ビットコインが9万ドルを下回り、MicroStrategyは購入を一時停止？セイラーのコストライン10.2万ドルが試される

ビットコイン価格は88,000ドル前後で推移しており、これによりマイクロストラテジーの運用コスト基準が再び注目されています。マイクロストラテジーは11月10日から16日の期間に8,000BTC超を追加購入し、平均価格は約102,000ドルに達し、混合コスト基準を押し上げました。同社は今後のビットコイン購入計画に関する最新情報を発表しておらず、継続的なビットコイン投資を一時停止した可能性があります。

マイクロストラテジー最新買いコストライン102,000ドルが危機的状況

（出典：Saylor Tracker）

マイクロストラテジーは11月10日から16日の間に8,000BTC超を追加購入し、報道によればその平均購入価格は約102,000ドルで、ビットコイン保有量を増加させるとともに、もし年末の買い増しがなければ到達しない水準にまで混合基準コストを押し上げました。この追加購入により、マイクロストラテジーの全体ビットコインコスト基準は大きく上昇し、現物価格が最新の追加購入水準を下回り、混合コストに接近すると、表面的な利益から流動性管理へのプレッシャーが移行する傾向があります。

市場が弱含む状況では、高値で投入された新規資本は含み益の積み上げにより長い時間がかかります。現在のビットコイン価格は88,000ドルで、102,000ドルの最新購入価格と比べると、今回の8,000BTCの追加分はすでに含み損状態で、損失率は約13.7%となっています。1BTCあたり14,000ドルの損失を計算すると、この保有分の未実現損失は1億1,200万ドルに達します。

さらに重要なのは、ビットコイン価格が同社の平均購入価格を下回り続けた場合、バランスシートの柔軟性が問われる点です。マイクロストラテジーのビジネスモデルは本質的にレバレッジ型ビットコイン投資ツールであり、株式や債券の発行によって資金を調達しビットコインを購入しています。このモデルは強気相場では非常に効率的で、ビットコイン価格の上昇が企業価値を押し上げ、株式発行の希薄化コストを低下させます。しかし、ビットコイン価格がコストライン付近まで下落した場合、この正のサイクルは逆回転となる可能性があります。

マイクロストラテジーコストラインの3大影響

未実現損失プレッシャー：最新の8,000BTC購入価格102,000ドル、現在の含み損は約1億1,200万ドル

バランスシートの柔軟性：コストラインを下回る状態が続くと、さらなる資金調達や購入能力が制限される

市場の信頼性テスト：Saylor氏の「決して売らない」戦略が価格調整に耐えられるかどうか

同社の開示情報からは、最近の購入活動が証券発行計画に依存していることが明らかであり、株式市場のリスク選好も今後の追加購入の速度や規模に影響します。もしビットコイン価格が長期にわたり総合コストを下回る場合、注目は国債政策やさらなる発行ペースに集まります。これらの計画の収益が過去1年に渡ってこのポジション構築の中核でした。

マイクロストラテジー株価とビットコインの連動が加速

同社の株価は現在177ドル超で、当日4%上昇しており、市場はマイクロストラテジーの評価に依然として楽観的です。しかし、マイクロストラテジー株価とビットコイン価格の相関性は歴史的な高水準に達しており、多くの調査レポートが株式と暗号資産がペアで取引されていることを指摘しています。この高い連動性は投資家にとって二重のリスクまたは二重のチャンスをもたらします。

ビットコイン価格が上昇する場合、マイクロストラテジーは保有分の値上がりだけでなく株価プレミアムも拡大し、有利な条件で株式を発行しさらにビットコインを購入できます。逆にビットコインが下落すると株価プレミアムは縮小または消失し、資金調達能力が制限されます。現在ビットコインが9万ドルを割り込む中、マイクロストラテジー株価が4%上昇しているのは、ビットコイン価格が短期間で反発するという市場の期待を反映している可能性があります。

マイクロストラテジーのツールボックスは提出書類や市場レポートに示されており、普通株販売や優先株発行、2027年まで資本市場を活用してトークンを増やす既定の意図が記載されています。流動性が安定し株式評価が基礎資産価値を上回る場合、これらのツールの効果は最大化され、このプレミアムによって新規購入の実質コストが下がります。もし株式リスクが暗号資産の軟調により転嫁された場合でも、暗号資産発行は可能ですが、付加価値の潜在力は低下します。

価格トレンドがこれらのメカニズムの行方を決定します。ビットコイン価格が急速に最近の追加購入水準102,000ドル超まで回復すれば、クッションスペースが回復し、短期的な株式希薄化への懸念が和らぎます。このリバウンドはマイクロストラテジーの資金調達エンジンを再度活性化し、積極的な購入戦略の継続が可能となります。

買い入れ停止シグナルと市場への影響

マイクロストラテジーは今後のビットコイン購入計画に関する最新情報を発表しておらず、同社が継続的なビットコイン投資を一時停止した可能性があります。この沈黙は同社の歴史上珍しく、Michael Saylor氏は通常、毎回の購入をSNSで積極的に発表してきました。この異例の沈黙は市場の憶測を呼び、マイクロストラテジーがビットコイン下落を受けて購入ペースを一時的に落としたのではないかという見方も出ています。

戦略的観点からは、買い入れ停止は合理的な選択かもしれません。ビットコイン価格が最新購入コストラインを下回る状況で大量購入を続けると、平均コストがさらに上昇し、将来の利益余地が縮小します。価格が安定または反発してから再開することで「高値掴み・安値売り」の不利な状況を避けられます。ただし、この戦略調整は短期的な市場信頼の動揺と受け取られる可能性もあります。

もう一つの可能性として、資金調達ウィンドウが一時的に閉じていることが挙げられます。マイクロストラテジーの購入資金は主に株式増資や転換社債発行によるもので、これらの資金調達活動には有利な市場環境が必要です。現在、テック株や成長株へのリスク選好が下がっている場合、理想的な価格で資金調達が難しくなり、購入プランが一時停止される状況も考えられます。

ETF資金フローとステーブルコイン供給の外部指標

企業外部の兆候がマイクロストラテジー及びビットコイン市場の次の動向を示唆します。ETFへの資金流入・流出は現物ビットコイン商品の日次決済需要に影響します。ステーブルコイン供給の動向は、現金主導の買いと反発期のショートカバーの違いを見極めるのに役立ちます。BTC・ETHのオーダーブック深度は、マーケットメイカーがイベント期間中の在庫積み増しに意欲的かどうかを反映します。

直近数週間、ビットコイン現物ETFには純流出傾向が見られ、機関投資家がビットコインの配分を減らしていることを示しています。この資金流出はビットコイン価格の下押し圧力を強め、同時にマイクロストラテジーの市場調達能力も制限します。ETF資金流出が続けば、ビットコインは引き続き圧力を受け、マイクロストラテジーの立場は一層厳しくなります。

ステーブルコイン供給量の変化も重要な視点を提供します。USDTやUSDCの供給量が増加する場合、新規資金が暗号市場に流入し、ビットコインの潜在的な買い需要となります。逆にステーブルコイン供給量が減少すれば、資金が市場から流出していることを示唆します。これらの指標が同時に安定すればビットコイン価格の反発は持続しやすく、乖離が生じる場合、リバウンドはより低い終値で終わる傾向があります。