会社として資本市場やソフトウェア分野でイノベーションを続けている点を強調した。また、「指数の分類は、世界最大のビットコイン保有企業たる我々の本質を定義し得ない」と、ビットコインへのコミットメントの揺るぎなさを示した。

マイクロストラテジーは昨年末、テック株中心のナスダック100指数に採用された。ブルームバーグのETFアナリストJames Seyffart氏は、このマイルストーンにより同社株に21億ドルの純買いがもたらされると推定した。9月、同社はS&P500指数への採用資格を得たが、ビットコイン関連企業としては選外となった。仮にMSCIから除外されれば、パッシブファンドによる大規模な売りが発生し、株価がさらに圧迫される可能性がある。

市場信認テストと今後の展望

（出典：Myriad）

Myriadの予測市場では、今年マイクロストラテジーがビットコインを売却すると考える回答者はわずか6%だった。この数字は、セイラーのコミットメントへのコミュニティの信頼を示す一方、仮に同社が本当に売却に踏み切れば市場に大きな衝撃を与えることを示唆している。批判者は、同社のビジネスモデルは本質的にレバレッジ型ビットコイン賭博であり、ビットコイン価格が上昇する局面では株式プレミアムで資金調達し、さらにビットコインを買い増すという好循環になるが、株価が純資産を下回るとこの循環が反転し、資金調達が困難になると指摘する。

セイラーの「決して退かない」という4文字金言は、市場の恐怖心への直接的な返答であり、自身の長期信念を再度誓うものである。彼が市場低迷時に同様のメッセージを発信するのはこれが初めてではない。2022年の弱気相場でも一貫して買い増しを実行した。この揺るぎない姿勢が、彼にビットコインコミュニティ内で高い評価をもたらす一方、マイクロストラテジーをビットコイン価格変動の増幅器にもしている。